来自金山之旅的雪球专栏
2026年的春天，全球胰岛素市场的格局正发生着剧烈的“地壳运动”。
就在上个月，欧洲药品管理局（EMA）的一纸公告震动了业界：制药巨头礼来公司因“商业原因”，将于2027年第二季度前在欧洲部分国家撤出包括优泌乐（Humalog）、Abasaglar在内的多款核心胰岛素产品。这背后是跨国药企将重心转向利润更丰厚的GLP-1药物的战略转移。
当巨头选择“战略收缩”时，留下的不仅是市场真空，更是中国药企崛起的绝佳窗口。近日，通化东宝的一则公告恰逢其时：公司人胰岛素原料药获得巴基斯坦官方批准，正式进军这个拥有数千万糖尿病患者的南亚大国。看似低调的一步，实则揭开了通化东宝全球化版图的冰山一角。
一、抢占新兴市场：从“巴基斯坦”到“全球织网”
全球胰岛素赛道有一个极特殊的特征：市场极大，但玩家极少。在全球范围内，能稳定供应高质量胰岛素的企业不超过七家：诺和诺德、礼来、赛诺菲，以及中国的通化东宝、甘李药业、联邦制药和印度的百胜。
稀缺性决定了话语权。通化东宝此次拿下巴基斯坦，并非简单的卖货，而是“以原料药换市场”的高阶玩法——通过支持海外客户在当地完成制剂注册，锁定了长期的供应链地位。对于拥有近3500万糖尿病患者的巴基斯坦来说，通化东宝的到来恰逢其时。
但巴基斯坦只是这张大网中的一个节点。
在新兴市场，通化东宝已呈现出“多点开花”的燎原之势：
通过与科兴制药的深度合作，公司的GLP-1产品利拉鲁肽不仅拿下了巴西的GMP证书（这是拉美最大市场的入场券），还在秘鲁获批上市，在哥伦比亚、埃及等地势如破竹。而在东南亚，胰岛素产品已在印尼、马来西亚、缅甸等国落地生根。
这种“农村包围城市”的策略，帮助公司在2025年实现了海外收入2.03亿元，同比近乎翻倍的佳绩。
二、瞄准欧美高地：一场更高维度的“征服”
如果说占领新兴市场是“开疆拓土”，那么进军欧美则是“封狼居胥”——这是检验一家药企是否具备国际一线实力的终极考场。
在这一步棋上，通化东宝展现了中国企业的智慧——借船出海。
公司与在国际化注册及销售方面经验丰富的健友股份达成战略合作，剑指全球最大、壁垒最高的美国市场。目前，双方合作的核心产品门冬胰岛素注射液，其生物制品许可申请（BLA）已获得美国FDA正式受理；甘精胰岛素和赖脯胰岛素的BLA也在按计划推进中。
这意味着，通化东宝的胰岛素产品有望在不久的将来，驶入拥有全球最高药价的美国市场，开启真正的“价值重估”之旅。
三、逻辑重估：为什么通化东宝的“喜报”会越来越多？
回到开篇的问题：为什么礼来的撤退，是为通化东宝铺路？
全球胰岛素市场过去长期由诺和诺德、礼来、赛诺菲三大巨头垄断，市场份额合计超过70%。随着礼来因商业原因调整战略、收缩部分胰岛素业务，其留出的市场空间正被积极进取的中国药企填补。
未来，通化东宝的出海喜报将会越来越多，这一判断基于以下三大硬核逻辑：
1. 产能与成本优势：中国拥有全球最完整的工业体系和极具竞争力的发酵工艺成本。在胰岛素这类需要大规模生物合成的药物上，通化东宝作为国产龙头，成本控制能力足以在国际市场“攻城略地”。
2. 产品矩阵已形成梯队：公司已构建起“二代+三代+GLP-1”的全品类矩阵。从人胰岛素到甘精、门冬，再到未来的超速效和双靶点创新药，产品线足够支撑其在不同国家的差异化注册与销售。
3. 供应链的“安全”溢价：在经历了全球药品供应链波动后，各国都希望摆脱对单一来源的依赖。通化东宝作为中国胰岛素产业的“国家队”代表，其稳定的供应能力本身就是一张王牌。
结语
2026年的全球胰岛素战局已然改变。当西方的巨头们为了追求更高的利润率而转身离去时，以通化东宝为代表的中国药企，正带着过硬的质量、厚道的价格和全品类的产品线，稳步填补这些“真空地带”。
从巴基斯坦的原料药启程，到剑指美国的高端制剂，通化东宝的出海之路不仅是企业自身价值的再发现，更是中国医药制造从“仿制”走向“全球替代”的缩影。
我们有理由相信，未来通化东宝出海的喜报会越来越多。这不仅是一家公司的胜利，更是中国医药产业在全球供应链中地位的又一次跃升。
$上证指数(SH000001)$$深证成指(SZ399001)$$通化东宝(SH600867)$
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