芒格说过一句话：投资最重要的是看商业模式的护城河，而不是短期的利润波动。这周赛力斯财报出炉，1650.5亿营收、59.6亿净利润，全年新能源汽车毛利率28.8%，现金流净额289.1亿——三个数字放在一起，就构成了一句话：飞轮已经开始转了。

Q4单季度利润承压是事实，但在价格战白热化的2025年，28.8%的毛利率说明高端定价权不但没丢，反而更稳了。市场真正该问的不是"Q4怎么了"，而是"这个毛利率还能维持多久"。我的判断是：只要50万级的市场占有率不松动，这道护城河就很难被复制。别被单季波动牵着鼻子走。
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