今天，中泰资管旗下基金的2026年一季报已全部披露完毕。
地缘政治冲突反复，市场短期定价逻辑受到高频数据与突发新闻驱动，整体波动有所放大。面对复杂环境，不同基金经理如何基于各自的投资决策框架进行应对？
基金定期报告正是一扇重要的观察窗口。我们建议基金持有人认真阅读所持基金的定期报告，持续确认自身的投资理念、风险偏好与基金经理的操作逻辑之间是否仍然契合。
只有认知同频，才能行稳致远。期待我们始终走在双向奔赴的路上。
姜 诚
一季度市场走势呈倒“V”字形，地缘政治冲突是主要扰动因素。另一方面，结构性分化依然剧烈，银行指数走出正“V”字形。短期走势的跷跷板效应，恰恰说明股票价格的短期走势不取决于资产的长期价值，而受制于基本面、消息面以及情绪面上的短期变化。我们的组合中也有标的短期受益于地缘冲突带来的资源价格上涨，但能让我们显著上修长期估值的好消息并不多，坏消息也很少。
影响一项资产长期价值的是它长期创造现金回报的能力，对应到一只股票上，决定它价值的就是企业的长期竞争优势，竞争优势决定了它的长期盈利能力。如果长期的竞争格局和相对竞争优势都没有显著变化，那企业的价值就没有显著变化。这是我们组合的常态化情况，也是多数股票的常态化情况，纷繁复杂的信息中，对估值有显著影响的不多，噪音却很多。对多数中游制造企业来说，商品价格的涨跌会影响短期利润，但很少影响长期价值。我们组合中的标的多聚焦于内需，制造业方面的配置也偏中游，所以，操作上继续执行一事一议的持股比例与估值水平负相关的操作。结果就是，组合的变化不大，属于微调范畴。与需求相关的基本面陆续出现了一些好消息，但还未到可以实质性上修估值的程度，所以当下我们的对策仍然是多看少动，只应对不预测。
来源：中泰星元灵活配置混合2026年1季报
田 瑀
2026年一季度市场整体小幅下跌，虽然涨跌不大，但波动不小。其中标志性的分界线事件是2月28日开始的中东军事冲突。粗略来看，2025年末OpenClaw的发布为全球AI端侧的发展打开了新世界的大门，2026年初，全球对于AI相关应用的场景再度乐观，A股也表现得十分活跃。截至2月28日，A股市场的表现十分亮眼，除了银行、非银金融、商贸零售、农林牧渔以外的行业都是正收益，与AI相关的全产业链都表现良好。但2月28日后，市场走势完全相反，除银行、公共事业以及上游能源外，其余行业均出现了明显下跌，市场的防御特征十分明显。
如何处理当下的处境，是很多持有人关心的问题。
熟悉我的朋友知道，我们并不擅长判断短期宏观问题和市场趋势。但这一特点也锻炼了我们拉长周期看问题的习惯。站在价值评估的视角，这个问题不难解决。科技进步对于劳动生产效率的影响是持续的，而中东战事大概率会在不久的将来成为过去式。
我们之前多次表达过对于经济总体长期乐观的看法，主要原因在于，我们认为过去几年间影响经济的两股主要力量一直在相互拉扯，与城镇化相关的传统经济部分拖累经济，而与高端制造、科技发展相关的产业持续的升级向上提振，这一增一减两股力量共同作用，使得总量经济表现不温不火。但拉长来看，这样的两股力量不会一直势均力敌，科技与高端制造带来的增长力量会不断壮大，而与城镇化相关领域的拖累也不会无穷无尽。这一点在过去的一个季度里表现得更加明显，我们对此判断的置信度也进一步提高。
对于AI的需求也比我们预想的更加好，端侧发展十分迅速，OpenClaw给AI端侧的发展打开了新世界的大门。同时我们也看到，在现有的基座大模型范式下，基础数据本身的重要性在提升，因此部分互联网领域的龙头企业都有自身的独特场景优势。因此，尽管这些企业在AI的业务上发展有快有慢，但长期受益的结论还是明确的，虽然它们在AI领域的投入会对短期的利润、现金流产生影响，但对于企业价值来说，大概率是增加的。在研究上，我们仍然勤耕不辍，努力学习新的知识，探索我们感兴趣的领域，我们深知这对于我们的重要性，这两年的很多标的都是我们过去“翻石头”的结果。
