圣泉集团向不特定对象发行可转换公司债券事项，近期密集披露了针对上交所审核问询函及审核中心意见落实函的回复文件。核心募投项目为“绿色新能源电池材料产业化项目”，计划募集资金不超过25亿元，其中约20亿元用于该项目，其余补充流动资金。项目主要产品为硅碳负极材料和多孔碳，建成后将新增年产10000吨硅碳负极材料和15000吨多孔碳的产能。
该项目环评批复已于2025年12月取得，由济南市生态环境局章丘分局正式出具，实施层面的关键前置障碍已消除。从技术与产业链角度看，该项目并非凭空布局。硅碳负极与多孔碳属于公司现有电池材料业务板块，且与主业高度协同。多孔碳作为硅碳负极的核心原材料，其生产依赖于公司成熟的酚醛树脂及生物质碳技术。公司在酚醛树脂领域本就位居国内第一、世界前列，并拥有生物质精炼的一体化产业链，这为新项目的原料供应和技术支持提供了内在保障。目前，多孔碳已实现量产并逐年放量，而硅碳负极材料也已在2025年8月建成百吨级中试产线，并获得部分客户认证，验证了技术路径的可行性。
市场与效益预测是外界关注焦点。根据2026年4月更新的测算，项目税后内部收益率为20.21%，税后静态回收期5.71年，较此前24.52%的预期有所下调，反映了对市场价格变动的审慎调整。价格设定上，公司综合了已签合同单价与市场询价，预计达产后硅碳负极售价为55万元/吨，多孔碳为35万元/吨。尽管这两个价格高于当前行业类似项目均价（分别为40万元/吨和15万元/吨），但公司解释称其产品定位高端，凭借球形多孔碳等领先技术，在孔道结构均一性、抗膨胀性能等方面具备优势，适用于半固态、固态电池等高能量密度场景，因此具备溢价基础。此外，考虑到公司现有合成树脂等产品的下游应用领域（如消费电子、新能源汽车）与本次募投产品高度重合，虽直接客户不同，但可通过产业链影响力整合资源，助力市场开拓。
然而，大规模扩产仍存不确定性。一方面，行业内CVD法硅碳负极尚未出现绝对龙头，主流厂商产能仍在百吨级，圣泉集团规划的万吨级产能远超同行，面临产能消化压力。尽管公司提及有在手订单和意向性协议，但具体规模未充分披露。另一方面，新兴材料市场价格波动较大，自2025年5月编制可研报告以来已有下降趋势，未来若竞争加剧或技术迭代加速，预测中的毛利率和净利率能否维持存在变数。公司预计项目第4年才能达到满产，期间需经历产能爬坡，实际销售情况将是对技术和市场能力的双重考验。
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