整个三月份，由于美以伊冲突局势的快速变化，真假难辨的各种信息在舆论场上的高度泛滥，以及各当事方高层尤其是美国方面表态的反复横跳，所有投资者都经历了一段相对艰难的时期。
不过，随着为期两周的停火达成，尽管首轮谈判未竟全功，风险并未完全收敛，但还是让人看到了一丝曙光。将战争爆发一个多月以来所透露的信息进行汇总分析之后，我们还是能够发现，不确定性最大的时间或许已经过去，依然些许厚重的迷雾背后开始展露出结构性机会的大致轮廓。
首先来看大家最为关心的和平进展。
美伊之间缺乏根本性利益冲突，以及美以伊冲突爆发的意外性和非计划性，是双方谈判的坚实基础。而共和党中期选举选情在3月底的一系列事件中展现出的急剧恶化趋势，以及中间派独立选民对战争的明确反对，则是TACO和后续谈判的直接催化因素。伊朗革命卫队虽然态度强硬，但同样担忧其经济基础受创，同时还要考虑域外大国的意见，因此在特朗普收回“文明毁灭”的威胁后也迅速接受停火斡旋。
美伊首轮谈判未能全面达成协议，但不能认为是“谈崩”了，在双方初始立场差异极大的情况下，能够“面对面”谈判，将分歧聚焦到少数特定议题，已经算是建设性的成果，不能指望涉及如此重大利益的协议仅靠一轮谈判就完成。考虑到美国地面部队的集结时间，以及中期选举和访华日程的刚性约束，后续观察窗口可能在4月22日（两周临时停火截止日）到5月14日（特朗普计划访华日）之间，但在此之前美国有可能将地面行动作为最后一张牌打出去。
因此短期内，中东不确定性依然较大，不过特朗普方面可能会考虑一边施压、一边安抚市场，指数或在一定范围内有纪律性地箱体震荡，若后续地面行动发生，则可能承压加剧，但在前述刚性约束条件下，即使这种情况出现，或也具备一定企稳并修复的能力。
那么，这一事件从全年来看可能对中国资本市场带来什么影响呢？
即使不考虑冲突进一步恶化的情况、局面如前述分析的那样演绎下去，资本市场今年的上升空间也依然受到了影响，其中一大主要因素就是通胀信号的紊乱。
考虑到弱通胀是经济预期信心和体感偏弱的核心因素，促进物价合理回升又是货币政策的重要考量，正常情况下物价数据的自发上升或者在无法自发上升的情况下引发降准降息工具的使用，都可能很大程度提升市场信心。
但冲突导致的、可能较具黏性的输入性通胀一方面给物价数据增加了供给侧的杂音，例如3月份的PPI数据已经转正实现0.5%的同比上涨，但这并不完全是由需求扩张而带来的，对经济预期改善的作用有限，另一方面也制约了人民银行的降准降息空间，原本在低通胀、人民币汇率升值和商业银行净息差压力减小的客观条件下不存在刚性约束的货币宽松政策可能开始存在一些顾虑，或许需要等到下半年通过汇总多方面数据才有可能形成关于“经济周期越过拐点”的共识，这可能在一定程度上压低全年价值风格指数的上行幅度。（资料来源：WIND）
不过，即便如此，由于今年资本市场的积极因素依然多于消极因素，上行趋势或也并未改变。宏观总量层面，以下积极因素依然存在：
一是特朗普访华，由于IEEPA关税被裁定非法、中东冲突爆发和时间延迟，美方谈判地位将弱于去年的釜山会谈，有机会释放出对于中国而言相对正面的消息。
二是一大批新兴产业、未来产业的核心企业还在等待IPO，平准基金控波动、保上行的任务有望延续，资金面调控力度或依然较大。
三是“居民消费率明显提高”的具体目标虽然没有体现在《“十五五”规划纲要》中，但依然会层层拆解到地方的考核目标当中，在“反内卷”加码导致不具备产业基础优势的地方继续在生产端发力获益越来越小的情况下，营造良好的消费环境吸引更多人到当地消费并以此带动服务业发展可能会成为大部分地方促进GDP增长的主要推手，若能够在年内就开始推动增值税生产地与消费地分享比例调整和消费税征收环节后移并下划地方的财税改革，在考核激励之外给地方额外增加财政激励，那么就有望对消费增量带来较强的刺激作用。（资料来源：中国政府网，2026/03/13）
