一、市场回顾
2026年3月，A股市场在外部地缘冲突的剧烈冲击下承压调整。中东局势升级引发全球避险情绪，叠加美联储鹰派信号，三大指数集体下挫，沪指跌6.51%。不过，国内经济基本面的稳健为市场有力托底，3月制造业PMI重回扩张区间，工业企业利润增长显著。具体板块分化明显，电力、医药等防御与政策驱动板块逆势走强，科技股则受流动性预期压制调整幅度较大。市场交投依然活跃，但资金博弈加剧，后续需重点关注地缘局势演变。
二、市场展望
对比当前A股整体位置，创新药板块仍处于“估值洼地”，主要原因在于其商业模式专业性强和估值对短期情绪高度敏感。从具体数据来看，无论在A股还是H股，创新药资产的估值均低于历史中枢，相较美股同类也具备明显的比价优势，距产业周期判断的中性水平仍有较大空间。
作为中国“硬核科技”走向全球的代表性力量，创新药产业天然嵌入全球价值链中研发与品牌的高端环节，与中国经济从制造红利迈向创新红利的长期转型方向高度一致。该赛道具备长期配置价值，潜在回报空间有望超越传统制造业出海的成长曲线。
今年以来，尽管创新药板块估值历经反复压缩，但产业基本面持续走强——仅2026年一季度达成的BD金额，就已超越去年上半年总量，而去年上半年已是历史同期新高。在如此扎实的基本面支撑下，一季度板块表现并未与之匹配，核心原因在于市场风险偏好的收缩。但市场运行如钟摆，极限往往孕育转折。
三、投资策略
正如我们对于产业的长期跟踪，医药领域的创新并非沿着线性路径推进，而是呈现非连续、多元化的演进特征，这也决定了药企之间的分化与更替异常剧烈。短期来看，市场或受主题催化迎来板块性上涨，但医药投资的核心要义在于深度挖掘并锁定个股层面的超额收益（Alpha）。
基于这一认知，我们将在持续聚焦“创新”这一主线的同时，把“国际化”纳入关键筛选维度，始终保持敏锐与开放，立足企业未来的业绩增长曲线，以前瞻视角识别并兑现价值。
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数据来源：Wind；数据统计时间20260301-20260331。
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