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一、戴帽原因
2026年4月10日，雪浪环境（300385）因连续三年扣非净利润为负 + 2025年审计报告被出具持续经营重大不确定性意见，触及《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第 9.4 条第一款第（六）项规定，公司股票将被正式实施其他风险警示（ST）。
具体情况：持续经营能力存疑：2023-2025年连续三个会计年度，扣除非经常性损益前后净利润均为负值；2025年审计机构对年报出具带持续经营重大不确定性段落的无保留意见，明确指出公司债务高企、流动性枯竭、偿债能力严重不足。债务与经营双重危机：截至2025年末，公司负债超21亿元、资产负债率超 95%，多家银行因贷款违约提起诉讼（涉案金额超2亿元）；2025年11月被债权人申请预重整，生产经营与资金链濒临断裂。
依据规则：上市公司最近三个会计年度扣非净利润均为负值，且最近一年审计报告显示持续经营能力存在不确定性，将被实施其他风险警示（ST）。
二、核心基础信息
公司概况：雪浪环境2014年在深交所创业板上市，是国内垃圾焚烧烟气治理、冶金环保除尘领域头部企业，主营烟气净化与灰渣处理、危废处置运营两大业务，产品应用于垃圾焚烧、钢铁冶金、工业固废处理等领域。
股东背景：实控人为江苏省常州市新北区人民政府（通过新苏环保持股29.86%，地方国资）。
市值与股价：截至2026年4月10日收盘，股价14.8元/股，总市值49.31亿元。
核心财务数据（2025年报）：营业总收入：4.28亿元（同比-28.69%），归母净利润：-2.32亿元（同比减亏50.02%），总资产：21.42亿元，总负债：20.46亿元，归母权益：0.96亿元，资产负债率：95.5%。
三、投资亮点
1、细分赛道龙头，技术壁垒扎实。在垃圾焚烧烟气净化、冶金除尘领域深耕20余年，拥有半干法旋转雾化器国产化核心技术，参与行业标准制定，深度绑定头部央企/民企客户，存量设备改造需求稳定，具备较强技术与客户壁垒。
2、重整协议落地，打开反转空间。2026年3月31日，公司已与7家实力财务投资人正式签署《重整投资协议》，将借助债务重组与业务优化彻底化解流动性压力，经营基本面有望迎来实质性改善。
3、重磅战投入局，资金纾困力度大。2025年3月20日公司披露预重整投资协议，上海氦星万联（商业航天企业）拟斥资7.79亿元受让1.87亿股，大额资金注入有望直接缓解公司流动性危机、清偿债务，为重整成功与经营恢复奠定坚实基础。
四、投资弱点
1、持续亏损 + 资不抵债，生存压力极大。连续三年扣非亏损、2025年审计显示持续经营能力存疑；资产负债率超95%，归母权益仅0.96亿元，债务违约频发、银行账户冻结，资金链濒临断裂。
2、债务危机全面爆发，重整不确定性高。多家银行起诉追债（涉案超2亿元），预重整推进缓慢、投资人落地存疑；原实控人减持、历史并购暴雷、应收账款坏账高企，重整方案表决与执行难度大。
3、传统主业萎缩，行业竞争加剧。垃圾焚烧、冶金环保领域产能过剩、补贴退坡，行业内卷严重，公司订单量、毛利率持续下滑；危废业务受区域限制、扩张受阻，双主业均无增长动力。
五、重要事项梳理
2020年12月：新苏环保入主，实控人变更为常州新北区政府。
2025年11月19日：被债权人申请预重整，启动债务重组程序。
2025年3月31日：与7家预重整财务投资人签署《重整投资协议》。
2026年4月10日：2025年报被出具持续经营不确定性意见，公告将被 ST。
2026年4月14日：股票简称变更为ST雪浪，实施其他风险警示，股价涨跌幅不变。
六、最后总结
属于业绩持续恶化、债务危机触发的ST标的，风险在于连续亏损、资不抵债、重整失败及破产清算；公司转机依赖国资主导的预重整落地、债务减免与业务重组，并且存在明确的实控人变更预期。若重整顺利实施，原常州国资将退出控制权，实控人变更为谭俊（氦星光联），有望推动公司从环保转向商业航天+激光通信高景气赛道。
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