2026年一季度，A股市场呈现出“先扬后抑”走势，尤其是3月份，受国际地缘政治冲突扰动，市场情绪承压，风险偏好下降。下一步市场怎么走？后市该关注什么投资机会？
国联基金2026年一季度基金季报新鲜出炉！在最新季报中，国联基金的基金经理们对一季度的市场表现进行了深度复盘，并立足当前市场深度分享了对于后市的展望，一季报精华观点（权益篇）来了，欢迎大家阅览~
本基金权益投资的策略是自上而下行业维度和自下而上精选个股相结合的选股策略。本基金以追求个股绝对收益为目标，配置低估值标的作为基金底仓，同时通过横向对比各子领域板块，选择未来景气度持续改善的成长性行业作为基金的弹性仓位。一季度，随着市场的反弹，逐步降低了前期涨幅较大的个股标的，逐步加仓基本面稳中向好，行业格局稳定的低位标的。一季报中，低估值底仓以公用事业、传媒、建筑、消费等持仓为主，成长性方向以医药、高端制造、电子等板块投资为主。
本季度运作区间里，我们组合继续延续之前的方向结构，包括：1）重点聚焦在受益于海外科技发展的算力产业链；2）本土国产化相关的芯片、设备等；3）中国机电工业出海提份额；4）部分具有战略属性的小金属板块；5）中国电力设备，如燃气轮机、变压器等，主要看到全球缺电、缺电网建设的缺口在不断加大。本季度末，我们又重新增加了新能源板块的仓位，包括锂电、光储等，最大的变量就是看到随着中东冲突时间拉长，各国需求中东化石能源的替代方案的决心会越来越强，中国具有性价比的新能源会受益匪浅。
一季度消费行业基本面整体呈现弱复苏态势。从细分领域来看，高端消费中的白酒龙头、免税板块均出现一定程度的复苏；大众消费品领域，餐饮供应链竞争格局有所缓和，龙头企业产品价格迎来回暖；服务消费方面，酒店行业在个人出行需求带动下，节假日表现亮眼，底部复苏向上趋势明确。种种迹象显示，消费行业已逐步走出最艰难阶段，2026 年有望进入筑底回升周期。过去对消费行业基本面影响最大的两大因素，一是资产价格尤其是房价下行，二是物价走势偏弱。今年一季度，多个城市房地产销售表现回暖，房价呈现企稳迹象，对消费形成重要托底支撑；物价方面，受中东冲突影响，整体成本有所上行，物价走弱压力有所缓解。若后续需求能够顺利传导，将进一步助力消费品行业复苏。
本基金在一季度主要围绕以下方向配置：一是持续布局肉牛养殖及奶牛板块。当前肉牛行业上行周期已开启，行业去化持续推进，下半年伴随进口配额耗尽，国内牛肉价格仍具备向上弹性；奶价在供给去化、需求弱复苏的格局下，年内有望筑底回升，板块配置价值突出。二是大幅增配生猪养殖板块。节后猪价跌至近二十年新低，行业现金流深度亏损的局面难以长期维持，预计二季度能繁母猪将快速去化。从历史投资规律看，能繁母猪加速去化与板块股价表现显著正相关，我们持续看好生猪养殖板块，2027 年有望迎来动物蛋白价格共振上行周期。三是继续持有消费领域龙头，包括高端白酒、餐饮供应链及酒店等优质标的。
2026年1季度，全球投资人目光聚集到霍尔木兹海峡冲突，宏观上，冲突刺激油价，对全球均构成输入性通胀，相应的十年期中美债券收益率被动抬升，也减少了降息预期，因此，对国内资本市场成长性资产的估值带来压力；产业层面，以AI为主的“人工智能+”战略不断推进，“Openclaw”的快速普及加速了工商业与个人“Agent”部署，这样带来推理和训练需求大幅提升，“Token”（词元）产出大幅提升，对于算力全产业链带来丰富且实际的大幅需求增加。由于我们的数据产业在顶层环节设计比较前瞻，带来中国的模型、数据、算力、应用的循环更加高效，叠加中国1季度出海和出口数据相对强劲，产业层面仍然能看到成长性较好的细分行业。我们认为，尽管地缘冲突带来成长资产的调整，但科技的进步、AI领域的全行业高增，有希望抗住高油价带来的高成本，与此同时AI叠加能源增加了储能需求，这与我们在2025年底看好算力、储能、航天逻辑一致；在商业航天领域，我们也看到了火箭、卫星、组网等环节的产业进步。因此，考虑到冲突带来的高油价影响，我们相应降低投资组合的风险偏好，但仍然以高成长的算力、储能、航天为研究和配置方向，叠加产业访谈和多因子模型，选择细分龙头公司相对集中投资。
2025年医药行业在医保控费、集采常态化背景下整体承压，行业呈现明显结构性分化。仿制药、中成药等传统领域受价格压制增长偏弱，创新药、生物药及高端耗材表现相对坚挺；医保谈判对创新药支持力度加大、审评审批持续提速，国产创新药出海与商业化兑现加速，行业在调整中逐步向高质量创新转型。
本基金在一季度加仓了2026年催化较多的创新药公司，创新药经历半年深度调整后估值已极具吸引力，而业绩放量、全球化进程提速的逻辑仍在加强，我们认为创新药板块具备估值修复与业绩增长的双击空间；同时我们仍然看好AI医疗等医药科技赛道，政策支持与商业化落地共振，AI在药物研发、医学诊断等场景规模化应用提速，有望成为行业长期增长核心动力。
2026年1季度，港股指数尤其是恒生科技出现了较大幅度调整，主要系美伊战争引发了风险偏好的大幅调整，同时国内的经济目前仍处于低位平稳状态。经历了大幅回调，我们对于后市港股指数表现更为乐观，主要基于权重互联网消费平台的估值已经进入非常合意的状态，同时这部分产业在当下面临的战争不确定性和潜在通胀影响下，并未受到明确的需求下修。2026年可能是各个互联网消费平台明确加大AI投入的第一年，虽然当期的盈利不一定能立竿见影的显现出来，但我们相信对于中期的收入端表现都会有着长远的积极影响，从而获得价值的提升。
本基金目前的布局方向仍最侧重于互联网消费平台，并对泛消费、出海赛道进行了重点布局，核心还是把握未来的成长大方向，同时尽可能在个股选择和建仓上获得绝对收益角度的估值保护。整体组合估值水位在1季度指数下跌中已经达到了更为便宜的状态，且重点标的的周期位置多数处于上行中段，同时我们也会布局一些周期底部濒临拐点的公司和板块，目标是在持续的周期轮动中获得持续且稳定的超额收益。
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