$节能环境(SZ300140)$  

一、资产注入基本情况（最新）

- 注入主体：中国环保集团（控股股东）13～23个托管项目 

- 垃圾焚烧：约 1万吨/日（现有约2万吨/日，注入后总规模 +50%） 

- 配套：有机垃圾、环卫、环保工程、部分装备资产 

- 时间承诺：2028年6月前全部完成 

- 首批（高概率）：2026年上半年（3–6月） 

- 第二批：2026下半年–2027年 

- 当前状态：已托管、审计评估中、对价方案待公告 

二、业绩增厚测算（中性情景）

2025年基数：

- 归母净利润：8.71亿元（同比+43.9%）

- EPS：0.281元/股

- 毛利率：36.5%

注入后（2026–2027）：

1. 首批注入（2026年）

- 新增净利润：1.5～2.0亿元

- 2026年合计净利：10.2～11.5亿元 

- EPS（摊薄后）：0.32～0.35元/股 

- 增厚幅度：+17%～+32%

2. 全部注入完成（2027年底）

- 总净利：12～13亿元

- EPS：0.38～0.42元/股

- 总增厚：+45%～+55%

3. 结构亮点

- 垃圾焚烧：高毛利、现金流稳

- 环保装备：注入集团装备资产，规模翻倍、毛利30%+

- 绿电+碳资产：额外增量（2025年绿电 53.16亿度）

三、股价影响分阶段（当前7.3元）

1. 短期（注入公告后1–3个月）

- 驱动：预期兑现、估值修复

- PE：28～32倍（环保央企溢价） 

- 目标价：8.5～9.2元 

- 涨幅：+16%～+26%

2. 中期（6–12个月，业绩释放）

- 驱动：注入+业绩兑现+小型焚烧订单放量

- PE：32～35倍 

- 目标价：9.5～10.5元 

- 涨幅：+30%～+44%

3. 长期（1–2年，全部注入）

- 驱动：全产业链+成长属性+碳资产重估

- PE：35～40倍 

- 目标价：10～11元 

- 涨幅：+37%～+51%