上周A股延续涨势，上证指数涨超1个点，深成指涨超4个点，创业板指大涨6个多点再创阶段新高。与此同时，超预期的一季度宏观数据接连出炉，多家龙头企业一季报亮眼，盈利因素对市场的支撑作用明显加强。
今天咱们就重点聊聊这轮行情背后的底层逻辑，尤其是科技赛道上周的表现，再快速看一看其他资产的最新情况。
01.
A股：盈利驱动接棒情绪驱动
两周前是停火协议点燃情绪，属于情绪驱动的反弹；上周开始，基本面开始真正扛起大旗。
最大的催化是一季度GDP同比增长5.0%，较上季度明显提速，大幅超出市场预期，工业生产是最大拉动力，PPI持续上行进一步改善企业盈利预期。资金面上，日均成交额已经回升到2.3万亿，杠杆资金再度活跃。这种"宏观超预期+微观业绩验证"同步共振的状态，是当前市场的最大底气所在。
一季报是这波行情能否持续的关键验证窗口。
核心逻辑是：
业绩超预期的公司往往出现明显股价刺激，这批景气线索吸引资金抱团，进而扩散到更多标的，形成自我强化的正反馈。目前算力硬件和电池是最集中的两大景气主线，赚钱效应高度聚焦。只要后续一季报继续验证景气，市场行情就有望持续。
从目前已披露情况看，本周是一季报密集高峰期，后续还有大量中小市值标的陆续跟进，有望为行情持续提供正向催化。
短期需警惕业绩不及预期带来的预期差，但这不改变中期盈利驱动的主逻辑。配置方向继续坚持以景气为主线，关注科技和受涨价"反内卷"推动的周期行业。
02.
科技：通信领涨，景气扩散
说到景气主线，科技上周继续领涨，通信涨超8个点。赛道整体涨了近4个点，通信领涨、电子紧随其后，算力硬件持续爆发。
2025年大多数时间情绪交易仍是科技赛道定价核心。2024四季度起随着特朗普当选，国产替代与科创发展清晰度上升，往后看，情绪交易仍将延续至特朗普新政落地后的验证阶段。
驱动力主要有两个：
一是海外业绩共振
台积电一季度表现全面超预期，大幅上调全年收入指引，彰显对下半年AI算力需求的信心。AI时代先进代工的稀缺性是核心壁垒，其业绩上调直接提振了整个AI产业链的估值预期。国光模块龙头一内季度同样增长亮眼，从产品升级、原料锁定到产能扩张三个维度构筑领先护城河，光通信板块短期胜率尚可。AI服务器相关的PCB、散热等产业链配套方向也在同步放量，景气扩散效应值得持续跟踪。
二是特朗普访华预期提供政策窗口
访华前的窗口期为全球供应链标的提供了良好超额环境，算力通信是重点关注方向。
不过，随着估值越涨越高，现在还适合追吗？
上周赛道拥挤度进一步升至近三年高分位，估值也升至近五年的高位区间，近期股价上涨的速度明显快于盈利预期的提升，赔率已经自然下降了。简单说，胜率还在，但追涨的性价比越来越低了。
操作上要更有纪律：逢调整关注科创品种是更优的选择，如果行情反弹进一步加快，随着上涨的过程逐步兑现部分浮盈，可能比继续追高更为合理。
此外，可适度关注目前成交还处于低位的游戏传媒方向，作为科技主线的补充布局。
周期方面，铜价受美元走弱支撑有所反弹，建材龙头发提价函顺价能力在体现，中期布局机会依然存在，但行情可能有反复，不必追高。
03.
港股：南向资金净买入，短线转暖
港股上周恒生指数涨超1个点，恒生科技涨超3个点，重回5000点上方，短线已转多头趋势。
南向资金本期净买入超250亿港元，流动性明显转暖。当前配置型资金可以适度转向进攻，重点关注前期超跌的港股大科技板块，以及基本面持续向好的创新药方向，赔率相对较好。
04.
美股：标普纳指双创历史新高
标普500和纳指双双创下历史新高，纳指还录得连续13个交易日上涨的罕见强势，VIX快速回落到17附近，市场情绪从恐慌转向乐观。
美元持续走弱，流动性压力大幅缓解。不过当前整体估值依然明显低于之前的高位，欠配的仓位可以继续回补大权重科技股，同时左侧增加必选消费股配置。
05.
商品：原油高波动，黄金等待信号
原油继续上演信息博弈。特朗普宣称霍尔木兹海峡"已完全开放"，油价应声大跌，但随后伊朗全盘否认，跌幅收窄，布伦特原油最终小跌近2个点。
这种一日多变的走势，再次验证了我们过去几期反复强调的判断：原油当前是信息博弈主导的高波动资产，停火谈判充满曲折，短期高波状态不会改变，请大家谨慎参与。
黄金上周几乎原地踏步，金价与波动率逆向运行的异动虽有所改善，但尚未回归正向相关，战略支撑依然在，交易层面不追涨，等价格和波动关系回归正常后再重启操作。
上周最大的变化是一季报行情正式开启，宏观数据超预期叠加龙头业绩爆发，盈利驱动的逻辑正在成为市场的核心叙事。科技仍然是核心方向，但拥挤度和估值都处于高位，要注意赔率管控，最好是逢调整布局而不是追高，可以适当均衡配置低估消费板块作为压舱石。
