一、债市行情回顾
利空消退推动交易盘全面做多，利率全线下行，信用利差被动走扩。本周（4月13日-4月17日）债市迅速定价因基本面和通胀预期阶段性证伪带来的利好，以公募基金为首的交易资金大量入场，利率全线下行，曲线略有走平但幅度不大。中短端在充裕流动性支撑下持续走强，1年期国债收益率降至1.14%，创年内新低；超长端受特别国债发行预期扰动反复震荡，突破关键技术位，30年期国债收益率触2.25%附近。信用债行情向中长端扩散，曲线继续走平。整体长端表现优于短端，弱资质主体表现优于中高资质主体。由于利率下行较快，信用利差大多呈现被动走扩。
二、流动性情况
流动性观点：下周资金面或维持宽松；7天资金可能面临跨月波动。本周资金面持续处于宽松状态，银行融出规模维持5万亿元以上高位；但央行维持地量投放，持续回笼资金，资金利率下行动能减弱。DR001近两周持平于1.22%，R001小幅上行2bp至1.29%； DR007、R007分别升2、1bp，至1.35%、1.40%。聚焦下周，资金面的扰动因素或主要来自税期（20-22日）。考虑到公开市场到期压力继续维持历史低位，同时政府债净缴款压力不大，资金面或维持宽松；同时，下周五（24日）拆借资金可跨月、跨假期，7天资金可能面临波动。
三、重要宏观数据与政策
1、3月金融统计数据、3月外贸数据、一季度经济数据公布。金融数据：3月新增社融5.2万亿，同比-0.7万亿；人民币贷款新增3.0万亿，同比-0.7万亿；政府债新增1.2万亿，同比-0.3万亿；3月末，社融规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%。社融同比转为少增，信贷、政府债是主要拖累。企业、居民中长贷同比均少增。外贸数据：以美元计，我国3月出口3210.3亿美元，进口2699亿美元，贸易顺差为511.3亿美元。3月出口同比增速回落至2.5%，显著低于路透8.6%的一致预期，或由于春节较晚导致的订单透支效应。GDP：一季度GDP同比增长5%，高于4.9%的市场一致预期，达到全年目标上限。工增社零数据：3月工业增加值同比5.7%（环比-0.6pct），固定资产投资累计同比1.7%（环比-0.1pct），社零同比1.7%（环比-1.1pct），失业率5.4%（环比+0.1pct）。出口、投资维持良好表现，较弱的环节主要是社零消费，且二季度在去年基数走高环境下仍有回落压力。2、美国3月通胀数据全面低于预期。美国3月PPI同比上涨4%，为2023年2月以来最高水平，但显著低于市场预期的4.6%；环比上涨0.5%，同样大幅低于预期的上涨1.2%，前值为上涨0.7%。核心PPI环比仅上涨0.1%，同比上涨3.8%。短期通胀焦虑缓解，但中期隐忧依然存在。
四、转债市场
转债观点：暂时考虑加强防守。当前的价格和估值还没有绝对的吸引力，如果均价跌到125-128元左右，期权偏离度跌到5-7%还是有一定吸引力。但短期地缘不确定和业绩的披露对于小微盘为主的转债不占优，暂时考虑加强防守。
五、债市展望
债市预计短期修复，中期震荡。当前债市流动性宽松依旧、基本面和通胀利空短期内难重现，利多环境仍有支撑，短期来看市场情绪仍然积极，压利差交易逻辑仍在持续，资金从拥挤的短端向长端迁移的趋势未改，做平曲线仍有可为。但同时，权益走强、特别国债供给等边际利空隐忧增多，且债市估值空间明显压缩，赔率下降，中期来看或重回震荡行情。
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