最近比较忙，现在才读完珀莱雅2025年的财报和2026年的一季报。
我读完财报的整体感受是，主营业务增长空间遇到了瓶颈。主营业务收入为105.85亿元，其中线上101.17亿，线下4.68亿。珀莱雅品牌销售金额76.89亿元，同比下滑10.39%。其他品牌（彩棠、OR、悦芙媞、原色波塔、惊时）合计28.96亿元。按品类拆分，护肤类销售金额81.82亿元、美容彩妆类15.63亿元、洗护类8.4亿元。结合2026年一季报来看，珀莱雅的营收与净利润双双进入同比下滑通道。化妆品行业竞争非常激烈，线上全渠道的流量投入基本见顶。管理层已提前布局多品牌、多品类矩阵建设。目前珀莱雅品牌营收下滑，能否控制住非常关键。只有基本盘不动摇，孵化其他品牌才有底气。
根据国家统计局数据，2025年社会消费品零售总额为501,202亿元，同比增长3.7%，其中化妆品类总额4,653亿元，同比增长5.1%。化妆品市场空间依然巨大，关键看产品是否有竞争力。目前公司正筹备港股上市，旨在提高国际知名度，为出海打开增长空间。作为国产化妆品龙头，在当前的背景下，能稳住营收、利润仅微降已属非常优秀。
年报中还详细披露了每个品牌每月的营销活动及取得的成果。管理层做了什么、取得了什么效果一目了然。在当前实体经济疲软的情况下，公司线下渠道占比非常低，反而成了一种优势。最近的股价单边下跌，主要是由于业绩缺乏增长想象空间。如果2026年业绩和营收能止跌回升，目前是布局的良机。
我坚信，目前化妆品国产替代仍有很大空间，加上出海战略，国产化妆品也会像新能源、光伏、新质生产力等领域一样，走出自己的新高度。中国本土市场本身就非常巨大，先聚焦本土基本盘，同时拓展海外市场。目前我继续持股不动，会持续跟踪持有。$珀莱雅(SH603605)$
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