四是去年3000亿元用于支持消费品以旧换新的超长期特别国债，今年虽然减少至2500亿元，但新增设立了1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，支持扩大内需。相比于消费品以旧换新更多属于“政府配餐”，将补贴范围限定于特点品类，财政金融协同促内需专项资金则属于“居民和企业点菜，政府买单”，将消费与投资的自主权交还给市场主体。因此，相比于货币财政政策的直接“爆点”，今年宏观总量层面可能需要更多关注“人”的因素被放大后产生的杠杆效应对经济数据的间接影响。（资料来源：《2026年国务院政府工作报告》，2026/03/05）
今年一季度，同样可以看到在科技成长领域涌现出不少超出去年底预期的新产品、新情况，使我们对“去监管”环境下全年涌现出更多的技术和商业模式探索成果有了更充足的信心，所以在调低价值风格涨幅预期的同时，或可提高对成长风格的预期，特别是考虑到今年“反内卷”力度的加码，政策和金融资源有望更加收敛聚焦于具有明确商业化变现能力和可持续发展能力的企业，大盘成长风格可能会成为全年相对主导的市场风格。
就二季度而言，“修复失地”的主要驱动力可能来自于三月份已经形成新的叙事和逻辑，但因避险情绪压制而并未被定价的板块。
第一是泛AI板块。一季度以OpenClaw为代表的AI Agent快速发展普及，进度远超去年底市场的想象力，带动Token消耗量大幅增长，并且中国大模型凭借更低的价格和更为稳定的电力供应打开全球开发者和消费者市场，“Token出海”、“算电协同”成为市场新的关注点，一定程度打消了市场对于数据中心大额资本开支变现途径的顾虑，对推理算力需求的预期有望显著抬升。（资料来源：WIND，OpenRouter）$华泰柏瑞质量成长C(OTCFUND|011452)$
$华泰柏瑞中证电力全指ETF发起式联接C(OTCFUND|018173)$
此外，Agent的广泛应用既可以改变过去中国消费者普遍不愿意为软件订阅付费的习惯，通过以交付结果付费的形式改善体验，后续可能与办公、游戏等场景融合封装探索新的付费模式，扩大中国软件和应用市场规模，还可以为AI大模型迭代优化提供宝贵的平台内和跨平台真实世界任务轨迹训练数据，有效提升Agent的通用性能。行情节奏方面，可能沿着最为直接相关的云服务、算力、AIDC等细分板块向上游的半导体设备材料和下游的应用端传导。
第二是创新药板块，近期也出现了较多积极信号。$华泰柏瑞港股通医疗精选混合发起式C(OTCFUND|019127)$
一是根据医药魔方数据，一季度我国创新药BD总额超过600亿美元，其中首付款达34亿美元，均接近去年全年一半，在去年的高基数水平上继续保持高增长，并出现了一些新机制、新靶点和新合作模式，回应了市场对BD可持续性的质疑，验证了中国创新药企业的平台化创新能力。
二是部分创新药龙头公司2025年年报均显示实现扣非后全年盈利，表明我国创新药行业开始进入成熟资产的兑现期，能够通过上市管线的商业化收入覆盖包括研发在内的各类成本，进入内生性增长轨道。（资料来源：WIND）
三是今年的政府工作报告和《“十五五”规划纲要》分别将生物医药纳入新兴支柱产业和战略性新兴产业，而在去年12月的中央经济工作会议和10月的《“十五五”规划建议》中还没有相关内容。
在基本面和政策面的基础上，4、5月创新药行业还有较多重磅会议上的重要管线临床数据读出，也可能会对市场形成短期催化。
#特朗普称美国对伊朗的战争已经结束#
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