价投、网格、定投、套利、低吸，可转债申购、北交所打新、REITs申购时会做一些相关数据和分析，以及分享一些个人观点，供大家参考$迈瑞医疗(SZ300760)$
医疗器械有前景的，我个人认为就两个一个迈瑞一个联影。有很多人说这什么玩意医疗器械和医院签单就看回扣。我想说这些人就只看到小的层面，现在的医药为什么还是进口的器械多，主要问题还是人家的机器先进，能达到要求，你得看主要矛盾啊！别盯着次要矛盾一个劲的没完。主要还是进口机器先进，质量靠谱。国产技术成熟时完全可替代的。
一、迈瑞医疗300760（价值）
图：迈瑞的数智化转型
报告期内，公司实现营业收入 3,328,215.94 万元，较上年同期下降 9.38%；实现净利润845,147.14万元，较上年同期下降 28.01%；实现归属于上市公司股东的净利润 813,577.54 万元，较上年同期下降30.28%。
国际市场，报告期内，公司国际业务实现收入 1,765,037.52 万元，同比增长7.40%，国际业务收入占公司整体收入的比重进一步提升至 53%。在高息滞胀和本地货币贬值这一普遍的宏观环境下，部分收入占比较大的发展中国家在医疗器械采购项目上出现了一定程度的放缓，同时地缘冲突也为国际局部地区的业务拓展增添了挑战。在上述背景下，公司持续加快高端战略客户渗透和本地化平台建设，有效克服了部分负面影响。其中，欧洲市场在 2024 年高增长的基础上，2025 年进一步实现了17%的增长。同时，国际新兴业务实现同比增长近 30%。展望 2026 年，面对外部环境的动荡与复杂多变，公司将坚定深化海外本地化布局和高端战略客户群突破，其中欧美市场由于面临严重的缺医少护和通胀压力，这为公司的数智化方案进一步提升欧美市场的品牌影响力和渗透率提供了更广阔的发展空间；而在新兴市场，公司将紧抓医疗基础设施建设和医疗均质化升级的历史机遇，推出适应当地需求的产品组合与数智化方案，并通过持续深入的本地化布局，全面助力这些国家加强医疗卫生体系建设和人才培养。2026年公司国际业务有望回归快速增长，其中发展中国家和欧洲市场有望引领增长，国际业务收入占公司整体收入的比重也将进一步提升。
国内市场，报告期内，公司国内业务实现收入 1,563,178.42 万元，同比下降22.97%。国内医疗设备行业历经了过去连续三年的深度调整，最困难的时刻已经过去。医院当前和未来一段时间仍广泛面临经营压力带来的整体采购预算缩减，因此近期设备行业仍处于弱复苏阶段。受DRG/DIP 支付方式改革、试剂集中带量采购、检验结果互认、医疗服务价格治理等多重政策影响，体外诊断行业进入调整收缩期，试剂用量和价格均出现了不同程度的下滑，导致市场规模出现较大幅度萎缩。上述政策的实施虽然带来了短期的行业波动，但有效规范了诊疗行为，提升了医保支付效率，也对医疗机构的诊疗能力提出了更高的要求，这正是公司发挥创新能力、提供价值医疗、抢占市场份额的历史机遇期。因此可以看到，在行业集中度和进口替代率加速提升的趋势下，公司体外诊断业务的市场占有率获得明显增长。报告期内，国内新兴业务也表现出高增长潜力，与体外诊断业务的合计营收占国内业务营收的比例达到近七成，而这些业务将是国内长期快速增长的重要驱动。2026 年全年公司国内业务有望实现正增长，2027 年及之后将有望进入更加稳定的持续快速增长阶段。
公司主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，始终以客户需求为导向，致力于为全球医疗机构提供优质的产品、服务和解决方案，助力全球医疗机构提质增效，帮助世界各地改善医疗条件。
