$中国广核(SZ003816)$ $中国核电(SH601985)$ $江苏神通(SZ002438)$
一、中国核电2025年报核心数据预估
1. 预估逻辑与核心假设
基于2025三季报数据、历史四季报占比、行业趋势，做严谨推演：
• 已知三季报：2025年前三季度归母净利润80.02亿元，同比-10.42%；2024年全年归母净利润87.77亿元，其中2024Q4单季净利润=87.77-89.34=-1.57亿元（历史四季度为亏损/微利，受财务费用、检修等影响）
• 2025Q4单季预估：参考2024Q4亏损幅度，结合2025年新能源业务持续承压、电价下行压力，预计2025Q4单季归母净利润-1.0~-1.5亿元（亏损收窄，因成本管控）
• 全年归母净利润预估：80.02 + (-1.25) ≈ 78.77亿元，同比2024年87.77亿元，同比下滑约10.25%
• 营收预估：2025前三季度营收616.35亿元，同比+8.2%；参考2024Q4营收约772.72-569.86=202.86亿元，预计2025Q4营收约210亿元，全年营收≈616.35+210=826.35亿元，同比+6.94%（增收不增利，新能源业务拖累）
2. 预估核心财务数据（2025年报）
指标 预估数值 同比2024年 核心逻辑
营业总收入 约826亿元 +6.9% 核电装机增长+新能源装机扩张，营收持续增长
归母净利润 约78.8亿元 -10.3% 新能源业务增收不增利、电价下行、财务费用压力
扣非归母净利润 约75亿元 -11% 非经常性损益影响较小，主业利润同步下滑
基本每股收益 约0.38元 -10.2% 股本扩张（定增/转债）摊薄，利润下滑双重影响
经营活动现金流净额 约400亿元 -1.8% 核电主业现金流稳定，新能源项目投资影响
二、中国广核2025年报已披露核心数据（官方）
中国广核已于2026年3月25日正式发布2025年年报，核心数据如下：
指标 2025年报实际值 2024年报实际值 同比变动
营业总收入 756.97亿元 789.45亿元 -4.11%
归母净利润 97.65亿元 108.38亿元 -9.90%
扣非归母净利润 91.13亿元 107.36亿元 -15.13%
基本每股收益 0.193元 0.215元 -10.23%
经营活动现金流净额 299.71亿元 375.06亿元 -20.09%
分红方案 10派0.86元（含税） 10派0.94元（含税） 分红比例稳定，随利润同步下调
三、两家公司2025年报核心维度深度对比
1. 盈利规模与增速对比
维度 中国广核(003816) 中国核电(601985) 差异解读
2025归母净利润 97.65亿元（已披露） 约78.8亿元（预估） 广核盈利规模显著领先，比核电高约23.9%
净利润同比 -9.90% -10.3%（预估） 两家均同比下滑，下滑幅度基本持平，均受电价下行影响
营收规模 756.97亿元 约826亿元（预估） 核电营收规模更高，因新能源（风光）装机规模更大
营收同比 -4.11% +6.9%（预估） 核电营收正增长，广核营收负增长，核心差异在新能源业务
净利率 12.9% 约9.5%（预估） 广核净利率大幅领先，核电因新能源业务拉低整体盈利效率
2. 业务结构与盈利质量对比
维度 中国广核 中国核电 差异解读
核心业务 以核电为主，新能源占比低 核电+新能源（风光）双轮驱动，新能源占比高 广核更聚焦核电主业，盈利稳定性更强；核电新能源业务拖累整体利润
盈利驱动 核电装机稳定，电价下行是核心压力 核电装机增长，但新能源业务增收不增利，成为利润拖累 广核业绩波动仅来自核电主业；核电业绩受新能源业务扰动更大
现金流质量 经营现金流299.71亿元，同比-20.09% 经营现金流约400亿元（预估），同比-1.8% 核电现金流规模更大、稳定性更强，因新能源项目现金流贡献
资产规模 总资产5056.56亿元 总资产约7300亿元（预估） 核电资产规模更大，重资产属性更强
3. 业绩下滑核心原因对比
中国广核（已披露）
• 核心原因：市场化电价下行，核电上网电价同比下降，导致营收、利润双降；
• 次要原因：部分机组检修、财务费用波动，对利润有小幅影响；
• 优势：主业聚焦核电，新能源业务占比低，利润下滑幅度可控，盈利质量高。
中国核电（预估）
• 核心原因：新能源业务增收不增利，风光项目电价下行、弃电率上升，导致毛利率大幅下滑，拖累整体利润；
• 次要原因：核电电价下行、财务费用增加（新能源项目融资）、部分机组检修；
• 风险：新能源业务成为利润“包袱”，业绩波动远大于广核，盈利稳定性弱。
4. 分红与股东回报对比
指标 中国广核 中国核电（预估） 差异解读
2025分红方案 10派0.86元（含税） 10派0.75元（预估，参考历史分红比例） 广核分红金额更高，股息率更具优势
分红比例 约44%（归母净利润分红占比） 约40%（预估） 广核分红比例更高，股东回报更优
股息率（按2026.4.11收盘价） 0.86/10 / 4.48 ≈ 1.92% 0.75/10 / 8.71 ≈ 0.86% 广核股息率是核电的2.2倍，现金回报优势显著
四、技术面+基本面联动解读（呼应你之前的K线对比）
1. 走势差异的基本面根源
• 中国广核：
基本面：盈利规模大、净利率高、分红优、新能源拖累小，业绩韧性更强；
技术面：筹码获利比例90.2%，几乎全市场盈利，抛压极小，上升趋势完好，与基本面强支撑完全匹配。
• 中国核电：
基本面：盈利规模小、净利率低、新能源拖累大、业绩下滑压力大；
技术面：筹码获利比例仅19.3%，超80%套牢盘，反弹无力，中期下跌趋势，与基本面弱势完全对应。
2. 2026年业绩展望对比
公司 2026年业绩核心驱动 风险点 业绩增速预估
中国广核 新机组投产（如太平岭、防城港等）、电价企稳、新能源业务优化 电价持续下行、机组检修 归母净利润同比+3%~5%
中国核电 新机组投产、新能源装机扩张 新能源盈利持续恶化、电价下行 归母净利润同比+0%~2%（增速远低于广核）
五、核心结论与投资启示
1. 基本面优劣结论
• 中国广核：核电主业龙头，盈利质量、分红、业绩韧性全面领先，是核电板块的核心价值标的，适合长期持有、吃股息+赚成长。
• 中国核电：核电+新能源双轮驱动，但新能源业务成为利润包袱，盈利稳定性、股东回报远弱于广核，仅适合博弈新能源行情的短期投资者。
2. 投资策略建议
• 中国广核：
持仓者：4.4元以上坚定持有，4.2-4.4元区间加仓，目标位4.7元前高，突破后看5元+；
核心逻辑：业绩韧性强、筹码结构健康、外资持仓集中，是核电板块的最优选择。
• 中国核电：
持仓者：8.8-9.0元区间减仓，跌破8.6元前低果断止损；
观望者：不建议参与，除非新能源业务盈利拐点出现、业绩增速转正，否则所有反弹都是陷阱。
六、补充说明
• 中国核电2025年报将于2026年4月30日正式披露，以上为基于三季报、历史数据的严谨预估，最终数据以公司公告为准；
• 两家公司业绩下滑的核心共性是电力市场化改革下的电价下行，但广核通过聚焦主业、控制成本，实现了更优的盈利质量，这也是其技术面走势远强于核电的根本原因。
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