26Q1营业收入 26.43亿元，同比增加4.17%，净利润4.28亿元，同比减14.21%，应该说纯数据略差但有曙光，尤其关键数据经营现金流5.39亿元、同比增加11.44%、覆盖账面净利润，内劲犹在。
关键还是要看比去年全年是否出现转机。市净率、毛利率、研发费用比等与去年底差不多，小幅波动。看看几个要点：
——应收账款：小幅增长，总额维持高位
2026年一季度末，应收账款37.63亿元，较2025年末微增0.78%。说明一部分回款了（现金流增加），一部分新完工但未结算（又有新的应收款来了）。表明业务在推进，但客户钱少延迟付款现象仍在。一方面要加强回款，另一方面仍需等待宏观面继续转暖、客户有钱。虽然被占用资金37亿元，但现手握现金43亿元，不影响持续经营。
——应付账款：明显增加
应付账款较2025年末增长达到41.07亿元。通常意味着公司产业链上议价权较强地位，占用上游资金41亿元，抵消了应收账款和合同资产增加带来的资金压力，是公司现金流管理的一种体现。不过最佳状态还是尽快收回应收账款，支付掉应付账款，加快资金周转，现在有点慢。
——合同资产：显著增加
合同资产较2025年末增长6.93%，达到25.19亿元。说明已完工增加，好事；但未结算的项目增加说明部分客户结算周期延长情况仍存在）。
——合同负债减少，但订单量仍在去年高位附近
合同负债较2025年末下降9.10%至29.36亿元。前期项目已经完工较多，合同资产增加对应合同负债减少。对比2025年全年合同负债处于较高水平，一季度的回落可能是正常项目交付转化的结果。
合同负债与有质量的账款是以后业绩“蓄水池”。
——经营现金流：一季度净流入稳健增长
2026年第一季度经营现金流5.39亿元，不仅较去年同期的4.84亿元增长了11.44%，也高于2025年第一、二季度的水平。表明公司2026年一季度的销售回款状况良好，盈利质量较高。估计工业大模型开始收费、AIDC河北基地交付后开始上架爬坡。
经营现金流体始终超过账面净利润，说明生意（营业额）减少，但交活的质量仍然保持优质。
——毛利率承压，但技术壁垒增强
毛利率从2024年的34.77%降至2025年的31.69%，再降至2026年一季度的30.77%。一般行业弱周期中行业竞争加剧，总得让些利。但是这期间工业大模型、高端PLC、全栈智造方案等高毛利技术壁垒反而增强，这导致当下毛利率下降有限、仍在30%以上，一旦经济周期正常，毛利率即可反弹。
——比较明显的动向是股东变化。散户连续二年有所减少，减近一万户。一季报十大股东中有6项基金、保险、港资、牛散加仓或新进。大家自己去想。
小结
一季报没有文字说明，俺的看法与年报简析差不多。宝宝2024、2025年实现AI、工业大模型、高端PLC、工业机器人、AIDC大转型，一般需要企业用户户1-2年的效益验证期，才会大量应用。钢铁及新进军领域有色、矿山、制药等头部企业对智造升级非常迫切，但大环境还是弱企稳小翘头，不敢大花钱（表现在订单量比较稳但也没有明显大增），加上国际局势与大盘主力谨慎，那么本票1-2年的观察验证期也是正常的。票友要有思想准备，目前走势根本不是技术面主导。
同比一季度稍差，但25Q2/Q3/Q4/26Q1这四个季度盈利是低位企稳、拐点迹象。今年一季度比去年底四季度要明显好转，还需中报进一步巩固。
简单说，宝宝目前业绩低谷期主要是钢铁行业周期低谷与AI大转型投入大、收益小初始阶段的叠加因素，并非经营质地劣化。只要稳住、度过这段低谷期，等待宏观经济的行业智造需求大量涌现、用户也有钱了，公司业绩可改大观。
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