历经多年发展，公司已经成为全球领先、创新驱动的世界级医疗器械企业及医疗数智化引领者，产品远销全球 190 多个国家及地区。公司总部位于中国深圳，在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区的超 40 个国家设有 64 家境外子公司；在国内设有 36 家子公司、30 余家分支机构；全球员工超过21,000人，其中研发人员占比超过 24%，形成了庞大的全球化研发、生产制造、营销以及服务网络。
公司坚持战略性布局，拥有多产品、多产线的完整矩阵，主要产品覆盖四大业务领域：体外诊断、生命信息与支持、医学影像及新兴业务（新兴业务包括微创外科、微创介入、动物医疗等高潜力业务），产品矩阵覆盖设备、试剂、耗材及数智化解决方案，形成了全面且具有协同效应的产品与服务体系。
根据弗若斯特沙利文的资料，公司是全球顶尖医疗器械企业中唯一一家覆盖从急诊、手术室、重症监护室、普通病房，到外科、心内科、检验科、超声科等多诊疗场景的企业。按2024 年的收入计，在多个领域，公司均处于行业领先地位，已有 6 类产品市场占有率位居全球前三，9 类产品市场占有率位于中国第一。
凭借广泛的全球装机基础及与领先医疗机构的长期合作关系，公司构建了开放且可持续迭代的数智医疗生态系统，已经率先完成从单点产品供应商到解决方案提供商的蜕变，成为全球范围内解决“医疗不可能三角”的有力推动者和引领者。
1、体外诊断领域
公司是全球少数能够提供全实验室一体化诊断解决方案，并同时掌握核心上游原料、质控校准以及多种方法学诊断试剂研发能力的企业。公司的体外诊断解决方案包括全实验室智能化流水线、化学发光免疫分析仪、生化分析仪、血液细胞分析仪、凝血分析仪、尿液分析仪、微生物诊断系统、糖化血红蛋白分析仪、流式细胞仪等领域的诊断仪器及试剂。
报告期内，公司体外诊断业务实现营业收入 1,224,065.69 万元，同比下降9.41%。体外诊断业务收入占集团整体收入的比重超过 36%，连续第二年成为占比最大的产线。同时，在国内营收结构中，体外诊断业务的收入比重达到约 48%，也是国内收入贡献最大的业务。
国际市场，报告期内，公司实现 MT 8000 全实验室智能化流水线装机20 余套，迎来了流水线装机的初步放量。得益于 MT 8000 高效的样本处理能力、多模态的样本质量检测及灵敏可靠的智慧质控，获得来自海外多个市场的充分认可，公司预计 2026 年 MT 8000 装机数将继续实现同比大幅增长。除流水线装机突破外，公司在大型集中采购体系、海外高端私立医疗集团、第三方连锁实验室等客户群中的装机突破也在加速。同时，公司持续加强生产制造、物流配送、临床支持、IT 服务等本地化平台建设，DiaSys 的产品导入、产能扩建与区域物流仓储等整合工作顺利推进。目前，公司已在全球14 个国家布局本地化生产项目，其中 11 个项目启动生产且大部分覆盖体外诊断产品。未来，公司将充分发挥产品的技术创新力，与高度完善的本地化平台相结合，进一步提升专业化的品牌力与学术影响力，形成迈瑞独特的突破高端市场的“组合拳”，国际体外诊断业务有望长期保持快速增长的趋势。
国内市场，受 DRG/DIP 支付方式改革、试剂集中带量采购、检验结果互认、医疗服务价格治理等多重政策影响，体外诊断行业进入调整收缩期，试剂用量和价格均出现了不同程度的下滑，导致市场规模出现较大幅度萎缩。上述政策的实施虽然带来了短期的行业波动，但有效规范了诊疗行为，提升了医保支付效率，也对医疗机构的诊疗能力提出了更高的要求，这正是公司发挥创新能力、提供价值医疗、抢占市场份额的历史机遇期。因此，公司多个部门协同发力，紧贴临床需求，2025 年新推出免疫试剂产品 14 个，NMPA 上市产品总数量已增至 94 个，其中由海肽生物提供原料的上市免疫试剂产品达12项（含首次注册及变更注册）。报告期内，MT 8000 流水线在国内市场势如破竹，新增订单超过360套、新增装机近 270 套。考虑到公司体外诊断核心业务如免疫、生化、凝血在国内市场的平均占有率仅为10%左右，仍有较大的提升空间，公司目标在 3 年时间内将上述核心体外诊断业务的市场占有率提升至20%。作为各业务板块中国产化率最低的领域之一，体外诊断业务的进口替代才刚刚起步，也将成为公司国内业务中长期重要的增长驱动。
