$汇安量化先锋混合A(OTCFUND|007775)$$汇安量化先锋混合C(OTCFUND|007776)$目前聚焦有色金属投资，以下是基金经理杨坤河的最新观点：
一、核心判断：宏观范式切换，实物资产占优，有色高景气具备强延续性
当前全球正步入高通胀、低增长、强资源、弱货币的新宏观范式，美元信用持续耗散、地缘风险抬升、供给约束常态化，叠加国内稳增长政策持续发力、PPI 步入回升通道，纸币信用弱化与实物资产重估成为中长期主线。2026 年 3 月中国 PPI 同比上涨 0.5%，结束连续 41 个月同比下降，环比上涨 1.0% 并连续 6 个月上行，工业价格已进入明确修复通道；同期 M1 同比增长 5.1%、M2 同比增长 8.5%，M1-M2 剪刀差维持在 3.4%的低位区间，连续 10 个月处于 5 %以内，持续印证内需与工业品价格稳步回暖。有色作为供给刚性最强、需求托底最扎实、与通胀和宏观复苏最相关[张1] 的核心资源品类，本轮高景气或并非短期脉冲，而是具备坚实基本面支撑的中期趋势。
二、坤点评：价利共振 & 供给约束 & 需求共振 & 通胀受益 = 有色高景气仍具延续性
1，价利传导顺畅，价利共振确立
有色链条价格修复向利润修复的传导较为顺畅，对资源属性较强的行业而言，价格改善通常能够快速体现在收入和利润端，利润弹性往往高于收入弹性，形成价利共振，成为景气度持续的核心支撑。2025 年全国规上有色企业利润总额达到 5284.5 亿元，同比增长 25.6% 并创下历史新高，其中有色矿采选业利润同比增长 36.1%，冶炼及压延加工业利润同比增长 22.6%，价格上行向盈利端的顺畅传导已充分兑现。
2，供给硬约束持续，供给溢价长期存在
矿端资源开发周期长、项目投产慢，短期内不易迅速形成有效供给冲击，叠加资源民族主义、地缘冲突、供应链扰动，供给弹性系统性下降，资源品的 “供给溢价” 预计将持续存在于定价逻辑中。2025 年国内十种有色金属产量 8175 万吨，同比仅增长 3.9%，供给增速显著低于需求增速，全球主要矿山资本开支保持谨慎，新增产能投放周期普遍在 3-5 年，进一步锁定短期供给弹性受限的格局。
3，需求端中期支撑充足，内外需求共振
全球制造业补库存、电网投资、新能源相关需求形成较强的名义需求托底，传统内需复苏与海外制造业回暖形成共振，进一步巩固有色中期需求韧性。2025 年有色行业工业增加值同比增长 6.9%，高于全国规上工业增速 1.0 个百分点，电网投资、新能源装机与制造业补库同步推进，为铜、铝等工业金属提供持续且稳定的需求支撑。
4，通胀受益明确，PPI 回升最利好有色
国内 PPI 止跌修复确定性高，M1-M2剪刀差触底回升，有色与 PPI 相关性很高，较大概率能够受益于通胀回升，在物价合理回升的政策导向下，行业景气度有望进一步强化。2026 年 3 月有色金属矿采选业价格同比上涨 36.4%，成为推动 PPI 转正的核心行业之一，鉴于有色板块股价与业绩对PPI变动具备高敏感度，有望受益于本轮工业品价格上行周期。
三、坤策略：聚焦黄金 + 锂，把握顺周期核心机遇
当前配置向两大核心集中：一是黄金，避险属性短期被流动性掩盖，待油价拐点、实际利率回落、波动率下行后，货币信用对冲属性将回归，中国央行截至 2026 年 3 月已连续 17 个月增持黄金，黄金储备达到 7438 万盎司，持续为金价构筑坚实底部支撑；二是碳酸锂，5 年周期上行启动，供给不确定性大、动力电池与储能需求稳健增长、行业库存处于低位，当前能源金属板块 PB 约 3.5 倍，处于历史 35% 分位，距离一倍标准差 7.19 仍具备显著的估值修复空间。
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