市场疲了‘特朗普’，叙事回看ZZJ

面对周末美伊谈判不力，特朗普放言二次‘封锁’霍尔木兹海峡的消息，除了原油等直接关联商品大幅波动外，资本市场其他品种已经不太Care‘特朗普’，大部分品种的波动博弈都已回归自身逻辑。
比如权益市场，今天低开反馈周末消息后，迅速回稳。虽然截止午盘指数依然是绿色，但已可以明显感受到市场疲了‘特朗普’的状态。作为观测情绪最直接的指标，指数期权隐含波动率截止午盘不涨反跌，反馈的正是这个状态。

国内权益指数这几日在全球风险偏好回升中集体反弹，很多指数都走出阶段性低点的技术状态。以这一轮美伊战争以来领跌的500指数为例，目前走出了‘二买’类图形。

因为这一轮美伊战争风险美伊发酵到多杀多的‘踩踏’走势，从博弈规律上来说，当下这种底的坚实程度不算好。后续行情能否延续，能走多高的关键不是战争风险继续消除，而是本身的内在基本面逻辑是否有支持。直白说即是‘叙事故事’，每一轮较大幅度的波动性行情，都需要明确的叙事。

有叙事，当跟踪趋势随着叙事情绪扩散加强信心，直到全民疯狂结束头寸。无叙事，则当以反复抢跑、来回交易的‘内卷’模式进行，属于较难的行情阶段，或能卷，或静看。

既然权益指数逻辑已经从美伊战争回归，我们不妨看看近期重大事件即信息。近日PPI同比转正给了市场一些经济回暖的信号，但近期最值得期待的还是4月底是否有意外的内容出来。不管会议最终如何，我们要关注的不是结果本身，而是市场是否对某个可能政策有期待。

国际上，美伊战争接下来外溢风险的关键在于高油价持续下，美联储如何做动作让美国规避‘滞涨’风险，时间也是在本月下旬附近。

再说商品市场，原油链路上的一众商品，期权隐含波动率之前经历了大幅的上涨，当前依然处于震荡回落的黑天鹅后周期情绪回退时间段。如下图OpenVlab平台能化品种波动率曲线排列图，日内波动率曲线至少在午盘仍是较前日下降的。

除了原油链相关商品期权仍在跌波周期，黑色产业链几个品种属于‘被人遗忘’，几无风险定价的状态。下图为螺纹钢主力平值期权隐含波动率走势，当前位于有期权历史以来最低。

从中长期黑天鹅捕捉视角来说，这些被人遗忘的区域值得猎手们保持关注。

如上，仅供参考。

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