国金基金权益周报

美伊战事迷雾难消，市场波动率仍在高位

上周市场回顾

上周美伊战事出现缓和迹象，A股市场震荡走高，整体中枢不断抬升，在风险偏好抬升之下，成长板块和小盘股反弹强劲，创业板指数和科创50指数单周上涨了9.5%和8.6%，大幅跑赢市场，而上证50、上证指数上涨幅度较小，分别是2.4%和2.7%。上周成交额有所放大，万得全A日均成交2.1万亿，较前一周的日均1.9万亿上升了12.8%，融资余额也有所回升，截至4月10日规模达到25995亿，较上周回升了328亿。

市场的大幅上涨，主要来自美伊战事缓解带来的预期改善。美国总统特朗普同意与伊朗进行外交和谈，大幅降低了市场对于冲突升级的预期。市场也开始计入特朗普TACO带来的影响。对比而言，在战事紧张的上周二，WTI和布伦特原油的成交价，一度逼近2026年3月的最高值，如果进一步突破，则会对市场形成较大的影响，因此当天市场指数承压明显。而随着美伊和谈的事件推进，油价大幅回落，全球权益市场均出现了强劲反弹。回顾上周，韩国和台湾市场指数反弹幅度最大，二者在上周分别上涨了9.0%和8.7%，A股的深证成指也反弹了7.2%。

风险偏好的变化和市场紧张情绪的缓和，风格指数与一周呈现截然相反的结构，科技风格领涨，金融与消费行业表现较弱。行业方面，通信和电子行业涨幅最大，反应AI科技叙事的回归，国内外算力产业链涨幅明显，而红利板块表现较弱，银行板块下跌了1.1%，也是风险偏好提升的印证；食品饮料行业微跌0.03%，主要是行业景气度较弱所致。

上周公布通胀数据，显示国内PPI加速回升。从披露数据看，3月份我国CPI同比1.0%，较上个月的1.3%有所回落，CPI环比为-0.7%，显示内需疲弱和居民消费意愿仍然不强，从环比数据看，食品分项环比下降幅度最多，3月环比回落了2.7%，较上个月的1.9%上涨，形成明显对比，此外服务分项环比下降也较多，3月回落幅度为1.1%。

与CPI回落不同，PPI同、环比均有改善：3月PPI同比回升了0.5%，较上个月-0.9%的走势明显回升，生产资料分项同比回升幅度更大；环比数据看，3月PPI环比1.3%，较上个月也明显加速。相比之下，生活资料分项环比回落了0.1%。

本月的PPI回升有原油价格的影响，也有金属和化工品价格上涨的因素。在美伊冲突的影响下，大宗商品价格中枢抬升，加速了我国PPI价格的同比回正。然而目前的价格回升，更多是基于成本推升，市场对下游需求是否受到影响，仍有担忧。从权益市场的表现看，虽然PPI回升，但是相关涨价板块，在上周并无明显突出表现，核心是在于“胀”是否会引起“滞”的担忧。因此，需要持续观察在涨价之下，下游需求是否受到影响。如果涨价能够持续，且下游需求未发生明显变化，则化工板块的配置价值会有所增加。

本周市场展望

周末的美伊谈判并未有实质性的进展，美国对中东地区的增兵亦未停止，未来战事冲突加剧的风险依然较大。如果战事升级，则油价可能继续进入高波动状态，全球的投资者情绪也会受到影响，因此，短期内不宜过快提高风险偏好和权益仓位。

但值得注意的是，权益市场对于战争逐步脱敏，市场已经开始对油价长期回落、战事长期能够缓和进行定价。因此，如果可以从中长期的维度去布局，则应该关注更高景气度的方向，包括科技算力产业链，同时也可以配置大宗商品中枢抬升后的品种，例如价差扩大的化工板块。

权益市场投资策略

原油价格的上升，会增加全球生产生活成本，如果长期维持较高油价，则会压制全球需求，高油价打断全球复苏的概率在增加。本轮我国的经济复苏，有赖于全球需求的回暖和国内财政的发力。若外需下降则会压低我国经济复苏韧性，因此油价对市场的定价能力较强。

无论是从市场的角度出发，还是从对抗博弈的角度出发，过高的油价都是各方难以承受的，因此我们的配置假设仍然是油价中枢长期难以维持目前较高水平，但短期会受到战争的影响而维持高位。配置方面，一方面配置长期确定性较高的科技股，目前阶段应更注重业绩对价格的支撑，降低估值容忍度；另一方面是配置重估空间较大的能源与化工类板块，未来受益于未来各国能源安全的考虑，以及价格中枢的抬升。

（数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind）

$国金量化多策略C(OTCFUND|017874)$ $国金新兴价值混合C(OTCFUND|014819)$ $国金量化多因子股票C(OTCFUND|016858)$

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