$吉林敖东(SZ000623)$  

吉林敖东从主业看确实是一家传统药企，但它的"创投"基因和属性已相当突出，目前实际已是一家具备浓厚创投色彩的医药控股企业，不需要特意去"改"，更多是在现有"医药健康+金融资本"双轮驱动框架下深化创投布局。若完全转型为以创投为主业的公司，实操中反而面临巨大现实障碍。

---

一、吉林敖东的"创投基因"：投资已是事实上的第一主业

近年来吉林敖东的资产结构中，长期股权投资占总资产比重持续维持在60%以上，到2025年一季度已攀升至惊人的74.3%，远超其传统医药工业主业。

公司2025年实现营业收入仅23.35亿元，而归母净利润却高达23.95亿元，盈利基本全部来自金融投资板块，尤其是作为广发证券第一大股东（合计持股约20.11%）的投资收益同比增长46.53%，有效对冲了医药主业的下滑。

公司官方战略是"医药健康+金融资本双轮驱动"——其金融投资早已不仅是补充，而是与主业并列的核心战略支柱。从董事长李秀林"金融资本是手段而非目的，是赋能主业行稳致远的核心引擎"的表态看，公司定位是以实业为根基的资本运营者，而非纯粹的创投企业。

---

二、与"纯粹创投企业"的核心差异

吉林敖东的投资模式与鲁信创投（600783）这类以私募股权投资管理为主业的创投公司有明显区别：

· 鲁信创投核心业务是管理创投基金、收取管理费和业绩报酬，是标准的创投企业；

· 吉林敖东则主要是用自有资金直接进行证券投资和长期股权投资，不对外募资、不管理外部基金。

2025年，公司通过二级市场投资成为第一医药、南京医药、辽宁成大等上市公司的重要股东，并参与设立五支产业基金投资生物产业项目，投资方向均围绕医药产业链布局。其投资目的明确为服务医药主业，投资决策围绕如何更好地赋能主业展开。

这种模式实际是一种"产业资本深度参与金融投资"的战略配置，已具备极强的创投属性，但在商业模式上与纯粹创投企业并不完全相同。

---

三、"转型"的真正含义与政策窗口

市场主流解读认为，吉林敖东无需也不必彻底转变为创投企业，更可能是继续深化现有模式：

· 将"金融资本"由被动持股向主动管理产业基金演进，提高投资收益的主动性和稳定性；

· 依托广发证券的投行资源，建立一级市场项目发掘和退出能力；

· 围绕医药产业链进行精准并购和整合，加速形成产业闭环。

从政策层面看，当前确实存在制度窗口：2024年9月证监会发布"并购六条"明确支持私募基金以产业整合为目的收购上市公司，启明创投入主天迈科技已实现首单市场化创投机构控股上市公司的突破。相关政策对创投机构参与上市公司并购重组提供了更灵活的制度空间。吉林敖东完全可以利用这一窗口期，更深度介入医药产业链的并购整合。

---

四、转型的制约因素：为何"改不了"

若公司真想完全转型为以创投为主业的公司，实际上面临以下现实障碍：

1. 主业仍在且必须存续

2025年公司医药主业仍贡献约23亿元营收，中药、化药、连锁药店三大业务板块合计占营收比重仍达89.95%。如果彻底剥离医药主业，将面临巨大的业务空心化和员工安置难题，属于重大资产重组，需要股东大会和监管层严格审批。

2. 国资背景与医药主业定位的路径锁定

公司前身是国营延边敦化鹿场，历史上与地方政府关系密切，彻底改变主业方向可能面临地方产业政策的约束。

3. 投资模式的自我限制

公司坚持"以自有闲置资金进行证券投资"的模式，董事会批准额度上限仅6亿元，与广发证券股权等长投项目相比体量较小。这表明公司无意大规模募集外部资金进行创投管理，仍以自有资金运作为主。

---

结论：吉林敖东完全"改成"创投企业缺乏合理商业逻辑，也面临不可逾越的现实障碍。但公司实际已经是一家以实业为根基、投资为引擎的混合型企业，其"创投"属性更多体现在资产结构和盈利来源上，而非公司法律形态或主营业务分类上。

风险提示：以上分析基于公开信息，不构成任何投资建议。吉林敖东的盈利能力高度依赖广发证券分红及投资收益，证券市场的波动性意味着公司业绩存在较大不确定性。投资者应充分评估相关风险，独立做出决策。