一季报，来了！
4月7日晚，国产CPU巨头—海光信息，同时发布了其2025年报及2026一季报，成为沪深两地首发2026年季度报的芯片企业。
2025年，海光信息实现营收143.77亿元，同比增长56.92%；净利润25.45亿元，同比增长31.79%。2026年一季度，公司业绩增速进一步提升。
表面上看，AI赋能下海光信息的业绩的确得到了显著增长。不过，如果剖开公司成本表，2025年，海光的营业成本增速为67.97%，2026年一季度为79.47%，都要远超其营收和净利润增速。
这个差距，清晰地说明了一件事：海光信息的规模在扩张，利润却被成本悄悄“蚕食”了。这显然不是我们所见的常规“健康”增长模式。
那么，海光信息发生了什么？行业首份一季报又揭示出了怎样的深层逻辑？
涨价：Fabless的结构性需求
一切的源头，在于海光信息的商业模式。
传统的半导体产业采用IDM模式，将设计、制造和封测整合于一体。全球只有三星、英特尔等少数企业能够维持。
像是高通、英伟达等芯片企业更多选择了注重生产效率的Fabless模式，将晶圆制造和封测“外包”出去，只负责芯片设计及销售。海光信息也不例外。
不过，Fabless模式的弊端也比较明显。
上游Foundry代工厂掌握着先进制程产能与定价权，能通过代工涨价、产能分配压缩设计端利润。
2025年，半导体靶材、光刻胶等核心耗材价格大幅上涨，直接推高了晶圆代工的原材料成本。代工厂将成本压力向下游传导，纷纷上调代工报价。
再者，2025年又是全球AI算力需求爆发的一年。先进制程晶圆产能被头部AI芯片厂商抢占，代工厂产能持续紧张。
2025年12月，中芯国际就曾表示将对8英寸BCD工艺代工提价约10%。
反映在数据上，2025年，海光信息材料成本明显上升。其中，直接材料达到26.12亿元，增幅高达126%，封装测试则同比增加45%。
这也使得，2025年，海光信息毛利率仅为57.83%，较2024年63.72%减少了近六个百分点，2026年一季度进一步下滑到55.6%。
经济日报显示，台积电从2025年9月起就陆续通知客户，计划2026年1月起对5nm以下先进制程启动连续四年涨价，平均涨幅3%-5%。
换句话说，未来很长一段时间，海光的成本压力或许都将长期存在。这几乎是整个Fabless企业共同面临的“结构性需求”困境。
作为国产CPU领域的核心力量，海光信息也并没有坐以待毙。
海光信息提前“锁定了”部分晶圆代工厂的产能。2025年，海光信息主体子公司海光集成大规模举债，向上游代工厂预付款项锁定产能。
截至2025年年底，海光信息的预付款达到28.85亿元，较2024年同比增长132.62%。2026年一季度末，这个数值进一步提升到了34.4亿元。
与此同时，海光信息的短期借款从2024年的18亿元提高到2025年的34.5亿元。当然，截至2026年一季度末，公司在手货币资金高达78.52亿元，现金充足，公司借款的偿还能力，无需过度担忧。
再者而言，通常情况下，Fabless厂商会面临“上下游”的双重利润挤压。海光信息更强的一点是——几乎不用担心下游。
破局：内生安全下的深度开放
CPU的下游主要为服务器、数据中心等大客户，掌握着采购话语权，可通过压价进一步压缩利润空间。
然而，海光信息的下游，却是“自己人”。
中科曙光连续10年在国内超算市场份额中稳居首位，是CPU厂商主要下游客户之一。巧的是，它还是海光信息的第一大股东，持股约27.96%。
这就对海光CPU的采购需求形成了较为稳固的需求。别看2025年，海光信息对前五名客户销售占比下降到90.28%，但其对于第一大客户的销售额为81.49亿元，占比进一步提升到56.68%。
国内服务器整机市场呈现高度集中特征。2025年，浪潮、华为、新华三、中科曙光等前五大厂商合计占据国内出货量的68.3%。
海光信息这种与头部客户的强绑定关系，并不是被动的“依赖”，而是主动的协同、深度的绑定与核心竞争力的彰显。
内生安全是各大下游金融、政府等服务器应用领域的核心诉求。
传统安全方案，例如事后修补漏洞、外围增设防护等，针对供应链后门、侧信道攻击这类新型手段，在AI时代已显得力不从心。
2026年4月，海光信息基于其“C86+GPGPU”架构推出的CPU，成功把密码算法加速、密钥管理这些核心功能直接集成到芯片硬件层面，实现了全行业领先。
DCU方面，面对MoE大模型万亿参数化趋势及MoE+CoT架构带来的计算与通信开销挑战，海光信息通过算子调优、编译优化、通算融合等多重技术，已初步完成10万亿模型参数的稳定运行，多项测试达到国际领先水平。
截至2025年年末，海光DCU已在20多个关键行业、300余个应用场景实现广泛落地。随着公司芯片迁移能力提升以及国内信创生态完善，其在核心领域的替代空间正加速释放。
因此，表面上看，2026年一季度，海光信息经营活动现金流只有0.68亿元，同比骤降97.32%，情况并不乐观。
更深一步分析，是因为海光信息的备货付款大幅增加：2026年一季度，公司购买商品支付的现金比去年同期的19.45亿元，涨到34.17亿元，几乎翻倍。
海光信息“赌的”是后面三个季度订单的持续兑现。就目前公司与下游客户的绑定和技术先进性来看，这更像是公司对未来业绩增长的锁定。
结语
若无新变，不能称雄。
产业链位置和原材料价格的变动，是海光信息无法掌控的变量。公司若想在激烈的市场竞争中持续“称雄”，关键仍在于“向内求索”。
与中科曙光的深度绑定，是海光信息“向内求索”的重要支撑。从长远来看，公司在芯片架构、安全体系等核心领域也在建立自己的核心优势。
海光的每一个动作，不仅关乎自身未来，更牵动着整个国产算力的构建与发展。
以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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