不知道大家现在怎么看中东那边的情况，折腾到现在，我内心的直观感受是：你们坐小孩那桌吧，别来搞搞震啦。伊朗要的是安全保障，美国要的是政治胜利、战略主导地位和美元。这两边很难谈得拢，相持、反复可能是常态，走极端的概率也并不是没有，现在已经不单是美伊以三方的事情了，我们后续接着看，特别是美俄元首访问的时间窗口。
最近几个交易日，“航天工业”表现亮眼，基本收复开战以来的失地。反观我们的另一部分资产——“航空工业”表现不尽人意，这部分资产在1月中旬航天回调开始后，表现出了很强的超额，开战前甚至已经走出了趋势；然而，开战后因为风偏和获利盘的出逃，产生了比较大的负超额，目前处在筹码交换统一市场成本的过程中，整体交易清淡，反弹时抛压很大，对净值没有贡献。不过并不需要担心“航空工业”这部分资产后续的行情，因为这部分是“军贸”、“燃气轮机”、“国产大飞机”的共振点，后续随着市场回归自身节奏让行情展开，这部分的超额收益可能是迟早的事儿。
上周调研了十几家商业航天相关公司，每天都在马不停蹄的跑现场，跟公司领导和行业专家讨论，交流了火箭、卫星、太空算力、军贸、无人与反无、内装市场等等问题。我分几次分享观点，今天先说说火箭。
火箭最核心的东西是“发动机”，这是火箭设计的中心环节，一款火箭其他部分的设计都需要围绕“发动机”。值得一提的是，“航天发动机”与“航空发动机”相比的话，前者要容易很多，也就是说“航空发动机”在国内可能也就一条产业链，而“航天发动机”就看火箭公司自己的商业企划了，所以可以这么说商业航天火箭公司的核心竞争力可以先看有没有发动机的自研能力。
据我们研究，有自研能力的民营火箭公司更喜欢液氧甲烷而不是液氧煤油路线，因为现有煤油发动机大多来自于六院的“液发”系列，未来或许存在知识产权问题。早些年确实有很多公司靠跟体制内合作，完成了初代的火箭设计，未来更多的企业可能会走自主创新的道路。有一个问题值得注意，传统航天工程遵循“理论设计→方案设计→初样→试样→批产”五阶段流程，这样使得系统可靠性可达90%以上，当然这需要花时间、砸钱。如果跳过部分地面综合试验（如振动、耦合测试），就有可能导致发射失败，这凸显严格流程的必要性，换句话说在未来，新型号火箭发问题可能是正常的，而首发之前严格的试验测试也是必须要做好做全的，急不得。我们相信中国人的工程化能力，只不过在时间预期上不要太乐观。
另外还有一个问题，就是数据封闭制约了迭代速度。比如国家队长征系列数百次发射数据均为绝密，无法共享用于优化回收算法。马斯克曾以2.5亿美元购得NASA过去50年全部火箭数据，极大加速其回收模型训练。当前国内民营企业只能依靠自身有限飞行数据积累，接受学习曲线规律。
中国商业航天的核心瓶颈不在工程执行，而在基础材料创新与数据生态的双重封锁，前者限制推力升级，后者延缓智能控制演进。总的来说就是，后续的高频次发射都是一个积累过程。倘若未来几个月，我们的海上回收和地面回收有了成功的案例（同时入轨），我觉得虽然市场情绪会亢奋，但这并不意味着我们的运力马上就能快速提升，或许回收款一子级再次复用成功后，可能算一个临界点，然后多次稳定后进入爆发期。
那么我们怎么去看待今年后续的高频次发射呢。我觉得可以去关注技术路线的验证，未来两年应该是一个定技术路线的阶段，我个人判断是：低轨卫星——液氧煤油/铝合金、海上回收、一箭18星；再往后，液氧甲烷/不锈钢、地面回收，用于更远距离的运送。“技术路线的确立”也是一个可以把握的临界点，而且那个时候就可以去选跑出来的火箭公司及其供应链了，当进入这种状态的时候，市场可能就更容易找到估值锚点、算业绩。
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