拆解9只跑赢885001的量化基金，底牌各不同

在之前的文章《全天候的思路寻找885001的主动增强基金》我介绍了一种基于全天候思路、通过历史业绩来筛选稳定跑赢885001基金的方法。

如果单看净值曲线和累计超额收益，它们个个履历光鲜。

对于很多习惯了只看历史业绩的投资者来说，看到年化百分之十几的超额收益，大概率直接就无脑买入了。

但历史业绩只是一个结果，从来都不是原因。

但真正构建组合，只看历史业绩是完全不够的，我们还需要穿透表面的净值去看更深层次的一些东西。

今天，我就以几个稳定跑赢885001的量化策略基金为例，把他们的底层数据全部拆开，一层层穿透它们的行业和风格敞口。

结果非常有意思：同样是战胜了偏股基金指数（885001），这9只基金获取超额收益的姿势天差地别。

它们根本不是在用同一套什么“神秘的AI选股代码”赚钱，而是在不同的牌桌上，押注了完全不同的因子或者说行业。

根据底层逻辑的差异，这些看似神勇的量化基金，其实可以被清晰地拆解为：

三种常规模式，以及一个“另类”。

下面是这9个基金相对于万得偏股基金指数（885001）的超额收益的业绩评价指标。（从2021-04-19至2026-04-17）。

看到这个榜单，我估计很多人会问，为什么量化策略博道远航没有入围？

这个具体的原因我也不太清楚，因为我是通过程序从全市场几千个基金去自动化筛选的，具体在哪个环节被剔除了，我很难去验证。

这类基金是真正展现出较强自适应能力的代表。

代表基金： 华泰柏瑞量化智慧混合A、长城中证500指数增强A、中欧数据挖掘混合A。

这些基金有下面几个典型的特征： 

胜率极高且平滑： 

在时间序列上极少出现年度级别的超额大幅回撤，即便在2024-2025年的复杂行情中，依然保持了较好的超额获取能力。

中盘价值为核心抓手：

它们均将主要的资金暴露在“中盘价值”风格上，而非过度下沉至微小盘，因此规避了小微盘流动性危机的直接冲击。

动态风控与敞口收敛：

这类基金最大的亮点在于“知止”。

在2021-2022年，它们也曾对大盘成长或特定行业（如低配新能源、食品饮料）有过-20%甚至-30%的极端偏离；但随着市场风格切换，它们在2024-2025年主动且大幅地将这些极端的行业和风格敞口向中性收敛，依靠更均衡的配置锁定了历史胜果。

华泰柏瑞量化智慧A，在2021-2022年，它的大盘成长负向敞口常年维持在-28%至-35%的极值，疯狂汲取中小盘红利。

但最难能可贵的是它的动态收敛：从2023年开始，随着市场风向转变，模型主动降低了市值因子的单边暴露，至2025年底，其大盘成长敞口已收敛至-8.15%，向市场中性大幅靠拢。

长城中证500增强A同样如此，其2022年底中盘价值敞口高达27.0%，到2025年底已理性回落至4.18%。

对于中欧数据挖掘，主要也是中盘价值为主，而且敞口是有增加的趋势。

中欧数据挖掘对行业的偏好并不是一成不变的死磕。

比如在2022年上半年，它极其不看好食品饮料，敞口压到了极端的-10.1%。到了2024年上半年，它就把食品饮料的负面敞口抹平了，甚至一度转正到0.27%。

有一些爆发性比较强的基金可能是超配了电子和通信等行业，但这个基金在低配的情况下，仍然实现了不错的超额收益，这是一个很大的差异化亮点。

类别二：周期与下沉依赖型

这类基金的历史高超额很大程度上是“吃到”了特定阶段的风格红利，但随着红利消退，近期模型面临严峻的逆风。

这些基金有几个典型特征： 

前期爆发力强，近期衰减严重： 

在2022-2023年展现出惊人的高夏普和高超额；但在2024年至今，超额收益锐减甚至转负，胜率大幅下滑。

市值下沉： 

长期保持深度的“弃大取中小”策略，部分基金（如招商量化、博道伍佰）对小盘成长/小盘混合的依赖度极高。

招商量化精选A全区间平均大盘成长敞口低至惊人的-35.0%。

重仓非共识顺周期： 

行业敞口极度偏离传统机构的基本盘（系统性低配大消费、电子、电新），而将重注押在“基础化工、机械设备、证券”等高弹性板块。

一旦市场主线回归大盘核心资产或宏观顺周期逻辑不畅，其超额便会遭到反噬。

招商量化精选A核心资金长年暴露在基础化工（均值9.74%）和机械设备（均值7.77%）上。

类别三：高成长赛道增强型

这类基金的投资域有硬性或隐性的赛道约束，不以深度价值或周期轮动为卖点，而是纯粹在成长科技赛道内做Alpha。

标签明确，绝不漂移： 

核心敞口雷打不动地锁定在“电力设备、医药、计算机”三大成长主线。

景顺长城创业板综指增强A全区间长期大幅超配电力设备（均值11.9%）、医药生物（均值7.01%）和计算机，系统性低配传统消费与银行。

高贝塔与高修复力： 

风格上纯粹暴露于“中/小盘成长”。虽然在赛道逆风期（如2022年）会有超额回撤，但由于不胡乱切向价值或顺周期，一旦成长股行情企稳，其超额修复能力极其强悍。

另类样本

在所有样本中，有一只基金的底层逻辑与之前分析的有点不太一样。

国金量化多策略A，展现出了类似主观宏观对冲基金的“风格轮动”。

2021-2022年，它是极致的“微盘/小盘”玩家；

2023年，它一把清仓中小微，瞬间将“大盘价值”的敞口干到+39%的夸张极值；

2024-2025年，又将大盘价值压降至个位数，并转向曾被极度嫌弃的大盘成长。

此外，在电力设备行业上，也上演了从深度低配（-13.1%）到极端超配（9.30%）的深V反转。

这种策略非常依赖基金经理的轮动能力。

拆解完这些数据，我们知道了，虽然这些基金都实现了业绩目标：稳定跑赢885001量化基金，但实现的方法有所不同。

现在：我想聊聊我们该怎么实操，如何去构建组合。

现在很多人构建组合主要就是参考历史业绩，喜欢拿着过去N年的收益率排行榜去“集邮”，以为自己买了好几只不同公司的基金，就做到了分散投资，规避了风险。

但如果你买的是招商量化精选、华夏智胜价值成长和博道伍佰智航的组合呢？

从底层数据来看，这三只基金全都是在“做空大盘成长，做多中小盘和顺周期化工”。

你以为你分散了风险，实际上你只是把同一笔交易在不同的基金经理那里重复下了三次注。

构建一个真正“反脆弱”的量化组合，不是看谁的历史收益高就买谁，而是要追求底层因子的正交与分散。

这可能需要我们去穿透净值去看底层的一些东西。

不妨把本文转给还在按榜单“集邮”集邮构建组合的朋友，帮他穿透底层敞口，避开假分散陷阱。

【今日互动】

上面 9 个量化基金，你更看好哪个呢？或者还有哪些我遗漏了？欢迎打在评论区。

【今日福利】

因为篇幅限制，上面只是展示了 9 个量化基金分析的部分内容，还有一个完整版本的万字长文分析，获取方式，我放在评论区。

【下期预告】

最近看到一些外行在尴吹公募量化，近期准备写一篇公募和私募量化的对比文章。

下周准备写写几个现金流指数的深度对比，看看哪个才是最好的。

敬请期待，点赞关注，不迷路。

至此，全文完，感谢阅读。

声明：本文有AI参与辅助创作。

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