2026年4月17日，香港中环，港交所的铜锣被敲响。站在舞台中央的是一家对普通公众颇为低调的公司——群核科技（0068.HK），以“全球空间智能第一股”的身份正式挂牌上市。首日开盘价20.7港元，较发行价大涨171.65%，盘中最高触及21.86港元，最终收报18.6港元，首日涨幅144.09%，收盘市值约316亿港元。
作为“杭州六小龙”中首家登陆资本市场的企业，群核科技的上市引爆了港股AI板块——香港公开发售获1591倍超额认购，创下罕见纪录；首日全天成交额约25.9亿港元。
但聚光灯之外，这更是一场跨越十五年的创业长跑：三位从硅谷归国的理工男，从杭州一间出租屋的阁楼起步，用一款名为“酷家乐”的家装设计软件切入市场，最终站上了“空间智能”的风口。背后站着的，是一群顶级VC长达十余年的耐心陪伴与巨额押注。
一、前世：三个海归、一间阁楼，与“拿着锤子找钉子”的十年
群核科技的创始人是三位典型的“理工男”——黄晓煌、陈航、朱皓。三人是浙江大学竺可桢学院的同窗或校友，后均赴美国伊利诺伊大学香槟分校深造，创业前曾供职于英伟达、微软、亚马逊等全球顶尖科技公司。
2011年，三人放弃硅谷高薪回国创业。黄晓煌甚至卖掉了手中的英伟达股票，凑齐40万元启动资金，在杭州一间出租屋的阁楼里开始了创业。公司名称“Manycore”（群核），正是取自GPU架构中的“多核心处理器”概念。
创业初期，团队的方向是“在云端用GPU做物理世界的渲染模拟”——这个想法在当时过于超前，GPU在服务器上发热严重的问题迟迟无法解决，黄晓煌后来才明白：英伟达不是不想做，而是方向太超前。团队一度处于“拿着锤子找钉子”的阶段，技术领先但找不到明确的商业场景。早期甚至接过1500元的外包项目维持运转。
转机出现在2013年。群核科技推出了一款名为“酷家乐”的空间设计软件，主打“10秒生成效果图、5分钟生成装修方案”，在当时行业平均渲染一张图需数小时的背景下，形成了颠覆性的用户体验。借力2015年前后的互联网家装风口，酷家乐的用户数迅速突破千万，群核科技从此在中国空间设计软件行业站稳了脚跟。
此后，群核科技的业务版图不断扩展：从服务个人设计师延伸至顾家家居、索菲亚等大型B端定制家居企业客户；2018年推出海外版Coohom，布局国际市场；2024年推出空间智能平台SpatialVerse，向具身智能、电商、影视等新场景延伸。
从财务表现来看，群核科技在上市前交出了一份关键成绩单：2025年营收8.20亿元，毛利率82.2%，经调整净利润5713万元，首次实现扭亏为盈。但需注意，按照国际财务报告准则未经调整口径，公司2023-2025年三年累计净亏损仍高达15.87亿元。截至2025年，群核科技仍有96.9%的收入来自软件订阅服务，其中绝大部分由酷家乐贡献，SpatialVerse等新业务收入占比仅约3%。
二、上市首日：“空间智能第一股”引爆港股
群核科技的上市，踩准了两个关键节点：一是2025年初DeepSeek爆红带动“杭州六小龙”概念出圈，群核科技与宇树科技、游戏科学等一起被推到了聚光灯下；二是“空间智能”赛道在斯坦福大学教授李飞飞的推动下成为AI领域最热门的概念之一——AI要真正理解物理世界，不能只靠文本和二维图像，还要掌握三维空间数据。而群核科技过去十五年恰好积累起了超过5亿个3D空间设计场景、4.8亿个3D模型及空间设计元素。
群核科技此次IPO以招股区间上限每股7.62港元定价，全球发售约1.606亿股，募集资金总额约12.24亿港元，由摩根大通和建银国际担任联席保荐人。招股阶段香港公开发售获1591倍超额认购，国际发售获14.46倍认购。公司引入9家基石投资者，包括泰康人寿、阳光人寿、广发基金、Redwood、韩国未来资产金融集团、雾凇资本、禾赛科技等，涵盖头部保险资金、大型公募基金、明星私募基金、外资和产业方，合计认购约4.55亿港元。
上市首日，群核科技开盘即大涨超170%，盘中一度突破186%，全天成交额约25.9亿港元，收盘市值316亿港元。按收盘价计，打新中签投资者一手（500股）可赚约5490港元。
