四大战略卡位，蓝思的转型棋局
蓝思科技2025年营收744亿，净利40.18亿，同比增长10.87%，扣非增速更是到了16.71%。这个数字本身不算炸裂，但关键在于结构——它正在从一个“手机玻璃大厂”往更远的地方走。
智能手机与电脑类业务仍是基本盘，611.84亿元收入，占总营收八成以上，增长5.94%，毛利率还提升了0.3个百分点。靠的是什么？产品结构优化和智能制造提效。说白了，就是同样的产线，做更高价值的料号，比如高端折叠机上的UTG超薄玻璃、3D盖板这些。现在主流旗舰折叠机项目基本都进了，量产爬坡也在按节奏走，这块稳中有升。
但真正值得盯的是另外三块：智能汽车、AI穿戴、还有新提的具身智能和商业航天。
智能汽车座舱业务去年做到64.62亿，增速8.88%，看着不错，但毛利率掉了近3个点，只有7.22%。原因也很现实——需求是有的，但客户压价狠，前期投入大，规模还没完全起来。这说明还在抢份额阶段，利润先让出去。
反倒是AI眼镜带动的智能头显业务，39.78亿收入，增速14.04%，毛利率接近20%，小幅提升。这里的关键变量是AI终端的放量节奏。如果今年AI眼镜真能起量，这一块的含金量会明显抬升。
而其他智能终端直接下滑25.34%，显然是主动砍的。这也印证了管理层的决心：旧动能该收就收，资源腾出来给新方向。
新旧动能切换，钱往哪投？
2026年明确四大战略方向：AI智能终端、具身智能、AI服务器、商业航天。不是随便喊口号，是有动作的。
机器人这块已经实打实在出货。人形机器人、四足机器人的整机、头部模组、关节模组、灵巧手都在交付，而且是从结构件到核心部件垂直整合制造。这意味着不只是代工组装，而是开始吃进技术含量更高的环节。六维力传感器、液态金属这些材料级能力，才是护城河。
更关键的是UTG玻璃在卫星柔性太阳翼的应用。目前低轨长寿命算力卫星对封装材料要求极高——要轻、要能卷绕发射、还要抗辐照。UTG是当前唯一能满足这三项的材料。如果这个场景跑通，等于打开一个全新赛道，不再是消费电子那种“拼价格、拼产能”的红海。
港股IPO募集55亿港元，资金用途很清晰：扩海外产能、推智能化工厂、探新应用场景。A+H双平台之后，国际化布局也有了抓手。
估值下修，但逻辑在变
券商下调了2026/27年盈利预测，营收从原本预期的超千亿级别直接砍到900亿以下，净利也调降。表面看是悲观，但其实是认知修正——不再把它当一个高增长消费电子ODM来看，而是转向“结构性成长”逻辑。
现在给2026年29倍PE，比立讯、领益这些同行低一截。市场还没 fully pricing in 新故事，尤其是航天和机器人这部分的潜在溢价。
所以问题不在当下增速，而在新业务的兑现节奏。AI终端能不能放量？UTG在卫星端是否成为主流？机器人零部件能否持续导入头部客户？
这些才是决定蓝思是继续困在消费电子估值陷阱，还是真正跃迁的核心变量。目前颗粒度还不够，但路径已经画出来了。
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