归母净利润的下滑主要源于：1. 原材料涨价：PCB上游铜箔、树脂等成本上升，显著挤压毛利率。2. 汇兑损失增加：美元贬值影响海外营收。3. 政府补助减少：非经常性损益减少对净利润的补充作用。此外，经营现金流净额大幅下滑，主要也是由于为应对原材料涨价而增加备货，导致现金支出大幅增加。 二、主营业务与战略布局：双引擎驱动转型公司正从传统汽车PCB龙头，向"汽车+AI算力"双引擎驱动的科技公司转型。· 汽车PCB业务（基本盘）：全球第一。以9%的市场份额位居全球首位，全球前十大Tier1汽车供应商中有7家是公司客户。伴随智能驾驶与高压平台普及，公司将充分受益。· AI算力业务（增长极）：多点开花。已实现40层以上HLC、高阶HDI等产品量产，为头部客户供应800G光模块。同时新建高阶HDI工厂、泰国基地均计划2026年内投产，为未来增长奠定产能基础。 三、机构观点解读：短期谨慎，长期看好尽管一季度利润下滑，但市场与机构的关注点更在于其AI业务布局，这也反映在股价表现上。· 评级与目标价：近六个月5家机构给予"买入"或"强烈推荐"评级，综合目标价约76.00元。机构普遍预测2026年净利润均值约20.44亿元，预期同比增长66.03%。· 资金与持仓：4月22日，公司股价涨5.80%，主力资金净流入4.9亿元。主动偏股基金持仓比例较上期增加2.33%，显示机构投资者对长期发展抱有信心。· 估值：当前估值处于历史高位，市盈率（TTM）约为52.14倍，处于过去5年中93.3%的高位，反映了市场对AI业务赋予了较高增长预期。 总结总的来看，景旺电子这份一季报展示了公司在转型关键期"以短期压力换长期增长"的清晰路径。其短期盈利能力因成本上升等因素承压，但AI带来的结构性增长机遇与公司在高端PCB领域的战略卡位，为中长期发展打开了更大空间。