回到组合，一季度我们在玻纤和化工领域进行了显著减仓，原因并不是对公司的基本面判断发生变化，而是估值水平隐含的长期回报吸引力下降了，后续可能会因为产品价格的上涨而出现股价表现仍然不错的情况，但这大概率就是我们能力以外的钱。
我们主动买入的领域主要为模拟半导体以及高端白酒。这两个领域买入的原因也是价格，长期隐含回报十分具有吸引力。关于高端白酒我们讲过很多次，判断仍未动摇，甚至感觉曙光并不遥远。模拟半导体方面有了新的标的，值得多说两句。这个标的的价格本身十分低廉，市场对消费电子较为悲观，同时认为该公司仍非平台型的模拟半导体企业，但我们的看法有些不同。首先，消费电子的周期性对于企业价值的评估影响很小，其次，这家公司本身也具备了平台型企业的能力和雏形，再加上估值水平低廉得让人心动，我们就做了相应的操作。
从当下的估值水平来说，以整体水温来衡量市场的方式我认为已经失效，结构性的差异极大。有些企业的估值水平依然包含了极为乐观的预期，同时还有相当数量的公司处于被严重低估的位置。面对这样的市场，个股研究的重要性将继续高于对市场整体的判断，结构性表现可能仍是主要特征。
回到组合，从风险源的角度来看，虽然集中度有所提高，但组合的研究置信度以及不相关性仍保持相当水平。
更好的资产质量和高长期回报仍是我们选股的首要偏好，因为拉长来看，这类资产的标价更低。我们正处于一个变革的时间点，对于试图靠深度研究创造价值的管理人来说是幸运的。感谢大家的信任。
愿成为你投资路上的好朋友。
来源：中泰开阳价值优选混合2026年1季报
李玉刚
2026年一季度，国内经济总体平稳，财政靠前投放与流动性充裕对增长预期形成支撑，但基本面修复仍偏温和。
A股市场呈现显著结构性分化，AI应用、商业航天等科技成长方向在产业催化和风险偏好抬升下率先活跃。随后金属、化工、油气煤炭等资源板块在涨价预期与地缘冲突驱动下表现占优。 消费、地产及部分大盘权重受需求偏弱和盈利弹性不足压制，整体表现相对落后。
本基金坚持以合理价格、分散化地持有能持续创造价值的优秀公司。判断市场风格，并根据市场的风格偏好调整组合，既不符合我们遵循的固有安全性原则，也超出我们的能力范围。
在构建投资组合时，我们通过分散化尽量降低主动管理风险，以降低投资者对基金风险收益来源的认知难度；同时，相对于宽基指数，我们通过筛选低估或合理估值的优秀公司,力争提高长期回报。
本基金的风险收益来源，取决于以下两个方面：
1）所谓优秀公司，指的是从生意和商业逻辑的角度，通过深度研究筛选出来的能够持续创造超额价值的公司。这个筛选过程是基于个案的深度研究驱动，而不是量化指标驱动。量化指标仅是历史结果，我们希望通过深度研究理解造就优秀的原因，以及是否可以持续。
2）所谓分散化，指的是在组合构建过程中运用量化工具，在最大化组合期望回报率的同时，尽可能降低个股对组合的影响。我们希望得到的结果是优秀公司的平均回报，而不是由少数几家公司主导组合的风险收益。
本基金的资产继续分散化配置于银行、建筑建材、消费、休闲出行、能源、化工、电子等行业的优秀公司。
本基金是一个分散化的投资组合，在市场热衷于少数几个板块、风格比较集中的环境下，本基金业绩表现可能会落后于市场；本基金集中投资于优秀公司，在市场预期脱离基本面的环境下，本基金业绩表现也可能会落后于市场；优秀公司也是有价的，估值过高时也会面临损害长期回报的风险。
来源：中泰研究精选6个月持有股票
2026年1季报
王路遥
Q1相比于去年年尾，在持仓的结构特点上有两方面变化，一是个股的数量精简，集中度提高，标的的数量减少至16个。这是个主动为之的结果，从个股分散的角度，15个左右就已经能明显的降低组合的波动率，在这样的前提下，更多的尾部持仓意味着更多的跟踪和决策工作，却对组合表现影响有限。我们认为更好的选择是减少股票数量，把有限的精力放在更有吸引力、理解更透彻的标的上，既然这些标的是更好的，它们的仓位就不应该被次好的标的给分散掉。因此，以后的组合标的数量应该也不会明显提升，高置信度的重仓买入，对我们而言是精力分配更优的管理方式。
