光模块TAM扩张13倍、三家核心公司收入CAGR66%！

四个判断，先看这里

 光网络是AI基建下一波大浪——行业焦点从“芯片性能”切换到“网络效率”：

市场对AI资本开支持续性有担忧(毕竟2023年以来已持续增长)，但产业焦点的切换才是更核心的变量。随着单芯片性能提升的边际收益下降，行业注意力转向优化网络、减少系统数据传输等待时间——这意味着光网络硬件将进入新一轮高强度投入周期。光元件增长三条复合驱动：云厂持续增加资本开支；对网络的高度关注及行业加速的网络规格升级；光网络应用日益广泛以满足更长距离+更高速度需求。可插拔模块向1.6T/3.2T演进后，中国云厂升级将接力美国云周期，上行周期有望拉长。

 Scale-up推动光模块TAM扩张13倍——NVL72到NVL576是数量级跃迁：

光网络架构从scale-out(横向扩展，如GB300 NVL72)向scale-up(纵向扩展，如Rubin Ultra NVL576通过CPO实现二级纵向扩展)演进，每计算单元的光模块/光引擎可寻址市场预计扩大13倍——这不是增速变化，是TAM的量级跃迁。配合下游硬件发布节奏，CPO、OCS、空芯光纤(HCF)三类新产品形态同步放量：CPO打入AI服务器连接、OCS模块自动化生产线进入初步订单期(如瑞士客户初始订单)、空芯光纤进入AI数据中心scale-across场景。这是过去几年光网络最有想象力的一轮产品扩张。

 产业链利润率将系统性抬升——数据中心高毛利产品占比上升是结构性变化：

三家核心公司的利润率展望均指向系统性抬升，原因是高毛利产品(数据中心相关)对成熟产品线(电信、光伏)的替代。罗博特科：光学设备毛利率35%+(vs 2022-24年20-30%)，2028年OPM至21%；源杰科技：CW激光器毛利率约70%(vs EML/DFB约40%)，2028年OPM至54%；长飞光纤：数据中心光纤/光缆是核心驱动，2028年OPM至35%，毛利率从2025年30.7%→2028年45%。产品结构升级比规模效应更有意义——这意味着即使AI需求增速有波动，利润率抬升本身就是独立。

一、三家公司核心数据对比

类比：这份报告的评级分化逻辑，类似于2020年消费电子周期里市场对“苹果链”标的的态度——产业趋势所有人都承认，但把“好公司”和“好买点”区分开才是真正的研究能力。这次光网络产业链同样如此——三家都是强基本面，但估值隐含预期、安全垫大小、后续催化清晰度决定了评级差异。理解这一点，比简单看单家公司的基本面更有意义。

二、架构演进：Scale-out到Scale-up是核心质变

这轮光网络大浪的根本驱动是AI集群架构的范式转变。过去scale-out(横向扩展)以GB300 NVL72为代表，光模块需求集中在服务器间连接；未来scale-up(纵向扩展)以Rubin Ultra NVL576 CPO为代表，光引擎深入到芯片级互连，每计算单元的光连接需求量级跃升。CPO(共封装光学)、OCS(光线路交换)、空芯光纤(HCF)三类新形态产品成为scale-up的标配——CPO用于芯片级高密度互连，OCS用于数据中心内部高效光路调度，空芯光纤进入AI数据中心跨集群(scale-across)场景。三类产品同时起量是过去几年光网络最大的产品线扩张，也是上游设备和材料商最大的结构性机会。

三、产品规格升级：速率向1.6T/3.2T，中国云厂接棒美国云周期

可插拔模块正从800G向1.6T、进而向3.2T演进，每一轮速率升级都带来设备ASP和材料用量的系统性提升。中国云厂的升级周期通常滞后美国云厂约12-18个月——这意味着当美国云厂完成1.6T部署、进入3.2T送样时，中国云厂将接棒1.6T的大规模部署，形成光网络上行周期的“时间错位延伸”。这是理解行业周期长度的关键——不是简单的一波AI需求，而是美国云+中国云两轮升级叠加，叠加scale-up带来的TAM跃升，形成持续3-5年的复合驱动。

$源杰科技(SH688498)$  $长飞光纤(SH601869)$  $罗博特科(SZ300757)$