国富论国海富兰克林2026年二季度投资策略报告（债券篇）

 利率债 

2026年一季度宏观经济复苏态势良好，一季度经济整体表现超预期。1-2月出口增长超20%，进口增长超10%，显示出口仍在全球范围内极具竞争力，出口将对一季度经济有较好的拉动效应，1-2月金融数据显示企业中长期贷款保持较高水平，但居民贷款数据仍处于调整状态中，1-2月经济数据中，消费回升，投资有所恢复，尤其是投资中的基建投资重回两位数增长，显示财政靠前发力力度尚可，生产方面也保持较高增速，2026年开局经济走势稳健，复苏基础进一步夯实，一季度货币政策整体宽松积极，央行通过多种流动性投放渠道积极维护资金面处于合理宽松水平，中短期债券收益率逐步走低至2025年低位，社会融资成本低位运行。三月中东冲突爆发，国际原油价格暴涨，得益于多年来中国对能源安全的重视，国内整体能源形势稳定。 展望2026年二季度，中东冲突可能会对国际能源形势与金融市场造成进一步冲击，美联储针对能源价格可能维持在高位持谨慎态度，市场对于美联储今年降息预期快速回落，今年一季度经济表现使得短期内出台大规模刺激政策可能性降低，政策对经济依旧是以托为主，随着反内卷推进，以及油价高企，国内上游工业品通缩压力将有效缓解，PPI有望转正，但下游商品涨价空间有限，内需仍显著受地产下行拖累，政策将更加侧重消费等需求端，不排除接下来有继续降息等稳地产政策出台的可能性，预计货币政策仍总体偏积极，财政政策仍将积极发力，因此利率大幅上行的拐点可能还需要基本面真正企稳的确认，债市可能以震荡行情为主，同时关注超预期刺激政策推出、经济超预期改善带来的利率上行风险。

  信用债  

信用债融资预计在宏观经济回暖、实体经济改善的背景下将有所恢复，而金融债受金融机构展业和资本补充需求的影响，预计融资也将有所改善。 从信用风险角度看：民营房企信用风险中长期仍然依赖于行业基本面的改善。城投债信用风险受化债影响，边际改善，但考虑到城投整体债务压力仍然偏重，对弱资质地区仍需谨慎。产业债信用资质依赖其经营基本面，经营和财务状况良好的央国企信用风险可控。具备核心竞争力，且财务结构稳健和治理结构良好的民企债信用风险可控。总体看，除民营地产债外，2026年二季度信用风险整体预计处于可控水平。

  可转债  

可转债与权益市场共振，一季度波动较大，市价和转股溢价率目前仍处于高位。展望后市，经济刺激政策的落地到见效有一定时滞，外部环境仍较复杂，不过考虑到刺激政策有望持续，整体市场仍处于有利状态。 可重点关注基本面有支撑的双低品种、具有一定YTM的周期或主题品种，并结合经济修复情况、板块或主题性机会等逐步增大弹性品种比重，依托股性品种博取收益。

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（以上为国海富兰克林基金固收团队观点，数据来自wind，截至2026.3.31） 风险提示：本材料不作为任何法律文件。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人所管理的其它基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险和本金亏损，由投资者自行承担。投资者投资于本公司基金前应认真阅读相关的基金合同和招募说明书等文件，了解所投资基金的风险收益特征，并根据自身风险承受能力选择适合自己的基金产品。投资者可登录国海富兰克林基金管理有限公司官网查询关于本产品的更多相关信息，网址：http://www.ftsfund.com/。敬请投资者注意投资风险。