$兴业证券(SH601377)$  下面给你保守 / 均衡 / 乐观三档，全部基于同一套真实基数，只调整自营、减值、费用这几个变量，不夸张、不极端。

统一真实基础（不变）

- 2025Q1 归母净利润：5.16 亿元

- 2026Q1 经纪：11.16 亿

- 两融利息：4.60 亿

- 投行+资管+其他：统一按**+10%~+20%**区间

一、保守版（市场偏弱、自营一般、减值小幅计提）

假设

1. 自营投资收益：0% 增长（持平去年）

→ 自营：9.30 亿

2. 投行+资管+其他：+10%

→ 其他：8.14 亿

3. 信用减值+公允价值：0 收益，小幅计提 -0.5 亿

4. 营业成本：+10%（管理偏严格）

计算

1. 总收入

11.16 + 4.60 + 9.30 + 8.14 = 33.20 亿

2. 营业成本（2025Q1≈22.0 亿）

22.0 × 1.10 = 24.20 亿

3. 营业利润

33.20 − 24.20 − 0.5 = 8.50 亿

4. 归母净利润

8.50 × 0.75 = 6.38 亿元

二、均衡版（中间值，刚才那版）

归母净利润：≈8.40 亿元

三、乐观版（市场回暖、自营不错、无大额减值）

假设

1. 自营投资收益：+25%（行业偏上水平）

→ 自营：11.63 亿

2. 投行+资管+其他：+20%

→ 其他：8.88 亿

3. 信用减值+公允价值：+1.0 亿

4. 营业成本：+6%（规模效应体现）

计算

1. 总收入

11.16 + 4.60 + 11.63 + 8.88 = 36.27 亿

2. 营业成本

22.0 × 1.06 = 23.32 亿

3. 营业利润

36.27 − 23.32 + 1.0 = 13.95 亿

4. 归母净利润

13.95 × 0.75 = 10.46 亿元

四、最终区间总结（2026Q1 兴业证券）

- 保守：6.38 亿元

- 均衡：8.40 亿元

- 乐观：10.46 亿元

同比 2025Q1（5.16 亿）

- 保守：+24%

- 均衡：+63%

- 乐观：+103%

所有版本里，真正决定利润上下限的，就是自营盘收益，其他项影响都不大。