一、稀土行业多重利好边际梳理
（一）供给侧监管趋严，行业产能有序约束
进入 2026 年 4 月，稀土行业供给侧管控与规范改革节奏持续推进。
今年前三个月行业产量增速维持低位，整体增速仅约 2%，在年初原料价格相对高位的背景下，行业生产端整体保持理性克制。
结合 2025 年落地的冶炼加工环节规范政策，目前市场产量数据尚未完全体现政策落地效果。若后续行业监管、合规核查维持严格标准，稀土整体产能释放有望进一步约束，企业开工率存在稳步下行预期，供给收缩逻辑有望贯穿 2026 年下半年。
（二）上市企业业绩稳步释放，业务结构持续优化
板块内多家稀土上市企业经营业绩实现稳步增长，行业龙头及细分企业盈利修复明显。
以北方稀土为代表的核心企业，持续推进产业链向下游延伸布局，丰富业务矩阵，逐步优化单一冶炼加工的盈利模式，布局永磁电机、深加工等高附加值赛道，平滑周期波动。
2026 年一季度部分企业短期业绩波动，主要源于业务结构调整、业务模式迭代带来的阶段性影响，剔除调整因素后，整体经营基本面保持稳健。
（三）原料定价上调，行业价格中枢逐步修复
二季度核心稀土原料关联交易定价环比显著上调，行业成本与定价体系迎来修复。
叠加供给端收缩预期、企业主动控产、库存低位等因素，稀土商品价格底部支撑增强，行业中长期价格修复的市场共识逐步提升，商品价格运行韧性持续改善。
（四）需求端多点回暖，供需格局迎来边际改善
海外补库需求修复
后续出口管控政策将逐步落地执行，稀土海外消费占比相对偏高，海外产业链补库周期有望开启，阶段性带动行业需求边际回暖。
国内内生需求稳步增长
新能源电动化、工业节能电机、高端制造等领域需求持续扩容，为稀土永磁材料提供长期需求支撑。同时战略资源储备常态化，进一步夯实行业需求底座。
供需格局逐步收紧
供给端增速放缓、需求端稳步提升，行业供需错配格局逐步显现，有望改善行业长期景气度，提升板块估值修复空间。
（五）行业关注方向
随着供给规范 + 需求回暖双向共振，稀土行业估值与商品价格具备修复空间。
可重点关注产业链布局完善、业绩稳健、深加工能力突出的行业核心标的：
北方稀土、厦门钨业、中钨高新
二、钨产业链基本面跟踪，价格拐点逐步临近
（一）库存充分去化，盘面抛压基本释放
前期钨品价格回落，更多源于短期资金交易行为、获利盘了结影响，与产业实际基本面偏离度较高。
目前行业社会库存、企业原料库存去化充分，废钨回收流通节奏平稳，现货价格逐步企稳。
下游刀具、硬质合金企业前期集中补库后，持续保持按需采购、低库存运营模式，经过连续两个月库存消耗，终端补库需求有望逐步回暖。
结合产业库存周期判断，4 月底至 5 月中旬，下游库存或将回落至合理区间，阶段性补库需求有望带动品种价格修复。
（二）品种价格运行节奏与修复预期
当前钨精矿价格回落至低位区间，产业底部特征逐步显现。
随着库存去化完成 + 需求回暖，钨品价格有望迎来阶段性修复行情，行业整体估值与商品价格存在合理修复空间。
（三）产业核心支撑逻辑
供给端持续规范
非法矿山、不合规冶炼环节整治常态化，行业无序供给得到有效管控，源头供给格局持续优化。
需求端稳步复苏
工业制造业 PMI 回暖、高端刀具、硬材料需求稳定，叠加战略资源储备加持，钨产业链中长期需求具备支撑。
（四）赛道关注方向
钨板块供需格局持续改善，底部配置价值逐步凸显，可关注资源自给率高、产业链一体化的优质标的：
厦门钨业、中钨高新
风险提示
本文仅为行业逻辑梳理与题材方向分析，不构成任何投资建议。板块存在政策变动、产业进度不及预期、市场情绪回落、价格波动等风险。股市有风险，投资需谨慎独立决策。
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