$哈尔斯(SZ002615)$  一、二哈财报2026Q1

- 营收：7.92亿

- 归母净利润：120.8 万

- 扣非净利润：26.83 万（已扣掉一部分非经常性） 

- 其他收益（政府补贴）：596.5 万

- 卖资产/投资收益：约 100～150 万（一季报里有资产卖出）

- 财务费用：4294 万（汇兑爆亏） 

二、真实经营利润

公式：

真实经营利润 = 归母净利润 − 政府补贴 − 资产处置收益

 补贴≈580万，资产收益≈120万：

- 真实经营利润 = 120.8 − 580 − 120

- ≈ −579.2 万

结论：

- 主业实际是亏 580 万左右

- 报表上 120 万净利润 = 亏580万 + 补贴596万 + 卖资产120万

- 扣非 26.8万 也只是“扣了一部分”，真实主业还是亏。

三、产能+关税+低利用率（为什么亏？）

1. 产能基数

- 永康：2000万只/年 → 500万只/季

- 泰国一+二期：3000万只/年 → 750万只/季

- 季度总理论产能：1250万只

2. 2026Q1 实际产量 & 利用率（含关税压制）

- 永康：≈480万只 → 利用率 96%（满产）

- 泰国：≈400万只 → 利用率 ≈53%（严重不足）

- Q1合计实际产量 ≈ 880万只

- 整体产能利用率 = 880 ÷ 1250 ×100% ≈ 70%

3. 美墨欧钢铝燧（泰国好想逃但是一块也逃不掉）

- 美国：50% 钢铝关税（保温杯高钢，泰国也适用）- 成本直接 +50% → 卖1只亏1只

- 墨西哥：35% 关税（2026新征）- 成本再 +35% → 第二大市场也不敢满产

- 泰国钢材进口税+增值税 ≈17%- 泰国钢材比永康贵 → 单只成本更高

4. 三重亏循环（亏到骨子里）

1. 关税太高 → 泰国不敢满产（满产亏关税）

2. 产能闲置 → 固定成本（折旧、人工、厂房）巨高- 利用率53% → 单只分摊成本翻倍

3. 汇率升值+汇兑亏4294万 → 毛利直接被吃光

结果：

- 营收增长12%，毛利刚够覆盖费用

- 扣掉补贴、资产收益后，主业真实亏约580万

四、100%产能过剩，而且是恶性过剩，

- 设计总产能：5000万只/年

- 2025年实际销量：≈3500万只（利用率70%）

- 2026Q1：≈3500万×1.12≈3900万/年 → 季产880万

- 泰国3000万产能，只用一半左右 → 纯包袱

- 关税+低利用率 → 越产越亏，典型产能过剩

五、总结

- 季度理论产能：1250万只

- 实际产量：≈880万只

- 整体利用率：≈70%

- 永康96%满产；泰国仅≈53%

- 报表净利120万 = 主业亏580万 + 政府补贴596万 + 卖资产120万

- 核心原因：美国50%+墨西哥35%关税 → 泰国不敢满产 → 固定成本暴增 + 汇兑巨亏 → 真实主业大亏

- 结论：严重产能过剩，泰国基地是“亏损包袱”，2607再叠加欧盟50%钢铝燧加碳关燧，年底坡产重整被新东家黑芝麻芯片往史里压价按在地上反复摩擦，嘎嘎嘎嘎嘎嘎