2026年以来，国内债市整体处于短端走强、长端走弱的结构性分化行情。短端方面，利率持续下行主要是由于央行前期大量投放中长期资金、实体信贷需求较弱、银行负债端较为充裕，导致资金面较为宽松，资金价格中枢不断下行，驱动短端利率债下行幅度较大；短端信用大幅上涨也是由于资金较为宽松，导致3年内信用套息策略拥挤度持续提升。长端方面，10年国债受宏观政策调控，从年初高点1.9%震荡下行至1.8%以下，但30年国债走势出现较显著的背离，从年初的2.25%震荡上行至近期的高点2.35%，主要因中东地缘冲突带来的全球通胀预期升温、国内开门红经济数据修复、超长端供给放量预期等多重因素共振，推动超长端走弱。
展望二季度及2026年全年，当前超长端期限利差已处于较高历史分位数，配置和交易机会显现。一是，短端利率、信用债收益率均受到较大压缩，相关策略报团拥挤，对追求绝对收益和相对收益的机构而言仅有相对确定性而无性价比，高度拥挤下，风险也同步集中。二是，当前的资金宽松格局主要是由于信贷需求偏弱导致的，资金淤积于银行间市场，央行连续地量投放OMO属于“被动式宽松”，低资金价格的债市环境仍有较强的确定性，长端走牛的逻辑具备一定流动性支持。三是，虽然1-2月经济数据超预期改善，但结构性问题或仍然存在，且3月PPI数据虽然同比转正，但主要由输入性因素拉动，内需消费的改善还需继续观察，在中东地缘冲突进入阶段性谈判阶段以后，通胀担忧暂缓。四是，当前市场对2026年超长期特别国债发行期限结构的预期正在调整：若财政适当增加15年、20年期限占比，30年超长债的供给压力或将得到阶段性缓解，利差压缩行情有望进一步强化，因此若后续通胀进一步缓和、供给预期进一步明朗，行情可能由交易驱动向配置驱动切换，持续性有望增强。基于以上原因，目前相对看好超长债的交易机会。
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