但高估值背后，隐忧同样存在。公司2025年经调整净利润仅5713万元，对应超300亿港元市值的市盈率极高。更重要的是，招股书明确提示，因持续投入产品升级、新行业拓展与全球扩张，短期开支将维持高位，2026年预计将再次录得净亏损。
三、背后的资本大佬：VC长跑与惊人回报
群核科技的上市，不仅是一场创业者的胜利，更是一场顶级VC机构长达十余年的耐心陪伴与巨额回报兑现。公司上市前共经历了11轮融资，投资机构名单堪称“全明星阵容”：IDG资本、纪源资本、顺为资本、高瓴创投、经纬创投、蔻图投资、赫斯特、线性资本、云启资本等悉数在列。
IDG资本：最早机构投资人，53倍回报
IDG资本是群核科技最早的外部机构投资人。2013年，时任IDG合伙人的毛丞宇在杭州一间借来的办公室里第一次见到三位创始人，被他们的技术信念所打动，推动IDG领投了群核科技的A轮融资。此后，IDG在多轮融资中持续超比例跟投，累计投资近2.95亿美元，IPO前持股约13%，是持股最多的机构股东之一。
由于入局最早，IDG的成本极低——A轮入股成本仅约0.01美元/股（约0.078港元/股）。按首日开盘价20.70港元计算，这笔投资的回报率超过5300%，堪称经典一战。
高瓴资本：逆势加码，长期持有
高瓴资本是群核科技的另一核心投资人，长期持有公司约10%股份。值得关注的是，高瓴在一级市场普遍收缩的2019年以及疫情冲击下的2020年，连续两轮领投，将筹码持续推向前台。高瓴创始合伙人李良评价称，黄晓煌及其团队“聪明、专注、热爱技术，有着长期坚持的愿景”。
纪源资本：12年7轮，70倍回报
纪源资本是群核科技最坚定的陪跑者之一。自2014年首次入股后，纪源资本连续七轮加注，几乎每一轮都严格按比例跟进，IPO前持股12.54%，为最主要投资方之一。按开盘价计算，纪源资本的第一笔投资获得了超70倍的回报。
纪源资本管理合伙人符绩勋回忆，当初陈航演示产品时，他作为曾经的惠普工程师，立刻体会到了产品的价值：“早年的工业设计软件使用起来都非常麻烦，当陈航简单演示了一下当时群核所推出的产品时，我当即体会到了它的妙处。”
顺为资本：雷军的押注，近7倍回报
雷军旗下的顺为资本自2018年开始投资群核科技，其D-2轮优先股成本约0.34美元/股（约2.66港元/股），按首日开盘价计算，回报率约678%。
天使投资人王淮：数百倍回报
最早出手的是线性资本创始合伙人王淮。他以个人名义投下了群核科技的第一笔天使资金——仅50万元，十四年未曾退出。王淮后来透露，自己当时投了很多项目都亏了，做好了天使投资就是做慈善的心理准备，但黄晓煌身上的“极客范”打动了他。随着群核科技上市，这笔早期投资迎来了数百倍的回报。
四、“空间智能”的下一站：想象与现实之间
上市只是新的起点。群核科技此次IPO募集资金净额约10.92亿港元，其中约30%将用于国际扩张，各约20%用于产品研发、国内营销和技术基础设施。
从战略方向看，群核科技正在从“云原生空间设计软件提供商”迈向“空间智能服务提供商”。公司已与智元机器人、银河通用等具身智能领域的头部企业建立合作，在虚拟空间中为机器人提供训练环境；还推出了Aholo空间智能开放平台，将空间重建、生成、编辑、理解四大能力以API形式对外开放。
但挑战同样严峻。群核科技目前超九成收入仍依赖酷家乐的家装设计订阅业务，与房地产市场高度绑定；研发投入连续两年下滑超10%；SpatialVerse等新业务收入占比仅约3%，距离成为真正的“第二增长曲线”还有相当距离。此外，招股书已明确提示2026年将再次录得净亏损。
“创业是勇敢者的游戏，如果你选择了一条难的路，就不要太在意别人怎么看你，被误解也没关系，被低估也没关系，只要你还在往前走，时间会站在你这边。”在浙江大学2026年春季研究生毕业典礼上，黄晓煌这样寄语校友。
从家装软件到空间智能，群核科技的故事才刚刚进入下一章。而“杭州六小龙”的资本化浪潮，也刚刚拉开序幕——宇树科技科创板IPO已获受理，云深处科技已递交IPO辅导材料，强脑科技据传已秘密提交港股申请。群核科技的上市，或许只是一个开始。
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