本期邀请嘉宾
博士研究生学历，曾就职于建设银行。2008年7月加入银河基金管理有限公司，历任研究员、基金经理助理等职，现担任基金经理。
卢轶乔2012年12月起担任银河消费驱动混合型证券投资基金基金经理，2015年5月至2016年 12月担任银河转型增长主题灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2017年4月至 2025年1月担任银河鑫利灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2017年4月至2023年 4月担任银河睿利灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2017年7月至2025年7月担任银河君盛灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2017年10月至2021年10月担任银河旺利灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2017年10月至2024年9月担任银河君尚灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2018年4月起担任银河文体娱乐主题灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2021年11月至2025年7月担任银河中证沪港深高股息指数型证券投资基金（LOF）基金经理，2022年3月至2023年12月担任银河现代服务主题灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
Q1
近日，DeepSeek新增了“快速模式”和“专家模式”选项，开始做产品分层了，您认为，随着模型参数越来越大、落地更多，高推理成本会让“全免费、无分层”的模式难以为继吗？
卢轶乔：根据企业公开信息，实际上目前国产领先的前五大模型公司，已经实质上推进产品分层和价格差异化措施。比如我们看到最近备受关注的Seedance 2.0模型，其在多模态生成功能上有较大提升，随即对申请试用者进行了用户分层，免费用户需排队等候。但是在这样的分层下，算力依然调配不过来，根据红星新闻报道，有国内漫剧公司等待8小时才轮到排队，且生成效果未达预期。但是，对于AI耗用大户，根据我们调研，国内部分漫剧公司通过购买押金包，承诺token使用量否则扣押金的方式，不仅无需排队，还可实现剧本直接上传与快速短剧生成，且生成效果较为理想。
我认为，对于token消耗较少的文本客户，或多模态的初始体验用户，各大模型基本抱仍以培育市场、吸引流量为主要目标。
Q2
据企业公开信息，近期大模型厂商密集升级功能并调整价格，您如何解读这一现象背后的资本逻辑？
卢轶乔：近期大模型厂商密集升级功能，我认为很多是基于去年底Gemini 3.0版本发布后，有些国产模型进行了反向蒸馏注实现了能力提升。
调价格的核心原因是随着大模型能力的提升，下游应用得到快速和长足的发展，token消耗量大幅增加。根据企业公开信息，某视频模型公司在2026年3月的日均Token使用量已突破120万亿，较2024年5月的1200亿增长1000倍。因此，一方面是token耗用大幅增加，另一方面是商业模式初步跑通、产生持续现金流，模型公司顺势推进价格调整与收费。
而付费模式能否持续走通，核心仍取决于模型能力能否实现大幅提升，这一变量动态性强、变化较快，我们暂不做绝对定论。
注：指通过API接口，收集海外模型的输出逻辑、推理路径、答案分布、思维链等核心信息，再用这些数据反向训练自己的模型。
注：行业占比为银河文体娱乐混合所持有的全部股票中涉及传媒、计算机行业的个股公允价值之和/基金资产净值，行业分类为申万一级行业分类。
风险提示：上述数据仅代表本基金截至2025年四季度末持仓情况，并不代表基金实时持仓情况。
风险提示：本视频内容是基金管理人对当时的证券市场情况进行研究的结果，观点具有时效性，既不构成对所管理的基金进行投资决策的必然依据，亦不构成对投资者的任何实质性建议、承诺和保证。基金管理人不对任何人因使用上述全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。
公开募集证券投资基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，在充分了解本基金情况、风险收益特征及销售适当性意见的基础上，根据自身风险承受能力、投资期限和投资目的，理性判断并谨慎做出投资决策。
依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，在充分了解本基金情况、风险收益特征及销售适当性意见的基础上，根据自身风险承受能力、投资期限和投资目的，理性判断并谨慎做出投资决策。
【银河文体娱乐混合】（以下简称“本基金”）由银河基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站[http://eid.csrc.gov.cn/fund]和基金管理人网站[www.cgf.cn]进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
本基金管理人评估银河文体娱乐混合的风险等级为中高风险，基金在代销机构的风险等级请以代销机构的风险等级评价结果为准。
发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧
本文作者可以追加内容哦 !
