没有意外也没有惊喜，周日早上起床看到的消息便是美伊第一轮谈判结束，双方没能达成协议，美国副总统万斯启程回国。据说这轮谈判持续了21个小时，伊朗一直不肯放弃“拥核”，而且不止不承诺放弃“拥核”，连控制铀浓缩都不肯了。当初老哈梅内伊在世的时候，是答应控制铀浓缩的换取解除经济制裁的，这怎么现在还倒退了呢？
我在上周四的文章就跟大家分享过，我并不看好第一轮谈判能谈出个什么东西来。特朗普要么被以色列拿捏了痛处，要么就是被手底下的人忽悠了，他可能直到今天都觉得，伊朗只是表面上“嘴硬”，心底里是非常渴望和谈的。但事实上却是自从老哈梅内伊死了之后，伊朗变得更加强硬，更加破釜沉舟了。
现在谈判的关键问题就在于，特朗普觉得自己还在赢，伊朗也觉得霍尔木兹海峡这个筹码还能卖得更高价钱，交易价格无法匹配，双方无法撮合成交。所以说，战场上得不到的，谈判桌上更难得到，再继续大干一场吧，直至双方某一方愿意降低自己的要求，那时候才是真正的taco。
因此，油价估计还得在100美元这个位置维持更久的时间。在上周二的文章其实我已经提前给大家分析过了，即使特朗普taco，美国就此撤兵了，国际油价恐怕也很难在短期内跌回70美元以下了，油价会维持在70美元甚至更高的价格。我认为这才是目前市场上最大的预期差。
我们从成本、库存、产能、出口份额等方面入手进行比较分析，可以将各行业分成了4类。
第一类：能源成本占比高、出口竞争优势大
比如化工行业，虽然成本端的原油、天然气价格暴涨，但因为中国拥有充足且便宜的煤炭资源，所以中国化工企业反而充分受益这轮高油价引发的全球供应链危机，进一步放大中国企业在部分品类或环节上具有的生产工艺优势。
又比如铝。全球原铝产量结构中，中国、欧洲、中东位居前三，占比分别为59.9%、9.6%和8.3%。电解铝过程对电力价格和稳定性都较为敏感，在天然气价格抬升时，中国比欧洲等依赖天然气发电的产地具有更大的成本优势（煤炭发电+新能源发电）。在此基础上，如果中东地区产能因为冲突而被迫退出，会进一步增强中国企业的相对优势。
第二类：能源成本占比低、出口竞争优势大
比如以光模块为代表的电子通信行业，这类行业消耗的能源成本比较低，受高油价冲击比较少，同时这类行业本身就拥有比较强的出口竞争力，是海外大厂的核心供应商。除非高油价导致全球需求大幅下滑甚至陷入经济衰退，否则这类行业可以作为稳健的防守行业。
第三类：能源成本占比高，出口竞争优势小
典型行业包括金属矿石开采、其它开采（如石、砂、黏土）等。
第四类：能源成本占比低、出口竞争优势低
此类行业整体的能源成本占比相对较小，同时也并非出口竞争优势大的行业，有更强的内需属性，典型行业包括生物医药、食品饮料等。
将行业分成4类，我将未来分为3个场景：
油价处于相对高位但又不至于让全球经济衰退（油价长期维持70-90美元），那么第一类行业的优势将发挥到极致，这个场景的可能性是最大的。
油价持续大涨导致全球经济陷入衰退（油价长期突破120美元），券商机构们认为第四类行业具有防御性，但我认为全球经济都陷入衰退了，现金才是最具有防御性的。这个场景的可能性较低，除非美国核伊朗连谈都不想谈了，再度爆发全面战争。
如果油价很快回落至70美元以下，第二类行业（以光模块为首的电子通信）依然是最优势行业。这个场景的可能性也比较低，除非伊朗愿意放弃霍尔木兹海峡的收费权，放中东一马，来个一炮泯恩仇。
PS：上周五，第二类资产---光模块代表的通信etf大涨创历史新高，符合预期，只怪春耕秋收组合的主理人胆子小恐高没敢发车。既然如此，第一类资产相对来说，还是被低估的，仍有补涨的机会。
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补充其他信息：
2、北向外资2026年一季度的加仓数据终于披露，连续第9个季度加仓宁德时代，本季度加仓6877万股，大约250亿。小幅增持贵州茅台368万股，大约50亿。但是五粮液、泸州老窖、山西汾酒等白酒股均被外资减持，五粮液已经连续第8个季度被外资减仓。看来外资跟我的观点类似，贵州茅台是贵州茅台，其他白酒是其他白酒，一线城市是一线城市，其他城市是其他城市。
宁德时代是被外资增持最多的股票，接下来分别是中际旭创（90亿）、天孚通信（74亿）、新易盛（66亿）、世纪华通（62亿）、贵州茅台（50亿）、沪电股份（39亿），中微公司（36亿）、中天科技（36亿）、源杰科技（33亿）
从2026年一季度外资增持个股名单来看，行业构成是，一只新能源电池，一只白酒，一只游戏（世纪华通），一只芯片设备（中微公司），其他6家都是通信（包含光模块、光纤）
你可能会觉得奇怪，为什么一向以基本面投资著称的外资，也买这么多通信股？
这是因为通信股的基本面业绩确实好啊。我之前在里跟大家分享过，美股今年以来表现比较好的，不是微软、不是谷歌、不是苹果、不是meta，而是一些算力电力铲子股。外资在美股本土也是买这些股，所以来A股自然也就买类似的通信股了。
我们持有的几个基金投顾组合中的国富全球科技基金，过去一年以来之所以大幅跑赢纳指，核心原因就是选到了不被普通人熟知的存储芯片、光纤、光通信行业。当很多美股基金还在无脑抱团美股七巨头的时候，她就已经调整持仓了。
哦对了，其实美股也已经是熊市了，结构性熊市，如果你买了微软、特斯拉、META的话，从最高点下来都已经回撤了20%-30%了。但像我们持有的基金投顾组合里的国富全球科技，年初以来涨了27%，熊市？哪里来的熊市？？
所以，结构性熊市+结构性牛市并存的问题，不只在A股、港股有，美股也有。
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