2025年前三个季度，创新药走出了一波显著的行情。Wind创新药指数涨幅接近翻倍，港股通创新药指数最大涨幅更是接近150%。在这之后，创新药板块迎来调整。
Wind数据显示，Wind创新药指数从2025年9月9日的高点1528点到2026年3月23日的低点1139点，跌幅达25.46%；港股通创新药指数从高点的回撤也达到29.03%。
近期，创新药行情重燃。
3月24日至4月10日，Wind创新药指数大涨14.59%，港股通创新药指数大涨15.74%。
这轮创新药行情，和去年有何不同？
去年的创新药行情是医药出海、叠加行业估值处于历史底部，以及美联储进入降息周期，低利率环境有利于创新药企业提升估值。从医药出海这个逻辑来看，可能比去年更强。据国家药监局公布的数据，2025年我国创新药对外授权（BD）总金额突破1300亿美元，创历史新高。
2026年以来，国产创新药的出海趋势仍在加速。3月28日，据国家药监局发布信息显示，2026年一季度我国创新药BD交易总额已突破600亿美元，接近2025年全年总额的一半，超过2024年全年水平，规模与增速均创历史同期新高。
近年来创新药出海BD交易事件数和交易金额
出海BD的繁荣，一方面有望大幅提振创新药企业的短期业绩，另一方面有望推动国产新药的国际化开发进程，显著提升远期价值。
从行业估值来看，这轮创新药行情启动时（3月24日），Wind创新药指数市盈率（PE-TTM）为35.12倍，低于指数基日（20180312）以来近92%的时间，也低于去年行情启动前的估值水平。
不过，随着美伊局势紧张引发的高油价，通胀预期再起，目前市场预计美联储今年或不会降息。这可能是当前相比去年那轮行情不利的地方。
而除了出海爆发这一逻辑之外，本轮创新药行情还有政策红利、盈利拐点与技术突破等驱动。
政策红利
从2024年政府工作报告首次提出加快创新药产业发展开始，近两年一系列顶层设计为创新药发展筑牢根基。
在今年的全国两会政府工作报告中，生物医药被首次列为国家层面的“新兴支柱产业”，与集成电路、航空航天、低空经济等产业并列，释放出推动产业加速升级的重要政策信号。
此外，创新药的支付端也正在被打开。
以前创新药主要靠医保，而2025年12月发布《商业健康保险创新药品目录》，标志着“医保+商保”的双规制度落地。
2026年政府工作报告进一步明确了“加快发展商业健康保险”，创新药的商业价值，将获得更稳固的多层次支撑，这或许是目前市场最大的预期差之一。
盈利拐点
据Wind数据，2025年第三季度，A股创新药板块营收同比增长50.66%，归母净利润同比大增155.49%，实现扭亏为盈。
营收同比上涨主要得益于创新药产品商业化销售的快速增长、授权费用的收入和里程碑付款。
2026年3月下旬起，国内制药巨头陆续发布2025年经营信息，创新药部分（不含BD）实现快速增长，一些知名biotech公司业绩大幅扭亏，创新药的发展模式已经从单纯依靠融资驱动变为产品商业化+研发出海授权+融资的综合驱动方式。
技术突破
海外顶尖科研人才回流，本土研发走向成熟，中国创新药凭借临床资源与工程师红利，新药研发效率显著提升。
自2020年起，中国新进临床的创新药数量快速增长，2025年以827款的数量位居全球第一，全球占比高达47.4%。
更令人振奋的是，中国创新药的结构正在发生深刻变化。小分子和细胞疗法仍是主流，放射性药物、双/多抗、ADC、基因疗法、小核酸等新兴疗法的临床申报数量近年来显著增长。
这充分说明，中国企业已不再满足于跟随式创新，而是在前沿技术领域展现出强大的开发能力与决心。
2026年美国癌症研究协会（AACR）年会即将于当地时间4月17-22日在圣地亚哥召开，这是全球肿瘤领域最具影响力的学术会议。根据丁香园Insight数据库统计，今年有超过100家国内药企亮相AACR，带来近400项研究成果，涵盖ADC与小分子等。
ASCO（5 月）、ESMO（10 月）等学术会议上国产创新药有望进一步带来临床数据的兑现，从而形成对创新药板块的持续催化。
综合来看，当前利好创新药的核心逻辑在于政策红利、出海爆发、盈利拐点、技术突破等因素形成的共振，本轮行情的基本面或许比去年更加“扎实”。
虽然创新药板块的整体趋势向好，但专业壁垒较高，加上药品的成功与否具有高度不确定性，个股间的表现分化可能比较大。普通投资者或可借助主题基金参与投资。
目前正在发行的融通医疗创新臻选（A类代码027049、C类代码027050），由医药投资老将万民远搭配新锐基金经理余思慧共同担任基金经理，聚集创新药及相关产业链、创新医疗器械。
注：融通医疗创新臻选的风险等级为R4中高风险（管理人评级），适合风险承受能力C4及以上的投资者。请投资者根据自己的风险承受能力，审慎投资。
拟任基金经理万民远代表产品是融通健康产业。截止今年3月10日，任职以来收益率143.87%（2016/8/26-2026/3/10，同期业绩基准为9.92%)，任职年化收益率9.79%，超额收益显著，实力突出。
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