2025年报反映，新铝转折将近。

$新铝时代(SZ301613)$  年报多空分析。

多:

一是投产在即，年报显示南川和无为产能逐步释放，但从销量结果看，113万套对比2024年95万套产能增幅不大，仅20%，原95万套+南川80万套、无为50套设计产能相去甚远。总体看增收主要是重卡单价上升，以及CTB/CTC占比上涨。

二是现金流大幅转正。符合比亚迪提高付款周期，这个利好十分重要，国家宏观政策对上游出现强支撑，一定程度推动毛利跌幅从收窄，止跌转正。

三是研发金额增幅44%，且包含部分品及未来产品（机器人），新品对弗迪供应二代刀片电池盒，产品升级值得期待；机器人有望打破成长僵局预期，值得关注。

四是综合备考合并（新铝 + 宏联 2025全年）按新铝2.30亿 + 宏联1.10亿计算：

合并归母净利润：≈ 3.40亿元

同比（2024新铝1.93亿+宏联0.92亿）：

增长19.5%左右。静待协同成效。

空

一是毛利率还在下降，符合国内汽车行业持续内卷现状，需进一步观察。

二是合并迟迟未兑现，且兑现后协同效能，需进一步观察。

三是产能释放是否会增收不增利，甚至增收增负利，需进一步观察。

四是铝价上涨驱动成本上升，虽然公司表示是铝价+加工价，但国内汽车行业成本压力巨大，锂又进入上涨周期，车企是否压低其他原料配件价格，需要进一步观察。