第二，基于性价比的考量，个股的仓位以及标的的种类有了一定的调整：比较明显的是部分我们此前持有的化工股以及石油装备标的由于价格明显上涨，估值变得不再有吸引力，经测算潜在回报较为普通，因此做出卖出决策。而互联网龙头、纺织服装龙头等标的，受AI冲击、业绩有压力等影响持续下跌，我们在评估其长期价值以后并不悲观，故而加仓。整体上来说还是基于我们长期跟踪研究的能力圈范围内进行仓位的调整，投资动作是一以贯之的。
总的仓位略有增加：一季度大盘似乎坐了个过山车，而我们相当一部分标的似乎和去年四季度相比价格又更“优惠”了，在更有性价比的时候我们必然会持有更大的仓位。整体来说，对企业价值、基本面的判断，尽管是每日必备的工作，但结论的变动是缓慢、低频的，高频变化的往往是价格，是价格的波动带来了潜在回报的变化，从而指导了仓位调整的投资动作。
仓位代表了态度，个股的性价比让我们对未来并不悲观，油价等冲击还在持续发生，但我们也真切地看到了这些优质企业在发挥能动性，提高效率方面的切实进步和巨大潜能，我们有信心和这些企业一道，日拱一卒无有尽，功不唐捐终入海。
来源：中泰ESG主题6个月持有混合发起
2026年1季报
地缘政治冲突对市场情绪和风险偏好扰动较大，对相关企业的短期利润也有一定影响，但我们暂且倾向于把它归为一次性因素而非结构性因素。从长期来看，企业盈利能力主要取决于其核心竞争优势，而非短期或一次性因素。
一季度基金业绩跑输了基准，主要原因是持仓行业及权重与基准存在差异。举例来说，中证红利指数中煤炭行业成分股共14只，权重占比为17.19%，贡献突出，而我们仅持有成本优势最突出的行业龙头标的。我们的投资框架是自下而上精选个股，而非自上而下布局赛道，因此，我们没有看好的行业，只有看好的企业。我们认为，以内部收益率为标准评估企业价值，挑选出物超所值的标的，这才是基金长期超额收益的来源。
短期业绩波动难以避免，影响股价因素太多。但我们坚信，深入研究企业基本面、发掘被低估的优质标的，才能穿越短期波动，为投资者创造长期可持续的回报。此外，在对基本面判断变化不大的情况下，股价波动会导致内部收益率变化，我们依据内部收益率变化对持仓做了调整，力求组合整体预期回报在不错的状态。谢谢大家的信任。
来源：中泰红利价值一年持有混合发起
2026年1季报
邹巍
本季度，我们在投资策略上沿袭既定的选股逻辑，未作调整。依据股息率、历史波动率以及历年股息率的稳定性筛选备选股票，同时对某些处于衰退中的行业进行定性剔除。在投资组合的权重配置上，我们继续运用数量化工具，力求在规模、行业等非红利相关因子上尽量降低风险暴露。本季度实际投资业绩未能战胜业绩基准，主要差距源于我们配置较低的传统能源股，在美伊战争背景下大幅上涨——中证红利指数本季度的收益来源几乎全部来自能源行业。我们的工作重点，始终是准确评估相关上市公司分红的稳定性与可持续性，识别出真正具备长期稳定分红潜力的优质股票，规避虚假的高股息陷阱。同时，我们不为短期市场偏好所左右，避免过分依赖量化模型，防止短期数据对组合造成不必要的扰动。此外，我们还将通过量化风险管理策略，合理控制投资组合在行业、规模等方面的集中度，回避过于集中的风格因子暴露，以免在市场不利时带来过大损失。
来源：中泰红利量化选股股票发起
2026年1季报
田宏伟
