要点概览：展望4月，市场运行或由此前政策预期驱动下的结构性活跃，进一步转向基本面验证与外部扰动交织下的震荡消化阶段，指数整体或以区间震荡为主，风险偏好修复仍需时间。A股市场在美伊停战、海峡通航预期与再谈判的复杂背景下，逐步呈现出较为明显的情绪钝化特征。在宏观不确定性笼罩、传统板块交易混沌的格局下，我们认为，科技有望成为清晰且有韧性的重要主线之一。
2026年3月，A股市场整体呈现“外部冲击主导、指数普遍调整、结构防御占优”的特征。截至3月末收盘，A股主要指数在3月普遍承压，Wind全A月内调整8.7%，上证50、沪深300、中证1000、中证2000分别调整7.0%、5.5%、11.0%、10.7%，科创50回调15.6%，而创业板指因业绩相对占优、叠加新能源具备一定对冲属性，3月调整3.8%，表现相对抗跌。资金面来看，Wind全A月内日均成交额2.33万亿元，显示市场交投活跃度仍处于高位，但资金更偏向在高波动环境下进行结构性博弈。全球市场从复苏交易转向滞胀与避险交易、油价在3月显著上行、市场对霍尔木兹海峡供应冲击的担忧明显加剧，也与这一阶段的海外资产定价环境相一致。
分阶段看，3月上旬市场在全国两会政策预期与中东局势骤然升温的交织影响下进入震荡调整阶段，一方面政府工作报告继续强化稳增长、稳金融与科技创新支持导向，另一方面伊朗局势升级、霍尔木兹海峡供应扰动预期抬升，推动油价快速上行，市场对“油价上移—通胀抬升—全球宽松受阻—利率中枢抬升—压制股市估值”的担忧明显升温；进入中旬，市场交易主线逐步转向“滞胀交易+业绩抱团”，一方面国内开年经济数据和出口韧性对基本面形成支撑，另一方面高油价背景下油气、航运、煤化工等涨价链条持续活跃，同时临近一季报窗口，通信等高景气方向出现更明显的资金抱团；临近月末，随着工业企业利润等数据披露，计算机通信电子和有色等行业景气改善进一步得到验证，银行、公用事业等防御类资产也在风险偏好回落背景下维持韧性，而前期高弹性板块分化加剧。
分行业来看，3月市场的结构性特征较前期明显发生变化，整体由高弹性进攻风格切换为防御占优、景气抱团与估值压缩并存的格局。外部来看，伊朗局势升温、霍尔木兹海峡通航风险加大，推动国际油价上行，也同步抬升了市场对输入性通胀、全球宽松受阻和利率中枢上移的担忧，全球风险偏好明显回落，A股行业表现也因此更偏向防御思路。受此影响，银行、公用事业、煤炭等低波动、现金流相对稳定的板块表现更具韧性，成为资金阶段性避险和稳定净值的重要方向；与此同时，电力设备等具备中期产业趋势支撑、且临近一季报具备业绩验证预期的板块相对抗跌，反映出在市场波动加大的环境下，资金并未完全撤离成长方向，而是进一步向景气确定性更强的细分领域集中。相较之下，电子、计算机以及部分资源品等前期弹性较高的方向调整更为明显，这一方面说明高估值板块在全球风险偏好回落阶段更容易受到估值压缩影响，另一方面也表明市场交易逻辑正在从此前偏重主题催化和情绪扩散，逐步转向更看重盈利兑现、现金流质量和抗波动能力。石油石化等板块虽然同样承压，但在油价中枢抬升预期下相对表现仍有一定支撑。整体来看，3月行业层面的表现清晰体现出，在外部地缘冲击与滞胀交易升温的背景下，市场已从此前的普遍进攻转向防御优先、局部景气抱团的运行状态，结构分化显著加深，行业配置也更加依赖基本面验证而非单纯主题演绎。
数据来源：Wind，截至2026.03.31。市场有风险，投资需谨慎。我国股市运作时间较短，过往业绩不代表未来，指数业绩不构成对基金业绩表现的任何承诺和保证。板块表现不代表基金表现，基金持仓会根据市场行情变化调整。
通胀方面，物价温和回升释放积极信号。3月CPI同比上涨1.0%，继续保持温和上涨；PPI同比上涨0.5%，较上月扩大0.6个百分点，为连续下降41个月后首次上涨。一是国际输入性因素影响国内相关行业价格上涨或降幅收窄，二是国内部分行业供需关系改善，价格有所上行。
