一、市场回顾
3月A股市场呈现“内稳外扰”特征。外部地缘冲突升级引发全球股市普跌，A股受拖累同步走弱，主要指数下调幅度较大。但国内经济数据企稳，制造业PMI回升至50.4%，我国能源安全优势凸显，政策支持信号明确等，使得A股在全球市场中展现出较强抗跌性。具体板块方面，银行、电力等低估值防御板块较好，医药等板块受益于产业逻辑与政策催化表现亮眼，消费板块在政策支持和龙头业绩催化下也展现了较强韧性，而前期涨幅较大的科技板块则面临较大回调压力。
二、市场展望
随着2026年行情的逐渐展开，市场动力正在从估值修复向基本面驱动转换。前期主要板块的估值修复已进入后半程，下一阶段持续深化将更加依赖于企业盈利改善和宏观经济的实质性支撑。今年我们更加关注内需主导行业的触底修复，以及出海企业在下半年的投资机会。
投资视角来看，“9.24”以来国内股票市场涨幅明显，部分行业已基本完成估值修复，未来上涨需要更多投资线索驱动。消费、金融及地产产业链等，这些与内需回暖紧密相关的领域，值得我们重点关注。地产行业对居民财富的负面影响正在边际减弱，扩大内需在“十五五”规划中的重要性进一步提升，在行业估值处于相对低位时，投资应更加积极。风格层面，我们判断2026年市场将呈现更为均衡的格局。成长与价值风格的估值分化有望逐步收敛，市场也将更加均衡。
三、投资策略
一季度白酒行业呈现结构性分化特征，高端白酒龙头在核心价格带展现出扎实的大众需求支撑，销量稳步放大，批价亦出现回暖迹象，这为行业乃至消费大盘注入了积极预期。酒企也有望在更为稳固的价格台阶上企稳，行业的调整期或许正接近尾声。从估值层面看，以白酒为代表的传统消费资产估值仍处在市场偏低区间，若基本面持续边际改善，其布局的吸引力将提升。
新消费领域的投资机会多与企业的自身成长周期紧密相连，我们将持续保持跟踪，重点挖掘处于成长早期阶段、具备内生增长动能的优秀公司。消费的细分方向中，相对看好内需消费触底回升的机会，尤其是受益于出行和高端消费的相关标的。
组合持续保持对新消费的关注，优先配置处于成长周期偏早期的新消费标的；出海企业阶段性面临需求波动的压力，我们认为下半年可能会有更好的投资时点；HALO资产的叙事逻辑逐步展开，带来相关企业估值的修复，也是组合今年比较关注的投资方向；为防范美伊冲突期间市场波动风险，组合也阶段性增加了有股息率保护个股的配置。
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数据来源：Wind；数据统计时间20260301-20260331。
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