一季度，我们对本基金的多元均衡配置框架进行了进一步的总结和梳理。在战略资产配置方面，我们进行积极的多元资产配置，从多资产到多策略，实现了标的资产和策略的多样化分布；在战术资产配置方面，我们一方面注重结构优化，通过核心卫星配置，立足红利高股息品种保持防御，严控回撤，同时保持一定的低估的成长类资产配置；另一方面根据投资品种风险收益特征变化进行了及时的动态调整，上涨时注意止盈，下跌后适度再平衡；在品种选择上，我们进行了收益的增强，以更好的挖掘超额收益：对主动基金业绩进行综合评价，挖掘具有超额收益能力的基金经理，目前由于历史业绩一定程度上失真，使得单纯依赖基金评级体系来选择基金构建FOF组合越来越难以适应市场实际，如量化投资的盛行导致市场短期风格的急剧变化，造成基金短期ALPHA衰退，指数投资的盛行又使得被动投资逐渐主导市场，基金的长期超额能力也在衰退。我们认为，解决方法在于发挥双重增强优势，一重增强是优化既有的ALPHA增强，在基金评价中更多考虑考察风险因子暴露；另一重增强是通过持有具有确定增强效应的指数增强基金组合，在配置BETA的同时，通过主动增强来增厚收益。
展望未来，我们认为尽管新一轮的波斯湾战争导致全球经济有滞涨甚至衰退风险，全球投资风险偏好的收缩使得发达国家的股市面临较大的调整压力，但我国经济所受影响较小且基本可控，在十五五规划的开局之年，国内的经济仍将呈现逐步复苏态势，慢牛的市场环境也将具有足够的韧性，经过压力测试后仍将按照自身的逻辑运行，且在全球比较优势下，A股港股长期投资价值也越来越受到国际投资者认同。同时，以新科技为代表的新质生产力行业的快速增长态势仍将继续，并带来此起彼伏的结构性机会，在投资上，我们短期重视能源和供应链安全，中期重视消费复苏，长期重视产业变革带来的长期机会。
我们会继续争取以稳健的业绩回报投资者。
来源：中泰星汇平衡三个月持有混合
（FOF）2026年1季报
唐 军
本基金坚持多元化配置，在自上而下的宏观分析框架下确定各大类资产的配置比例，在此基础上通过小比例的仓位参与战术配置策略和ETF的交易性机会。在大类资产配置上，2月份A股和港股基金的配置比例调到了低配，并将风格调整为偏价值防御；债券维持标配，小幅降低了久期；保持贵金属的战略配置底仓的同时降低了战术配置仓位；维持了有色金属期货ETF的配置。在战术配置上，从“预期差”的角度参与了一些细分行业ETF的战术配置机会。从结果上看，大类资产配置方面，减仓A股和港股减小了净值的回撤，贵金属、A股、港股和有色商品的同步大幅波动给基金净值带来较大波动和回撤；战术上参与的煤化工、标普油气、新能源等ETF的配置对本季度净值有所贡献。
展望未来，外部环境仍存在较高的不确定性，但内部的信心和市场韧性明显增强。短期来看，海外流动性偏紧，国内投资者的情绪处于高位放缓的阶段，资本市场可能需要震荡消化。中长期来看，国内货币、财政等政策有望继续发力，先进制造业和科技企业的全球竞争力将不断取得突破，A股和港股的表现值得期待。本基金将紧密跟踪国内外各维度的宏观和中观数据，结合资金面指标来调整大类资产配置和风格配置，同时在严格的风险预算下参与更细分维度的战术配置和交易型机会。
来源：中泰天择稳健6个月持有混合
（FOF）2026年1季报
债券投资上，在资金面持续宽松的环境下，本基金在一季度总体上保持进攻策略，杠杆率均值维持在120%左右，比去年四季度有较大的拉升，组合久期也有所增加。尽管一季度由于外部地缘政治的影响，通胀预期有所抬升，不过债市总体走牛，尤其是中短端的信用债表现出色，本基金以信用债为主要投资品种，因此获得较好的收益回报。
权益投资部分，正如在去年四季度报告中指出，本基金仍然看好银行股等价值型、红利型品种，该类资产终于在一季度有所回暖，对产品组合收益提供正贡献。另外，资源、能源、化工类标的也有较好表现。不过一季度由于地缘政治的反复，资产价格波动增加，也带来净值波动增加。展望未来一段时间，权益市场而言，地缘政治仍然是市场的主线之一，本基金将根据该风险因子及时做好应对。
来源：中泰双利债券2026年1季报
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。
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