瑞检生态”业务与装机表现
生态，物联是我特别喜欢的。我喜欢小米的原因也是因为生态这个逻辑。
报告期内，公司积极推广“迈瑞智检”数智实验室解决方案，为医学实验室提供便捷专业的物联升维 IT 智慧管理方案，并结合公司的体外诊断设备与试剂产品，全面打造“瑞检生态”，即通过“全要素融合”的瑞检实验室信息管理系统 InnoSight，构建全面数智化的检验流程，显著释放检验生产力。
InnoSight 包括 LMS（实验室管理系统）、LIS（实验室信息系统）、试剂管理、中间件等系统，并通过将这些关键模块深度整合，全面打通设备、样本、质控、患者数据，为AI 大模型输送高质量的数据资源，提供智慧运营管理、智能审核、迎评迎审等应用，将“发现机会--定制方案--效果确认”形成一个完整的数智化闭环管理，不仅能提出预警，更能给出特定的优化建议方案，并持续追踪改进措施实施后的关键指标变化，从而验证措施的有效性，推动实验室管理进入一个螺旋上升的持续优化轨道。作为面向未来智慧医院的“检验中枢神经系统”，瑞检生态助力检验科从“劳动密集型”迈向“数智驱动型”，进一步为患者提供更高效、更精准、更安全的医疗服务。
报告期内，公司正式发布“启元检验大模型”，这是专为医学检验科室打造的AI 专家系统，标志着检验科从传统人工、机器自动化阶段，全面迈入 AI 驱动的智慧检验全新纪元。该模型深度融合临床医学知识、体外诊断逻辑、实验室运营管理经验与先进 AI 技术，构建“审核、解读、管理、迎审”四大智能体，实现从样本到报告、从质控到运营的全流程智能化闭环。
截至 2025 年 12 月 31 日，“瑞检生态”实验室解决方案在全国实现了近1,100 家医院的装机，其中约 80%为三级医院，2025 年新增装机超 500 家。“
公司是全球少数拥有覆盖急症、重症、麻醉、手术及普通护理等核心临床场景的完整产品体系和数智化整体解决方案的医疗器械企业。公司的生命信息与支持产品组合包括监护仪、麻醉系统、呼吸机、除颤仪、输注泵、手术灯、手术台和医用吊塔等。
报告期内，公司生命信息与支持业务实现营业收入 983,672.37 万元，同比下降19.80%，其中国际收入占该产线整体收入的比重进一步提升至 74%。
医疗设备采购的特征来看，生命信息与支持产品作为资本开支类业务之一，与医疗基建项目数量、医院计划投入的资本开支，甚至国家维度的医疗体系建设政策等因素密切相关，这些因素将共同决定资本开支类业务的市场规模和增长情况。可以看到，在高息滞胀、缺医少护这一广泛存在的宏观环境下，全球大多数市场普遍面临“降本增效”的难题。
对这一客观现状，公司通过多年的数智化布局与加速转型，为突破行业发展瓶颈提供了全新的解决方案。报告期内，公司凭借独特的数智医疗生态系统成功进入欧洲、亚太、拉美、中东等地的高端医院与大型采购集团，同时，依托产品组合的协同效应，实现了由“一个产品准入”带动“多个产品销售”的可持续经营模式。公司在中国多个顶尖医院成功落地“启元”专科大模型，持续提升产品竞争力，进一步强化品牌影响力和客户粘性。报告期内，公司与全球行业专家共同开展国际学术合作、商讨制定行业标准、助力多国医疗人才培养，真正成长为全球医疗系统的战略合作伙伴，成功走出“价格营销”的困境，实现“价值营销”的突破
