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1. 中国首季经济表现超预期。国家统计局公布3月经济数据，2026年Q1实际GDP同比增长5%（2025年Q4为+4.5%，去年同期为+5.4%），超出市场预期。从主要经济指标来看，中国工业生产保持坚韧，但内需疲弱。数据显示，3月规模以上工业增加值同比增长5.7%，虽较首两月增速的6.3%有所放缓，但仍高于市场预期。3月社会消费品零售总额则同比增长1.7%，不仅低于市场预期，也不及首两个月增速的2.8%。投资方面，今年首季固定资产投资同比增长1.7%，略低于首两月增速1.8%，其中基础设施和制造业投资各增8.9%和4.1%，房地产开发投资则下降11.2%。进出口方面，海关总署公布数据显示，3月出口大幅放缓、进口则激增，首季进出口仍保持双位数增长，表明中东战事直接影响目前仍处于可控范围。我们认为，尽管中国经济相对强韧，但前景并非一片光明。如果冲突持续，全球需求疲软仍可能制约中国出口增长。
2. 3月新房价格跌幅收窄，一线城市环比回升。国家统计局4月16日公布剔除保障性住房的70个城市商品住宅销售价格变动数据。据此计算，3月新房价格环比下降0.2%，较2月0.3%的降幅有所收窄，为11个月来最小跌幅，新房价格已连续第二个月跌幅收窄，显示市场低迷态势有望接近触底。3月一线城市新建商品住宅价格环比由上月持平转为上涨0.2%。其中，上海、广州和深圳分别上涨0.3%、0.3%和0.2%。我们认为，房地产市场正逐步接近底部。
3. LPR连续十一个月维持不变。4月20日，央行公告一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变，为连续十一个月保持不变。主因利率锚七天逆回购利率持稳、一季度GDP数据亮眼彰显经济开局平稳，且最新房价数据亦显示房地产行业逐步回暖。
4. 超长期特别国债启动，30年较去年实际发行增加一期。财政部上周五公布今年超长期特别国债发行自4月24日启动，整体发行时间仍分布在4-10月，总体依然保持常态化发行，且无15年期品种，超长债供给期限缩短的传闻被证伪。与去年实际发行情况对比，30年品种增加一期，20年和50年期数保持不变。
5. 美伊谈判呈现“边打边谈”的复杂局面。巴基斯坦积极斡旋推动第二轮面对面谈判，但美国和伊朗双方在谈判地点、时间和核心条款上仍存在显著分歧。美国总统特朗普表示乐观，称有望达成协议，但伊朗方面的表态则更为谨慎甚至消极。而4月22日临时停火即将到期，为谈判增添了时间压力。
行情解读
【指数】
数据来源：iFind；数据截止时间：2026年4月17日
【利率债】
数据来源：iFind；数据截止时间：2026年4月17日
数据来源：iFind；数据截止时间：2026年4月17日
数据来源：iFind；数据截止时间：2026年4月17日
【信用债】
注：上述信用级别为中债隐含评级。
数据来源：iFind；数据截止时间：2026年4月17日
注：上述信用级别为中债隐含评级。
数据来源：iFind；数据截止时间：2026年4月17日
注：上图所使用到期收益率为中债隐含评级AA+。
数据来源：iFind；数据截止时间：2026年4月17日
行情回顾：
上周债市资金面持续宽松，债市无视经济数据、特别国债供给消息反复，延续强势表现。上周美伊谈判未果，但国内市场脱敏，股债齐涨，超长端带动曲线牛平。不过周中，超长端止盈情绪加重，中短券接棒，超长端调整，曲线显著走陡。但周五传大行调降同业存款利率消息，超长端强力反弹修复失地，曲线牛平卷土重来。
后市展望：
目前1-3年国债与资金利率相差无几甚至低于资金利率，配置价值已经大幅弱化。长端和超长端近期也受益于“压利差”的逻辑，但10年期国债已经临近1.75%，接近央行合意区间下限，且债市与基本面因素（通胀和增长均强于年初预期）明显背离，长端和超长端建议逢高适度止盈，而中短端普信债、二永债为底仓可以继续持有。
相关基金
$红塔红土30天持有期债券A(OTCFUND|021761)$
$红塔红土30天持有期债券C(OTCFUND|021762)$
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