601天，文章系个人学习笔记分享，仅用于研究科普，不做展望预测，只做历史回溯
松发股份，国内机械重卡龙头之一，2015年在上海证券交易所挂牌上市，2025年通过实施重大资产置换及发行股份购买资产，置入恒力重工集团有限公司100%股权，全面完成企业战略转型，成为中国国内“民营造船第一股”。公司目前主营业务为船舶及高端海工装备的研发、生产和销售，具备生产VLCC超大型油轮、超大型集装箱船、LPG/LNG超大型双燃料集装箱船、第五代FLNG浮式液化天然气装置等高附加值船型及尖端海工装备能力，全力打造现代化、智能化、绿色化的世界一流的船舶与高端海工装备制造产业基地，致力成为世界一流的船舶行业上市公司。
正面因素：
龙头 公司是 航海装备Ⅲ 行业的龙头。
营收 近3年，营业收入增长 7890.1%，年复合增长率为330.7% ，成长能力很强。
ROE 近5年，净资产收益率平均为 17.8%，获取收益能力很强。
强势 最近1年，股价表现强于 97.7% 的股票，走势很强。
公募 公募基金持股占流通股比例为 12.2% ，很受内资关注。
负面因素：
净现 近5年，净现比为 -143.9%，净利润现金含量很低。
毛利 近5年，毛利率从 37.1% 下滑至 20.4%，企业或缺乏竞争力。
ROIC 近5年，投入资本回报率平均为 -17.7%，创造价值能力很弱。
分红 近5年，未实施 现金分红。
北向 不满足纳入沪深港通的条件。
户数 股东户数近3个月增加 64.1% ，或有主力资金抛售。
评级 近90日，没有机构发布研究报告，机构关注度低。
ST松发成功摘帽，摇身一变造船行业新星；恒力重工把握船舶行业上行周期，于2025年借助松发股份登陆资本市场，公司与恒力石化为同一实控人，核心业务为高端船舶制造，产品谱系完整，覆盖船舶整装与上游发动机制造。公司股价也顺势涨停创历史新高，那么问题来了，现在公司还值得关注吗？未来估值水平能维持吗?
公司基本面一般，五年平均ROE-69.9%重组之前的业绩真的没眼看，五年平均自由现金流-0.3亿也是亏钱的，五年平均股息率0.0%直接摆烂，目前75.6%的PB历史百分位估值正常。
做下回测，选取宽基指数、行业指数、行业内全球对标公司作为一个投资组合进行回溯。
历史表现不错，十一年涨了11倍，行业上游水准。（Total Return）
相关性表现还行，基本走自己的独立逻辑。（数值越低越好）
按最高夏普比率配置的话，系统给的权重为21.4%，最高权重给了卡特彼勒占比50.5%。
有效边界也差不多，公司始终占有一席之地。
如果换成其他约束，系统给的配置比例也大同小异，基本是在公司和卡特彼勒之间做取舍了。
最后看下整个投资组合的情况，日度均值回报在0.12%，比上次测的通信设备行业低30%，相应地7.42%的CVaR波动也会小很多。（Mean；CVaR）
区间累计回报近20倍，最大回撤35.35%，投资组合的整体表现要好于松发股份个股。整个机械重卡行业盈利能力不错，波动中低，夏普比率1.18实属优秀。（Cumulative Returns；Maximum Drawdown）
明月何处看德芬的结论：
整个机械重卡行业历史表现不俗，波动尚可，综合夏普比率颇为诱人，值得重点关注，可以看看卡特彼勒、松发股份。就个股而言，松发股份，基本面一言难尽，历史表现可圈可点，目前估值正常，综合指数四颗星。（星级从一到五排序，星级越高越好）
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