根据弗若斯特沙利文报告，公司监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机的市场占有率均已跻身全球前三，但值得注意的是，生命信息与支持业务在海外市场的平均占有率仍低于国内水平，未来国际生命信息与支持业务有望长期保持平稳快速增长态势。
截至 2025 年 12 月 31 日，瑞智重症决策辅助系统&启元重症医学大模型实现装机医院30 家。
截至 2025 年 12 月 31 日，“瑞智生态”解决方案在国内实现装机医院数量累计千余家，2025年全年新增项目超 170 个，其中新增三甲医院近 40 家。
3、医学影像领域
公司的医学影像产品体系涵盖超声诊断系统以及数字 X 射线成像系统。凭借从超高端到便携式的多元化产品谱系，公司为全球各类医疗机构提供医学影像支持。公司针对放射、妇产、心脏、介入、急诊、麻醉、重症、肝纤等多种临床专科提供全面的超声解决方案。在数字X 射线成像领域，公司面向放射科、ICU 及急诊科，精确而灵活地提供移动式、双立柱式和悬吊式配置。
报告期内，公司医学影像业务实现营业收入 571,670.56 万元，同比下降18.02%，其中国际收入占该产线整体收入的比重进一步提升至 65%；超高端系列超声产品在上市第二年即实现营收超7 亿元，同比增长超过 70%。国际市场，公司超声业务在海外市场的占有率尚处于个位数水平，且收入主要来源于中端和入门级型号。国内市场，依托国产首款超高端全身应用超声 Resona A20 和妇产应用超声Nuewa A20 的持续放量，以及行业集中度的进一步提升，公司不仅稳固了市占率第一的行业地位，同时，高端及超高端型号在国内超声收入中的占比已接近七成。
4、新兴业务领域
公司在微创外科、微创介入及动物医疗等新兴业务领域加快布局，逐步形成覆盖多专科的系统化产品与解决方案。微创外科板块通过硬镜系统、能量平台及高值耗材的协同布局，推动外科手术向更安全、更高效的方向发展。微创介入板块围绕心律失常、经皮冠状动脉介入（PCI）手术、周围血管（除心脏和颅内血管）疾病等，提供从诊断到介入治疗的全流程解决方案。动物医疗业务依托公司在人用医疗器械积累的研发与制造优势，打造涵盖动物体外诊断、医学影像、生命信息与支持的完整产品线，以满足快速增长的动物健康管理和科研需求。
报告期内，公司新兴业务实现营业收入 537,796.11 万元，同比增长 38.85%，占公司整体业务收入的比重约 16%，其中国内新兴业务收入占国内整体业务收入的比重超过 20%。
总结：国外营收进一步提升，国外营收占比53.03%。公司体外诊断业务实现营业收入 1,224,065.69 万元，同比下降9.41%。体外诊断业务收入占集团整体收入的比重超过 36%，连续第二年成为占比最大的产线。同时，在国内营收结构中，体外诊断业务的收入比重达到约 48%，也是国内收入贡献最大的业务。公司生命信息与支持业务实现营业收入 983,672.37 万元，同比下降19.80%，其中国际收入占该产线整体收入的比重进一步提升至 74%。公司医学影像业务实现营业收入 571,670.56 万元，同比下降18.02%，其中国际收入占该产线整体收入的比重进一步提升至 65%；超高端系列超声产品在上市第二年即实现营收超7 亿元，同比增长超过 70%。报告期内，公司新兴业务实现营业收入 537,796.11 万元，同比增长 38.85%，占公司整体业务收入的比重约 16%，其中国内新兴业务收入占国内整体业务收入的比重超过 20%。国内监护仪和麻醉剂销量大跌，不仅价格跌，销售量也大跌，同比下降超21%。说明产品竞争压力加大，同行技术赶上了，同质化严重。我特别喜欢迈瑞医疗的生态的战略的。
5212个研发人员，这个确实很多啊！
主要子公司
