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市场回顾
上周A股整体上行，主要指数普涨，创业板50涨10.29%、科创50涨8.62%、中证500涨5.77%。行业轮动较快，光模块、半导体、芯片、AI应用、商业航天等板块领涨，通信、电子、机械设备表现居前。本周将密集发布3月金融、进出口、消费、工业增加值及一季度GDP等关键数据，海外聚焦美国PPI、美联储政策动向与中东局势，市场重心转向一季报业绩与基本面修复。
数据来源：万得资讯，截至2026.4.10
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行业观点
电子
当前科技板块在美伊地缘局势反复、市场整体风险偏好波动的背景下，呈现出明显的结构性分化。部分高景气赛道凭借扎实的产业逻辑与业绩支撑，展现出较强的抗波动属性。从宏观与产业环境来看，AI产业持续释放积极信号，成为推动科技板块修复的核心动力。
海外方面，AI基础设施投资热度不减，CoreWeave与Meta宣布达成210亿美元协议以扩展人工智能基础设施，英特尔与谷歌也建立长期合作，共同提升AI基础设施性能；Anthropic被曝正在研发参数规模远超GPT-4.5的新模型Mythos，产业技术迭代仍在高速推进。国内方面，多家科技企业陆续推出新一代多模态模型、全双工语音大模型等产品，部分模型实测表现亮眼；头部云厂商上调AI算力及相关产品价格，旗舰级大模型实现更长时间稳定工作能力，均从侧面印证AI算力需求持续旺盛，商业化落地进程不断加快。
在此背景下，AI算力需求的持续扩张，将直接带动上游半导体产业链的需求释放与景气度传导。
具体来看，半导体行业呈现供需格局持续优化与国产技术突破并行的发展态势，行业景气度支撑扎实。一方面，存储芯片进入明确涨价周期。三星电子计划将二季度DRAM价格环比上调30%，微软、谷歌等云厂商纷纷与SK海力士签署长期DRAM供货协议，海外存储大厂后续也倾向于以3—5年期长协供应，反映出行业对中长期供需格局的乐观预期。瑞银最新研报指出，由AI算力驱动的HBM需求正系统性挤占传统DDR产能，叠加服务器更新周期启动、存储SSD需求同步回暖，全球DRAM市场供需缺口或延续至2027年末，有望迎来近三十年来少见的存储超级周期。此外，日本部分六氟化钨供应商供应或仅能维持至5—6月，下半年供给存在不确定性。作为先进制程、3DNAND及HBM等先进存储的关键电子特气，六氟化钨供给收紧或将进一步加剧存储芯片供给紧张格局。台积电一季度营收同比增长35%，也从代工端印证全球AI芯片需求具备较强韧性。
另一方面，半导体板块整体业绩表现亮眼，多家国内相关企业发布的一季度业绩预告实现高速增长，行业盈利韧性凸显；头部厂商营收与净利润均实现同比较快增长，增速较前期进一步提升。外媒亦报道，国内头部存储企业计划于明年量产12层HBM，加快追赶海外领先水平。
综合来看，尽管市场情绪仍受外部事件扰动，但AI产业的快速发展、半导体行业自身景气上行以及国产替代持续推进，共同构筑了板块扎实的中长期投资逻辑。当前存储芯片已进入明确涨价周期，叠加二季度国产算力迎来催化密集期、先进逻辑环节有望落地潜在利好，半导体板块整体仍处于布局窗口期。
大宗商品
大宗商品板块受美伊地缘冲突持续扰动，呈现典型的事件驱动型波动，核心细分赛道的供给风险溢价与基本面供需格局成为主导行情的关键因素。尽管停火谈判相关消息引发市场预期反复，但地缘摩擦的长期性与复杂性，使得能源及部分上游资源品的供给约束逻辑并未发生根本性逆转。
从宏观与产业环境来看，地缘局势紧张对全球能源供应链构成持续压力。美伊冲突陷入反复胶着，此前达成的两周停火协议再生变数，霍尔木兹海峡通行管控持续收紧，从每日允许通行不超过15艘船只再度转向关闭状态；卫星图像显示沙特布盖格油田相关设施遇袭起火，该管线是当地仅有的两条可绕开霍尔木兹海峡的重要通道之一，全球能源供应链持续承压。与此同时，卡塔尔正加紧恢复全球最大液化天然气出口工厂生产，阿联酋环球铝业全面恢复原铝生产或需长达12个月，进一步凸显相关品种供给刚性特征。
在有色与化工领域，细分赛道展现出独立的景气度支撑。稀土方面，主流产品氧化镨钕价格周内显著上涨，叠加出口需求保持旺盛，板块逆势获得资金关注，体现出战略资源在供需偏紧格局下的配置价值。锂电材料方面，津巴布韦宣布将实施锂精矿出口配额，并鼓励资源本地加工，此举将深刻影响全球锂资源供应格局，强化资源自主可控与存量产能的战略价值。同时，新能源需求强劲为锂、钴等能源金属提供稳固的需求基本盘，欧洲3月新能源车销量环比大幅增长，显示出终端需求韧性。化工领域，部分产品受益于上游原料价格中枢抬升及自身供需格局改善，盈利弹性有所显现。
