亿元预付款扑朔迷离，“胃癌早筛第一股”停牌惊魂

4月1日，港股“胃癌早筛第一股”觅瑞（2629.HK）突然发布停牌公告，打破了资本市场的平静。

公告称，因核数师需额外时间评估公司部分预付款项，无法按期披露2025年年度业绩，公司股票自当日上午9时起正式停牌。

紧随其后的4月2日，觅瑞发布补充公告，对市场关注的1480万美元预付款问题作出解释，称全部符合合规要求。

但在部分投资者看来，这份看似条理清晰的说明，却与正常的商业逻辑相悖，不仅未能打消投资者疑虑，反而让这场金额超亿元人民币的预付款迷局，变得更加扑朔迷离。

停牌惊魂

4月1日，觅瑞在停牌公告中明确表示，延迟披露年报的核心原因，是核数师毕马威需要更多时间，评估公司向服务提供商及供应商支付的部分预付款，公司正全力配合核数师收集整理相关资料，争取早日复牌，并强调“本次需额外审核的交易事项，与公司研发、商业运营及相关技术平台没有直接关系”“日常运营正常推进”。

但市场的疑虑并未因这份安抚性表述而消散，反而因预付款的“反常”愈发加深。这笔引发审计受阻的预付款，并非零星几笔小额支出，而是在2025年下半年集中发生的14笔交易，总额高达1480万美元——这一数字，相当于觅瑞2022-2024年三年年均预付款的4倍，如此规模的暴增，在没有明确业务支撑的情况下，本身就充满反常之处。

面对市场的质疑声浪，觅瑞于4月2日紧急发布公告，对预付款问题作出详细解释。其官方口径显示，2025年下半年发生的14笔、共计1480万美元预付款中，已有950万美元（占比64%）因“项目取消”完成退款，剩余530万美元对应“已完成或进行中项目”，全部符合合规要求。

公开资料显示，觅瑞成立于2014年，总部位于新加坡，是一家聚焦微小核糖核酸（miRNA）技术的癌症筛查与诊断企业，核心产品是全球首个获批的胃癌miRNA筛查产品，于2025年10月获得中国NMPA三类医疗器械注册证，成为国内首个针对胃癌早筛适应症的无创检测产品，又被称为“胃癌早筛第一股”。

然而，就是这样一家拥有核心技术、2025年5月在港股上市的生物科技企业，却在募资后短短半年内，出现大额异常预付款，最终因审计受阻被迫停牌，其官方给出的“项目取消、全额退款”解释，在行业逻辑与商业常识面前，显得扑朔迷离。

扑朔迷离的解释

觅瑞试图将1480万美元预付款的异常归结为正常商业操作，但结合其业务逻辑、行业惯例、审计意见及内控情况，其解释难以让投资者信服。

金通社注意到，觅瑞的预付款规模暴增与业务逻辑相背离，无正常业务支撑。作为癌症早筛企业，觅瑞的核心业务包括研发、试剂/耗材采购、CRO/临床实验、市场推广等，而这些业务领域，均极少存在大额预付的情况，这是行业通行的商业逻辑。

具体来看，试剂/耗材采购领域，行业惯例是“先货后款”，供应商不会要求企业支付大额预付款，毕竟试剂耗材的交付周期短、标准化程度高，无需提前锁定资金；CRO/临床实验领域，普遍采用“分期付款”模式，根据实验进度分阶段支付费用，不存在一次性大额预付的必要；市场推广领域，多为“后付费”或“小额定金”，即便需要支付渠道保证金，金额也远达不到如此规模。由此可见，这笔1480万美元的预付款，或者说扣除业务取消之后剩余的530万美元预付款，显然没有合理正常业务逻辑支撑。

而且，高比例退款与项目真实性的严重脱节，违背商业常识。按照觅瑞的解释，14笔预付款中，有950万美元因“项目取消”全额退回，退款比例高达64%——这意味着，半年内启动的14个项目，全部宣告取消，且取消后未产生任何违约金、服务费，实现了全额退款，这在商业往来中可能性较小。14个项目集中在半年内启动，又集中全部取消，这种“批量启动、批量取消”的操作，完全不符合企业正常的经营规划。

梳理觅瑞的时间线不难发现，其预付款的异常与上市募资存在明显的关联性：2025年5月，觅瑞成功上市，募资约20亿港元；2025年下半年，便集中支付1480万美元预付款；2026年3月，审计受阻，年报难产；2026年4月，公司停牌、发布解释公告。

这种“募资后快速花钱、花钱后审计受阻”的节奏，难免引发市场质疑：上市募资的资金，是否被违规挪用？大额预付款是否流向了关联方或壳公司，用于体外循环、利益输送？

目前，觅瑞不仅是预付款的信任危机，更是陷入多重压力叠加的困境，停牌只是危机的开端，其后续走向完全取决于预付款核查结果，甚至可能重蹈“早筛第一股”诺辉健康的覆辙。

资金与经营层面的压力同样凸显，作为未盈利生物科技企业，觅瑞核心产品商业化尚需时日，连续亏损叠加大额异常预付款引发的资金流向质疑，不仅让其内控公信力尽失，更直接影响投资者信心。

雪上加霜的是，其市值长期低于港股通标准，内地资金渠道关闭，再叠加行业寒冬与资本退潮，融资难度大幅增加。

觅瑞的未来取决于核查结果：若仅为流程不规范，复牌后或有估值修复可能；若证实违规，将面临股价暴跌、融资丧失甚至退市风险。当前监管趋严，觅瑞唯有主动配合审计、如实披露，才能挽回投资者的信心。