$多氟多(SZ002407)$  

一、核心结论：锂电材料进入"涨价—盈利"双击周期

若2026年锂电需求增速突破30%，行业将从供需紧平衡进入紧缺状态，四大材料环节——六氟磷酸锂、正极材料、铜箔、负极均将出现供给缺口，价格弹性充足。各材料环节对比结论如下：

维度 六氟磷酸锂（6F） 磷酸铁锂正极 铜箔 负极

供需格局 26Q4出现缺口~0.7万吨 产能利用率预计96%+ 头部开工率超90%，爆单 产能集中化，中小退出

涨价弹性 ★★★★★（最高） ★★★★ ★★★★ ★★★

业绩确定性 ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★

首选个股 天赐材料/多氟多 湖南裕能/龙蟠科技 嘉元科技/诺德股份 尚太科技/中科电气

投资属性 高弹性、周期反转 中弹性、龙头集中 高弹性、业绩超预期 稳健、出海驱动

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二、六氟磷酸锂：涨价弹性最大，重点关注26Q3-Q4缺口兑现

供给缺口分析

6F是当前所有材料环节中供需矛盾最突出的环节。2026年需求约40.4万吨，有效产能约41.4万吨，全年供需紧平衡；按季度看，26Q3供需比降至105%，26Q4进一步降至93%，预计Q4将出现约0.7万吨供需缺口，叠加行业成本曲线陡峭、中小厂商产能出清加速，价格上行弹性充足。中信建投同样判断6F将在2026年下半年出现短缺。

产能端，天赐材料原规划3.5万吨新增产能预计2026年下半年投产，多氟多2025-2026年无新增产能但有1万吨备用产能随时可开，天际股份26H2有1.5万吨新产能投产。扩产周期在1.5年以上，若26H1未看到加速扩产，景气将持续至2027年。

个股推荐逻辑

首选：天赐材料（002709）——确定性龙头，适合稳健型投资者

天赐材料是电解液全产业链一体化龙头，自产6F、LiFSI、添加剂等核心材料，自供率超70%。2025年收入166.50亿元，同比增长33%，归母净利润13.62亿元，同比大增181%，25Q4单季利润达9.41亿元，占全年近70%，核心驱动正是6F涨价。

核心逻辑：

· 一体化护城河：向上游延伸至碳酸锂冶炼，在价格上行时充分享受利润，在价格下行时仍有成本优势；

· LiFSI打开第二增长曲线：当前LiFSI产能约4万吨，公司目标将添加比例从2%提升至3%-4%，远期目标做到与6F相当的添加比例；

· 客户结构健康：核心客户以头部电池厂商为主，产品定价机制相对稳定，市场散单价格波动对整体经营影响有限；

· 国际业务放量：预计2026年电解液出货量超过100万吨，同比增长40%，国际业务占比持续提升。

弹性首选：多氟多（002407）——纯6F标的，业绩爆发力最强

多氟多拥有完整氟化工产业链，是日韩企业唯一的中国供应商。其核心优势在于纯6F业务结构和高外销比例，价格变动能更直接、更完整地转化为利润增量，在6F价格持续上行背景下，业绩爆发力显著强于天赐材料，尤其适合追求短期高弹性的投资者。

弹性标的：天际股份（002759）——困境反转，估值偏低

2025年受益6F价格反转，公司前三季度亏损后全年扭亏为盈。26H2新增1.5万吨产能投产，将贡献增量利润；当前估值相对偏低，若6F价格Q3-Q4再次上行，弹性空间较大。

跨界标的：永太科技（002326）——积极扩产的全产业链布局者

拟斥资8.2亿元建设5万吨6F及5000吨新型补锂剂项目（2026.3-2027.12），建成后将完善"锂盐—添加剂—电解液"全产业链布局，作为6F赛道的"黑马"值得关注。

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三、铜箔：业绩超预期最突出，头部产能被锁定

供给缺口分析

铜箔环节历经2023Q4至2024年全行业亏损后，2025年行业开始复苏，到25Q4整个锂电铜箔行业已处于"爆单"状态。开工率从2025年9月起提升至80%以上，预计2026年3月进一步提升至90%的高位。

头部产能已被下游锁定：宁德时代与嘉元科技签订2026-2028年供货协议，嘉元科技需确保不低于62.6万吨产能供应；诺德股份与中创新航签订三年合计37.3万吨供货协议，订单量已超出当前产能峰值。