总体而言，尽管地缘局势缓和预期可能引发部分避险情绪退潮，但能化等部分大宗商品细分赛道已逐步对油价波动脱敏，行情演绎正回归各自基本面逻辑。供给约束、产能周期以及新能源转型带来的增量需求，仍是支撑板块中期景气的核心要素。
注:大宗商品ETF紧密跟踪上证大宗商品股票指数，基金业绩表现与指数成分股在股票市场的走势表现有关。上证大宗商品股票指数成分股股价受宏观经济、行业周期、公司业绩、市场情绪等多种因素综合影响，其股价走势与大宗商品的价格走势并不必然一致。
红利资产
当前市场在地缘事件冲击与风险偏好修复的交替影响下，指数呈现宽幅震荡格局，两市成交额在冲高后有所回落。在复杂多变的市场环境中，具备低波动、高股息特征的稳健型资产，其防御价值与配置吸引力正逐步凸显。
从宏观与市场环境来看，美伊局势反复拉锯虽带来短期情绪波动，却也加深了市场对不确定性的担忧。在此背景下，企业经营的确定性与可持续的现金流回报，成为资金寻求安全边际的重要方向。红利类资产凭借稳定的盈利能力与持续的分红政策，通常能在市场震荡阶段为组合起到“压舱石”作用，有效对冲下行风险。
宏观数据方面，3月PPI环比上涨1.0%，创下48个月以来最大环比涨幅，同比由负转正至0.5%；其中上游资源品及部分中游制造业价格修复显著，为红利类资产的持续分红能力提供了基本面支撑。
从产业逻辑与资金行为观察，市场对业绩确定性的偏好持续提升，红利低波动策略通过筛选连续分红、波动率偏低的优质标的，恰好契合当前资金取向。这类资产多集中在金融、公用事业、能源、主要消费等成熟行业，经营基本面稳健，受短期经济波动与地缘事件冲击相对较小。当市场整体风险偏好回落、成长板块波动加大时，红利资产的相对收益优势会更为突出。随着业绩披露窗口临近，市场对基本面的关注度将持续提升，红利类资产的配置逻辑有望进一步强化。
港股科技
港股市场受全球地缘政治局势及跨境资金面扰动，整体呈现阶段性波动特征。而港股科技板块聚焦高景气AI核心资产，深度受益于全球AI产业爆发式增长红利，中长期配置价值愈发凸显。
从产业基本面来看，全球人工智能产业资本开支周期仍处于上行通道，并且正从前期的模型训练，向更大规模的推理应用与基础设施扩建延伸。近期产业动态也印证了这一趋势：TikTok宣布投资10亿欧元在芬兰建设第二座数据中心，CoreWeave与Meta签署巨额AI基础设施扩展协议，叠加摩根大通对先进封装技术路线的远期展望，均表明AI产业对算力底座的投入具备长期性与持续性。这一趋势为深度参与全球AI产业链的港股科技龙头企业，奠定了坚实的业绩增长基础。
港股科技板块汇聚了一批在AI算力、硬件、云计算及高端制造领域具备重要地位的国内科技龙头，深度嵌入全球AI产业链，为业绩持续增长提供有力支撑。相较于其他市场，港股科技板块经过前期调整后估值更具吸引力，在全球AI资产配置中性价比突出。在全球风险偏好受地缘因素扰动时，产业趋势的确定性成为驱动板块表现的核心变量，随着AI产业红利持续释放，港股核心科技资产有望率先受益。
证券
当前证券板块正处于业绩增长与估值低位共振的黄金配置窗口，整体配置性价比突出。从估值维度看，证券公司指数市净率（PB）仅为1.29倍，处于近十年相对低位，行业内多家公司估值跌破净资产，估值安全边际较为充足。与此同时，行业盈利韧性持续显现，头部券商表现尤为亮眼，某头部券商2025年度实现归母净利润300.76亿元，在保持规模优势的同时同比增长38.58%，核心业务市占率稳居行业前列，对板块整体景气度形成有力支撑。（数据来源：万得资讯，截至2026.4.10）
作为A股行情的重要风向标，券商板块的修复逻辑扎实且清晰。从行业发展逻辑来看，随着全面注册制常态化推进、做市商制度持续优化以及衍生品相关规则落地实施，券商投行与财富管理业务的盈利空间不断拓宽，长期发展动能充足。尽管前期受资金面波动及地缘局势扰动，板块走势与大盘一度出现分化，但当前各类压制因素正逐步缓解。
从市场信号观察，3月新增投资者开户数保持高位，叠加资金面持续改善，板块企稳回升的趋势更为明确。当前正处于布局券商板块估值修复行情的关键阶段，可重点关注基本面改善与股价走势背离所带来的优质投资机会。
产品风险等级：大宗商品ETF国联安、国联安上证商品ETF联接、半导体ETF国联安，国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接，科创芯片设计ETF国联安、A500红利ETF国联安、港股通科技ETF国联安、证券ETF国联安风险等级均为R3（中风险），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。
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