一、港股市场回顾与展望
2025年，港股市场表现相对亮眼，其中中证港股通科技指数2025年年涨幅约34.97%，恒生科技指数约23.45%，同期纳斯达克指数约20.17%，标普500指数约16.39%。
2026年，港股市场整体有所回调，主要呈现“高波震荡”的特征。行业方面，今年以来，港股创新药板块表现相对较好。截至4月16日，港股通创新药指数今年以来上涨15.94%，港股通汽车指数上涨11.89%，港股通信息技术指数下跌4.91%，港股通互联网指数下跌11.58%。相较恒生科技指数，中证港股通科技指数对创新药覆盖度相对更高。受益于板块行情，指数表现相对更优，据wind数据显示，截至4月16日，中证港股通科技指数今年以来较恒生科技实现约 6% 的超额收益。
此外，今年以来，港股受到市场情绪和风险偏好扰动较多，波动有所加大，但阶段性调整或反而是布局窗口。我们认为，万物皆有周期，资产终将回归合理定价，具备强基本面支撑、可估值测算的优质公司经历调整后，投资性价比进一步显现，可积极挖掘。从估值角度看，港股自去年10月调整以来，估值已回落至相对低位, 具备一定优势。截至4月16日，中证港股通科技指数PE为25.63倍，处于历史相对低位（近5年32%分位数）；同时估值横向对比优势进一步显现，中证港股通科技指数当下估值远低于全球其他主要科技指数（如纳斯达克100PE为35.67倍）。
近期，港股走势与A股类似，均围绕外部风险缓释、前期超跌回补、科技主线回归演绎。随着美伊进入谈判阶段、市场风险偏好回升，资本市场对中东地缘扰动的反应趋于钝化，港股市场有望逐步回归自身运行逻辑。从历史数据看，若将2024年9月24日作为本轮港股行情的起点，与历次牛市相比（如2005-2007年、2013-2015年、2019-2021年），行情持续时间和上涨高度都具备演绎空间。
在全球AI技术革命浪潮推动下，AI已成为全球资本市场主线之一。对比2008年的消费电子行情、2012年的移动互联网行情、2018年的新能源车行情，本轮人工智能产业行情持续时间与上行空间均未充分演绎。当下全球人工智能竞争格局中，中美两国占据主导位置。在过去很长一段时间，全球资本对美国科技资产配置比重偏高，对中国科技资产仍处于欠配状态。目前，港股科技龙头股总市值仅为美股七巨头（苹果、微软、亚马逊、谷歌母公司 Alphabet、Meta、英伟达和特斯拉）的9%。中国科技产业优势在于拥有海量数据资源、完善的物联网与互联网基础设施，机器人制造成本优势等。在全球AI行情延续以及外资对中国科技资产明显低配的背景下，中国科技资产估值与市值均有较大修复空间。中证港股通科技指数等港股科技指数汇聚TMT等科技领域中国优质资产，长期投资价值显著。
二、港股科技板块投资价值
整体而言，考虑到AI产业高景气持续、资金面持续改善以及基本面企稳回升，可重点关注港股科技板块。
1、AI 产业叙事而言，科技对全球，尤其是美国经济的影响上升至宏观变量。数据显示，科技支出对美国GDP增速已形成主要支撑，AI相关产业投资占美国总投资比重34%，拉动GDP 增长0.6%（数据来源：东方证券海外、图片：长江证券计算机）。因此，只要美国互联网企业维持科技资本开支的增长，风险资产的行情拐点就不会出现。港股市场中的科技巨头企业凭借资金、数据、应用场景、工程师优势等因素，先发优势明，AI领域下一个现象级应用大概率将诞生于这类企业之中。而港股市场当前对AI资产估值相对保守，其估值抬升或只是时间问题。今年以来，随着AI Agent（智能体）的加速普及，Token的消耗量正从线性增长跃升至指数级增长。Token正在重塑AI商业模式，“Token出海”亦为国内大模型等领域带来新的投资机遇。国产模型的综合成本仅为海外同类模型的1/6到1/10左右，成本优势突出。