社融增速保持合理水平。3月社融规模增量为5.23万亿元，同比少增6701亿元。2026年3月末社会融资规模存量为456.46万亿元，同比增长7.9%，广义货币（M2）同比增长8.5%，继续明显高于名义经济增速。3月新增人民币贷款录得 2.99亿元，同比少增6500亿元。季节性因素叠加经济基本面转好，贷款表现显著强于2 月，但弱于2025年同期。企业短贷增长亮眼的同时，居民购房加杠杆意愿有待改善。3月居民贷款净新增4909亿元，同比少增4944亿元，弱于季节性。
出口方面，出口金额同比增长2.5%，较1-2月回落19.3个百分点；进口同比增长27.8%，较1-2月回升8.0个百分点。其中，对东盟出口同比增长20.5%，保持在较高水平；对欧盟出口增长21.1%，对美出口同比下降16.3%。剔除春节错期效应，以一季度整体表现来看，出口仍保持较高增速水平。
3月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比大幅上行13.0个点至57.6，上行幅度大大超过季节性均值和上限，2015、2018、2024年3月环比分别上行7.8、3.9和9.3个点。我们理解超长假期导致的2月低基数是原因之一；但从绝对景气水平来看，3月也不低，显示了新兴产业在开工旺季呈现出高景气特征。分行业来看，新一代信息技术、新材料、新能源景气度领先。政策红利有利于产业发展，“十五五”规划纲要指出要“加快新一代信息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生物医药、高端装备、航空航天等战略性新兴产业发展”。从行业景气度看，3月新一代信息技术、新材料、新能源景气度可观，均在60附近；从环比变化来看，新能源汽车、生物产业景气环比改善幅度超过15个点。
3月制造业PMI为50.4，环比上行1.4个点。简单来看，3月PMI数据的亮点和短板都比较清晰。亮点一是三类产业景气度均不同程度上行，制造业、服务业重新站回景气线以上，进一步确认了一季度实际增长稳健；二是出口订单环比较强，显示尽管外部环境变化，但短期内出口仍是经济的重要带动之一；三是价格和名义增长仍在较确定的改善趋势中。短板一是建筑业、服务业没有确认强趋势，两个指标分别关联周期、消费，这意味着短期内市场分歧无法消除；二是成本上升对利润挤压的逻辑隐现，后续地缘政治和油价走势仍较为关键。
3月宏观数据整体延续了“增长偏强、价格改善、结构分化”的特征。需求端看，出口、工业生产和战略性新兴产业景气度表现亮眼，出口延续强势开局，高端制造中的集成电路、汽车、船舶成为主要增量来源，3月制造业PMI与战略性新兴产业EPMI也明显回升，反映一季度实体经济尤其是新兴产业和制造业韧性较强。价格端看，CPI同比回升、PPI环比连续5个月正增长，显示名义增长修复仍在推进，但当前涨价仍主要集中在有色、石化、计算机通信电子、电气机械等上游和中游领域，向居民消费品的传导仍不充分，典型全面通胀格局尚未形成。金融数据方面，社融总量好于预期，企业中长期和短期融资同步改善，反映企业补库和资本开支意愿边际回升，而居民融资仍偏弱，地产和居民杠杆修复尚需观察；M1回升、居民存款少增且权益配置意愿改善，也体现出资金活化和风险偏好边际修复。总体来看，3月宏观数据确认了一季度经济基本面稳中偏强，但结构上仍是出口、制造业、新兴产业偏强，消费、地产和服务业修复相对偏弱，经济仍处于“量稳价升、结构分化”的阶段。