个股推荐逻辑

首选：嘉元科技（688388）——铜箔龙头，业绩超预期标杆

嘉元科技2026年Q1归母净利润预计1.05-1.21亿元，同比增长329%-395%，成为锂电产业链率先发布超预期业绩的标杆样本。

核心逻辑：

· 供需修复+盈利拐点：锂电铜箔历经盈利超跌、扩产停滞、需求强化的总量供需改善，尾部产能逐步出清，订单回流头部铜箔厂，盈利拐点确立；

· 高端化产品结构：顺应极薄化产业趋势（从6μm向4.5μm甚至更薄演进），高端铜箔占比不断提高，盈利能力持续受益；

· 第二增长曲线：参股恩达通切入光模块赛道（已实现1.6T光模块量产交付），绑定AI数据中心需求，形成"锂电铜箔+光模块"双轮驱动；

· 估值仍有空间：当前嘉元科技铜箔业务估值剔除AI光模块后约15-16倍26年PE，相比隔膜环节偏低，仍有上涨空间。

关注标的：诺德股份（600110）

作为铜箔行业另一龙头，与中创新航签订37.3万吨大单，绑定头部客户，产能利用率维持高位，将充分受益于行业景气上行。

PCB高端化受益标的：铜冠铜箔（301217）、中一科技（688722）

受益AI算力带动的PCB铜箔高端化趋势，高端RTF/HVLP铜箔供不应求且主要依赖进口，国产替代空间广阔。

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四、磷酸铁锂正极：储能驱动量利双升

供给缺口分析

磷酸铁锂正极是储能需求爆发的最大受益者。储能电池出货量2025年同比增长约85%，预计2026年储能装机量有望翻倍，磷酸铁锂路线与储能场景对成本、寿命和安全性的要求高度契合。

中信建投预计2026年Q4磷酸铁锂产能利用率将达96%。从一季度表现看，磷酸铁锂正极板块月涨幅达13.5%，领涨所有锂电细分环节。

个股推荐逻辑

首选：湖南裕能（301358）——铁锂正极绝对龙头

铁锂正极行业产能集中度持续提升，湖南裕能作为龙头将充分受益于储能需求爆发和涨价周期。头部厂商产能更加紧俏，中小产能逐步退出，行业头部企业盈利有望持续提升。

弹性标的：龙蟠科技（02465）——首次真正扭亏，业绩弹性最大

2026年Q1实现上市以来首次真正意义上的扭亏为盈，核心受益于磷酸铁锂行业景气度回升。公司当前处于满产状态，一季度产销规模可观，存货周期差价收益进一步贡献利润。

关注标的：富临精工（300432）、万润新能（688275）

均位列国海证券推荐的铁锂正极龙头名单，受益于行业涨价预期和开工率上行驱动的盈利持续改善。

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五、负极：头部产能紧俏，出海打开新空间

供给缺口分析

负极材料在行业产能集中化和高端化趋势下，头部厂商的产能更加紧俏，随着中小产能逐步退出，涨价预期下头部企业盈利有望提升。2026年4月负极材料排产17.6万吨，环比增长6.7%，为材料环节中环比增速最高之一。

行业盈利中枢有望上移，头部厂商继续受益于良好客户结构，海外项目推进落地背景下盈利能力优化可期。

个股推荐逻辑

首选：尚太科技（001301）

负极材料龙头，西部证券在2026年度策略中列为推荐标的，核心逻辑在于涨价预期下行业头部企业盈利有望提升。

弹性标的：百川股份（002455）——产能集中释放

宁夏宁东10万吨负极材料一体化项目已于2025年全部投产，产能将在2026年迎来井喷，出货量有望保持高速增长，公司有望冲入负极材料行业十强。在负极涨价预期下，新建产能贡献的增量弹性最为突出。

关注标的：中科电气（300035）

负极材料另一龙头，同样受益于行业产能集中化和涨价周期。

技术升级受益标的：圣泉集团（605589）、晖阳新能源

多孔碳、硅碳负极材料逐步放量。预计2026年硅基负极需求可达6-7万吨，对应市场空间180-210亿元，高能量密度趋势下长期空间可期。

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六、风险提示

1. 需求增速不及预期：30%增速是紧缺临界点，若全球锂电需求增速低于预期，紧缺逻辑将被削弱；

2. 产能释放超预期：若天赐、永太等企业扩产进度超预期提前，可能缓解Q4供给紧张局面；

3. 原材料价格波动：碳酸锂等原材料价格剧烈波动将传导至中游材料盈利；

4. 政策风险：海外贸易壁垒、关税政策变动可能影响锂电出海逻辑；

5. 固态电池替代风险：固态/半固态电池产业化若提前突破，可能对现有电解液、隔膜、负极体系形成长期替代。

免责声明：以上内容仅为基于公开信息和券商研报的客观整理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，请根据自身风险承受能力独立做出判断。