2、资金面而言，1）外资回流预期升温。据港股中央结算系统CCASS数据统计，外资正在重新流入中国市场，3月外资转为净流入，全球资金正在再平衡；2）非美资产受益于美元走弱。美元走弱利好绝大部分资产，如2002/4-2008/4 （72个月），美元指数下跌38.3%，期间黄金上涨200.5%，美债上涨12.3%，美股标普500上涨23.2%，日经225上涨17.3%。当前正处于美元贬值周期中，美元指数自2025年1月到达110.18后开始回落，目前在98.0左右。美元贬值主要通过汇率和资本流动影响国内资产价格。4月以来，人民币兑美元汇率逐步向中间价收敛。在此大背景下，结售汇资金加速回流，大量此前配置美元资产的资金存在回流的诉求。港股市场凭借其国际市场属性与估值优势，成为承接全球资本回流中国资产的主要平台；3）中资在港股市场中的定价权大幅提升。2025年，港股通标的股中，南向资金合计持有市值6.1万亿港元，占标的股总市值的比例为14.68%。从净买入金额来看，2025年南下资金全年净买入1.4万亿港元，累计净买入超5.1万亿港元。南向资金在港股通标的成交占比已经达到50-60%，相比于2020年的10%-20%占比大幅提升。南下资金持股占比和成交占比正在持续提升；4）2025年，港交所以117家IPO，2859亿港元的IPO总募集资金，时隔4年重回全球榜首。港股IPO扩容主要反映其融资功能的恢复，对资金面的影响需结合美元流动性判断。
3、基本面而言，港股企业盈利整体趋于改善。2025年，港股科技板块EPS整体上升，25Q3的下降或主要受到外卖市场竞争加剧影响。根据已公布的2025年年报数据测算，港股科技板块整体业绩表现向好，营业收入同比整体上涨11.46%，净利润同比整体上涨17.01%；大部分互联网、汽车、创新药公司营收均实现大幅增长。
三、中证港股通科技指数配置价值
中证港股通科技指数凭借优秀的风险收益特征、相对均衡的行业分布、科学的编制规则，以及对龙头科技资产的高覆盖度，是港股科技领域的优选配置标的。
1、历史长期表现好。截至2026/4/15，中证港股通科技指数自基期（2014/12/31）以来累计收益约208.21%，大幅领先其它同类港股科技指数（同期，恒生科技指数累计涨幅63.73%、港股通互联网指数累计涨幅-13.45%）。
2、风险收益指标优异。截至2026/4/15，中证港股通科技自基期（2014/12/31）以来年化夏普比率、Calmar比率分别为0.48、0.14，同期恒生科技指数年化夏普比率、Calmar比率分别为0.28、0.06。
3、行业分布相对均衡。中证港股通科技指数覆盖互联网、汽车、电子、医疗保健等多个行业，其中第一大权重行业互联网占比约34%；相较之下，恒生科技指数第一大权重行业互联网占比高达52%。
4、指数编制强化基本面筛选。中证港股通科技指数选取市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技龙头上市公司证券作为指数样本。剔除过去两年营业收入增速连续为负以及过去两年研发投入占营业收入的比例不足 3%的证券，对各中证二级行业中市值排名前三的证券豁免上述要求。中证港股通科技指数以科技龙头为核心选股范围，并融入基本面指标进行优化筛选。
5、中国版“科技七姐妹”量高。中证港股通科技指数前十大成分股总权重约67%，包含互联网龙头公司（美团、腾讯、阿里巴巴、快手）、汽车龙头公司（比亚迪股份、吉利汽车）、半导体公司（中芯国际）、电子板块（小米集团）、医药公司（信达生物、药明生物）等。“阿里、腾讯、比亚迪、中芯国际、小米、联想、美团”被称为中国版“科技七姐妹”。中证港股通科技指数纳入全部中国版“科技七姐妹”，且总权重高达54.91%，而恒生指数中国版“科技七姐妹”总权重约50.30%。
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注：中证港股通科技指数由中证指数有限公司编制和计算，其所有权归属中证指数有限公司。中证指数有限公司将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。文中提及个股仅作举例，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。数据来源：wind
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