管理人员薪酬
3）李在文先生，51 岁，为本公司高级副总经理。李在文先生负责管理本集团的全球营销系统。李在文先生于 1998 年 8 月至 1999 年 1 月曾任职迈瑞电子。他自 1999 年1 月至2015 年5 月历任本公司销售工程师、成都办事处主任、西南地区经理、国内检验销售总监、副总裁、高级副总裁及国内营销系统总经理等职务。自 2015 年 6 月至 2017 年 1 月他担任本公司副总经理。自2017 年1 月起，他一直担任本公司高级副总经理。 李在文先生于 1997 年 7 月在重庆工商大学获得国际市场营销学士学位
4）李新胜博士，53 岁，为本公司高级副总经理。李博士负责管理本集团的研发系统。李博士自 2002 年 3 月至 2021 年 4 月历任本公司项目经理、部门经理、研发总监、生命信息与支持事业部总经理。李博士于 2021 年 4 月至 2024 年 7 月担任本公司副总经理一职。自2023 年7 月起，李博士一直担任深圳高性能医疗器械国家研究院有限公司的董事。自 2024 年7 月起，他担任本公司高级副总经理。 李博士自 2019 年起担任全国麻醉和呼吸设备标准化技术委员会的副主任委员。李博士于1995年7月在黑龙江科技大学获得机械制造工艺及设备专业学士学位，并于 1997 年12 月在哈尔滨工业大学获得机械制造专业硕士学位。李博士于 2001 年 7 月在清华大学获得生物医学工程专业博士学位。
5）刘来平博士，55 岁，为本公司副总经理。刘博士负责管理本集团的法律及政府关系相关事宜。自 1993 年 7 月至 2003 年 5 月，刘博士历任深圳市龙岗区人民法院书记员、代理审判员、审判员、执行庭副庭长等职务。自 2003 年 5 月至 2013 年 8 月，他历任深圳市中级人民法院代理审判员、审判员、副处长、庭长及审判委员会委员。自 2014 年 1 月至 2017 年 1 月，他担任本公司中国区法律事务部总经理。自 2017 年 1 月起，他担任本公司副总经理。 刘博士于 2006 年 6 月在华东政法大学获得国际法博士学位。
6）岑建先生，48 岁，为本公司副总经理。岑先生负责管理本集团在生命信息与支持事业领域的研发。 岑先生自 2003 年 7 月至 2024 年 7 月历任本公司硬件开发工程师、部门经理、研发总监及生命信息与支持事业部副总经理。自 2024 年 7 月起，他担任本公司副总经理。他同时兼任本公司生命信息与支持事业部的总经理。 岑先生于 2000 年 7 月在西安交通大学获得生物医学工程学士学位，并于2003 年6 月在华中科技大学获得生物医学工程硕士学位。
7）闫华文先生，50 岁，为本公司副总经理。闫先生负责管理本集团在体外诊断领域的研发。闫先生自 2002 年 7 月至 2024 年 7 月历任硬件开发工程师、项目经理、部门经理、研发总监、北京研究院总经理、体外诊断事业部副总经理、总经理等职务。自 2024 年 7 月起，他担任本公司副总经理。闫先生于 1999 年 7 月在清华大学获得工程物理学士学位，并于 2002 年7 月在北京大学获得核技术与应用硕士学位。
8）何绪金先生，53 岁，为本公司副总经理。何先生负责管理本集团在医学影像领域的研发。1997 年 10 月至 1999 年 1 月，何先生在迈瑞电子曾任硬件工程师。他自1999 年1 月至2024年7月历任本公司硬件开发工程师、部门经理、研发总监、医学影像事业部副总经理、总经理等职务。自2024 年 7 月起，他担任本公司副总经理。 何先生于 1994 年 7 月获得西安交通大学的电机学士学位，并于 1997 年6 月获得西华大学（前身为四川工业学院）的机电控制与自动化硕士学位。
