电科蓝天（688818）：宇航电源国家队，深度卡位低轨卫星建设万亿赛道。

2月10日，有“航天电源一哥”之称的电科蓝天正式登陆科创板。上市首日股价一度暴涨超700%，截至收盘上涨596.3%，总市值约1145亿元，成为2026年首家航天上市公司。这家从“东方红一号”走来、半个多世纪里为700余颗卫星/飞船/探测器/空间站提供核心电源的中国电科旗下企业，正以宇航电源“国家队”的身份，深度卡位低轨卫星互联网建设的历史性机遇。
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　　一、绝对龙头：半世纪积淀构筑难以逾越的壁垒
　　电科蓝天的前身可追溯至1958年成立的“第一机械工业部化学研究所”，被誉为“中国电源技术的摇篮”。1970年，公司为“东方红一号”提供电源，自此贯穿中国航天发展史——从神舟系列飞船、天舟系列飞船，到北斗导航、嫦娥系列探月卫星、天问火星探测器，再到空间站“天和”核心舱等数百个国家重点型号工程，均有电科蓝天的身影。
　　宇航电源行业壁垒极高，需满足航天器在轨运行期间零维护的严苛要求。2024年，由公司配套电源单机或系统的航天器合计144个，在国内宇航电源市场覆盖率约为50.5%。在商业航天领域，公司的地位更为突出：在国网星座（含星网一代、新星、星云）已发布卫星研制计划中，公司参与研制比例高达82%；在千帆星座方面，已实现宇航电源系统独家配套。
　　控股股东为中国电子科技集团有限公司，实际控制人为国资委，国有股东合计持股比例达75.31%，央企背景构筑了竞争对手难以逾越的资质与供应链壁垒。
　　二、技术护城河：砷化镓太阳电池国际领先
　　太空光伏是宇航电源系统的核心环节。电科蓝天掌握国际领先的三结砷化镓太阳电池技术，单体电池转换效率实现32%，达到国际先进水平，转换效率34.4%的产品已完成在轨验证。公司突破抗辐照外延、薄膜晶圆无损转移等关键技术，研制出转换效率达33%的高可靠薄膜砷化镓太阳电池，重量仅为传统太阳电池的1/4，技术水平达国际领先。
　　公司构建了刚性、半刚性、柔性和全柔性太阳电池阵完整产品谱系，可满足低轨、中轨、高轨、深空探测等各类空间应用需求。其中全柔性太阳电池阵体积比功率较传统刚性阵提高近10倍，质量比功率提高2倍，完美适配低轨卫星轻量化、低成本、批量化需求。公司产品应用领域已实现从深海（水下1公里）至深空（距地球2.25亿公里）的广泛覆盖。
　　三、行业红利：低轨卫星组网进入加速期
　　2026年政府工作报告首次提出“加快发展卫星互联网”，将其与人工智能、算力基础设施等共同列为数字经济核心支撑方向。卫星互联网已从“试验验证”阶段加速过渡至“常态化组网与早期商用”阶段。
　　我国千帆星座、国网星座等规划卫星总量超4.4万颗，而目前在轨卫星仅达规划数的1%，运力缺口巨大。2025年，中国完成92次轨道级火箭发射，较2024年的68次增长35.29%，刷新年度发射纪录。赛迪智库数据显示，2025年中国商业航天市场规模为2.83万亿元，同比增长21.7%，2026年将达到3.5万亿元。
　　千帆星座第七批组网卫星已于2026年4月7日成功发射，截至4月7日已发射126颗组网卫星，预计2026年内实现全球初步覆盖。
　　四、业绩弹性：放量初期，盈利拐点在即
　　公司正处于星载产品放量初期，宇航电源业务盈利能力具备较大提升空间。东吴证券预计公司2025年至2027年归母净利润分别为3.27亿元、5.52亿元、8.96亿元，对应增速分别为-3%、69%、62%，对应PE分别为359倍、213倍、131倍。申万宏源预计同期归母净利润分别为3.56亿元、5.96亿元、8.81亿元。
　　2025年上半年，宇航电源业务占公司营收比重已达74%以上，其毛利占比高达89.91%。随着星座组网进入规模化建设阶段，公司正从传统“一颗一颗做、一颗一颗发”的模式，向高性能、大规模、轻量化、低成本的批量供货模式转型。
　　此次IPO募集约16.45亿元，用于宇航电源系统产业化（一期）建设项目，计划总投资约19.95亿元，建设周期36个月，将新建太阳电池器件、太阳电池阵组装、电源控制系统、商业航天电源系统等产线。项目建成后将形成千颗卫星级年产能，规模效应有望显著改善盈利水平。
　　五、风险提示
　　尽管公司基本面扎实、赛道景气度确定，但仍需关注以下风险：宇航电源行业竞争可能加剧；商业航天政策推进或星座组网节奏不及预期；技术迭代压力与研发风险；作为科创板次新股，股价存在大幅波动风险。
　　宇航电源被誉为航天器的“心脏”，技术壁垒与行业准入门槛极高。电科蓝天凭借半个多世纪的技术积淀、国家队的资质壁垒，以及在国网星座82%参与率、千帆星座独家配套的强势地位，正站在低轨卫星互联网规模化建设的历史起点上。2025-2027年归母净利润复合增速预计接近60%，叠加产能扩张带来的规模效应，公司有望在商业航天浪潮中持续兑现成长逻辑。