很多人看到茅台第四季度合同负债减少15个亿，海外收入下滑十几个点，就觉得茅台不行了。但其实这里面有门道：
• 压货减少是主动行为：茅台第四季度减少压货，不是卖不动，而是在帮代理商清库存。系列酒那边，代理商们都在甩货清仓，茅台这是在给渠道减压，是良性调整。
• 利润下滑是“假摔”：茅台毛利高达90%以上，少压50亿货，毛利就少45亿。但这不是卖不动，是不想压了，等渠道库存清得差不多了，后面业绩自然就回来了。
再看核心：消费端的真实情况
别光看报表，得看实际消费：
• 开瓶率飙升：爱茅台的销量占了快一半，直营渠道的酒基本都是被喝掉的，库存越来越少，开瓶率越来越高。现在身边喝茅台的人明显变多了，以前3000块可能囤着，现在1500左右大家都喝得起了，消费场景在扩大。
• 海外需求也很猛：我在海外的COSCO看过，飞天茅台上架就秒没，一升装的也限量，基本没现货，得找前台取，说明海外需求也很旺盛，库存压力很小。
然后看行业：茅台的独特优势
和其他奢侈品、高端消费品比，茅台简直是“优等生”：
• 抗跌性拉满：去年LV、爱马仕、奔驰这些奢侈品都在下滑，有的甚至两位数下滑，茅台才下滑4%，是跌得最少的。
• 商业模式无敌：别的奢侈品怕过期，茅台越放越值钱，这商业模式谁能比？而且中国有4亿家庭，茅台一年就1亿多瓶，平均一家一年一瓶，这需求空间还大着呢，很多人还没喝过茅台，潜在消费群体多的是。
最后看机会：第一季度业绩值得期待
很多企业会把第四季度的业绩平滑到第一季度，茅台大概率也是这么干的。所以第一季度的业绩肯定不会差，大家可以重点关注。
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