9）李朝阳先生，55 岁，为本公司副总经理。李朝阳先生负责技术研究院管理工作，以及体外诊断分子领域新技术创新与研发工作。 1996 年 12 月至 1999 年 1 月，李朝阳先生在迈瑞电子担任硬件开发工程师。他自1999 年1月至2020 年 11 月历任本公司硬件开发工程师、部门经理、研发总监、北京研究院总经理、体外诊断事业部副总经理、总经理等职务。他自 2020 年 11 月起担任本公司技术研究院院长，并自2024 年7 月起担任本公司副总经理。 李朝阳先生于 1992 年 7 月在电子科技大学获得生物医学工程与仪器学士学位
10）赵云女士，42 岁，为本公司财务负责人。赵女士负责管理本集团财务与会计相关事宜。2007 年 8 月至 2009 年 3 月，赵女士担任毕马威华振会计师事务所审计师。2009 年4 月至2010年10 月，她于华润（深圳）有限公司工作。2010 年 11 月至 2017 年 3 月，她先后担任毕马威华振会计师事务所审计经理及审计高级经理。赵女士自 2017 年 4 月至 2019 年 11 月担任本公司财务部副总监及总监。自 2019 年 11 月起，她担任本公司财务负责人及财务中心总经理。赵女士分别于 2004 年 7 月和 2007 年 6 月在厦门大学获得企业管理学士学位及硕士学位，并自2014 年 1 月起为中国注册会计师协会非执业会员
11）李文楣女士，45 岁，为本公司董事会秘书。李女士负责管理本集团董事会相关事宜、资本市场事宜及投资者与媒体关系相关事宜。 李女士于 2007 年 12 月加入本集团，李女士自 2017 年 1 月起担任本公司董事会秘书，董事会办公室主任及资本市场总经理。李女士亦曾在集团担任投资者关系经理、投资者关系总监、财务管理部总监、副首席财务官、首席投资官兼战略发展部副总经理、战略发展部总经理职务。李女士于 2003 年 7 月在北京大学获得社会学学士学位。
医药公司但凡搭边创新的，公司都很高，看来之前有点不正确，大家都很高，高工资才是创新的动力。
二、成长
按2024 年的收入计，在多个领域，公司均处于行业领先地位，已有 6 类产品市场占有率位居全球前三，9 类产品市场占有率位于中国第一。公司监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机的市场占有率均已跻身全球前三。公司国内国际市占率还不算高，有望进一步提升。国内市场不景气近2年可能延续，预计2026年国外收入增长大概率能抵消。公司营收大概率不会进一步下探。未来国产替代，以及公司全球化布局，有望持续保持增长。公司技术实力与国际巨头还存在较大差距，技术持续迭代以及生态优势有望更快追赶竞争对手。
三、迈瑞医疗估值分析
迈瑞医疗（300760）
目前市值：1917亿
股价：158.1
每股净资产31.41
市盈率（预计）23.56
毛利率：60.32%
净利率：25.39%
净资产收益率：21.58%
负债率：27.43%
25年股息率2.77%，股利支付率：84.8%
有息负债率：0.59%
利息保障倍数约：407，利息费用约：2402万，25年税前利润约：97.95亿
短期借款：32.81万，长期借款406.3万，货币资金176.9亿，交易性金融资产2.505亿，长期股权投资：1.797亿。其它非流动资产：1.947亿。
公司造血能力特别强，如果但从PB来看估值还过高，从业绩未来预期来看pe稍微高。公司我特别喜欢，比如他的生态战略我比较看好。
风险提示：以上观点仅为个人看法，仅个人记录，个人反思，所涉标的不作推荐，投资有风险，入市需谨慎。
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