展望4月，市场运行或由此前政策预期驱动下的结构性活跃，进一步转向基本面验证与外部扰动交织下的震荡消化阶段，指数整体或以区间震荡为主，风险偏好修复仍需时间。国内层面，随着年报与一季报逐步进入密集披露期，市场关注点将进一步回归基本面与业绩验证，财报表现、景气兑现与个股分化的重要性明显上升；同时，政策端对资本市场平稳运行的呵护态度依然明确，流动性支持预期仍对市场形成底部支撑，使得4月虽面临外部冲击，但整体下行风险相对可控。海外层面，中东地缘局势仍是影响全球风险偏好的核心变量，美伊冲突演变存在较大不确定性，若能源价格维持高位，可能进一步推升全球通胀预期，并制约美联储降息时点与节奏，进而对全球流动性和权益资产估值形成压制；在此背景下，海外市场是否再度出现“TACO交易”仍有待观察，A股风险偏好整体修复也仍需等待更明确的外部缓和信号。整体来看，4月A股大概率仍处于内有政策支撑、外有地缘扰动压制的震荡筑底阶段，指数上行仍需等待流动性环境改善与成交修复的进一步确认，但结构上防御型板块、景气确定性较强且具备超跌修复空间的成长方向，以及财报验证下的业绩主线，仍值得重点关注。
流动性方面，展望4月，国内流动性环境预计仍将维持“政策支撑、总量平稳、结构分化”的特征。宏观流动性层面，税期过后资金面整体保持平稳宽松，3月央行党委扩大会议新增“坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行”的表述，显示在外部不确定性上升背景下，政策稳市场意图进一步增强，后续无论是通过再贷款支持汇金等机构增持、引导回购与互换工具使用，还是适时降准降息稳定预期，均有望继续对市场情绪形成呵护。不过，从基础货币投放情况看，2月外汇占款虽已转正，但央行对其他金融机构债权明显回落，意味着前期阶段性流动性支持正在逐步退出，基础货币边际扩张空间相对有限，货币总量改善更多来自财政支出加快、跨境资金流入和存款结构优化，而非总量宽松的明显加码。微观流动性层面，一季度市场活跃度虽显著抬升，但在监管“防风险、稳市场”的框架下，资金运行已由单边放量转向更有节奏的脉冲式释放与结构性轮动，居民资金入市趋势仍在延续，但融资盘、ETF、“固收+”及偏股基金等渠道之间的分化博弈也将更加明显。综合来看，4月A股流动性环境不存在系统性收紧风险，下行仍有政策支撑，但由于增量资金释放节奏更温和、总量扩张有限，市场驱动逻辑将进一步从流动性宽松转向盈利兑现与基本面验证，流动性更可能为结构性行情提供支撑，而非成为指数单边上行的核心推动力。
行业配置方面，我们认为，市场在美伊停战、海峡通航预期与再谈判的复杂背景下，呈现出明显的情绪钝化特征。美伊双方于4月7日达成为期两周的停火协议，这一消息一度导致国际油价下跌近20%，纽约原油期货价格从每桶117美元的高位降至91美元附近，但随后迅速反弹至95美元左右震荡。市场对冲突的敏感度已显著降低，交易逻辑从地缘博弈转向对实际通航进展与后续谈判的观望。油价在90-100美元的高位区间形成新的平衡，反映出市场对供应中断风险仍存担忧，但已不再恐慌。在这种宏观不确定性笼罩、传统板块交易混乱的格局下，科技有望成为清晰的主线之一，其产业趋势以对抗宏观波动。
海外市场对冲突的情绪同样趋于钝化，全球资金聚焦科技板块力争寻求确定性。例如，海外头部厂商近期披露的自研芯片年化收入数据进一步强化了“大模型公司融资购买云厂商算力，云厂商AI收入兑现”的商业闭环，为整个AI产业链的景气度提供了关键验证。
光通信作为AI算力的底层支柱，景气度得到进一步确认。近日，海外头部光模块巨头表示，美国超大规模数据中心对其光通信组件的需求加速增长，订单有望排满至2028年，正以极快速度扩产，但仍难以满足需求。海外头部科技厂商近期在此领域投资以锁定未来产能。这一系列信号表明，光通信已从通信配件演变为AI算力集群不可或缺的“血管”，行业正迎来从“计算为中心”到“连接为中心”的范式转移。坚守产业趋势的景气度投资在近期获得了明确回报。
展望后市，我们认为，仍需继续观望美伊冲突谈判的实际进展与霍尔木兹海峡的通航落实情况，同时关注高油价对全球经济基本面的潜在影响。随着财报密集发布期临近，业绩将成为市场新的定价锚点，季报行情即将展开。
数据来源：Wind，财通基金，截至2026.04.14，历史数据仅供参考，不对未来表现构成任何保证，不构成对基金业绩表现的任何承诺和保证。
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