$莎普爱思(SH603168)$  莎普爱思（603168）有商誉，而且商誉减值正是导致近两年连续亏损的核心原因。

截至2025年末，公司账面商誉价值为1.40亿元。但这个数字是“排雷”之后的结果——就在2025年一年，公司就计提了约1.99亿元的商誉减值，其中泰州医院计提1.80亿元、青岛视康医院计提约1854万元。

被反复引爆的“商誉雷”：每笔关联收购都成了亏损源头

莎普爱思的商誉问题并非孤立的会计处理，而是源于一套反复上演的资本运作模式：

公司自2020年起连续三次高溢价收购实控人林氏兄弟旗下的医院资产，且收购有一个惊人的共性：业绩承诺期一结束，标的企业业绩立即“变脸”，随后触发大额商誉减值，直接吞噬上市公司利润。

收购标的 收购时间 收购对价 溢价率 商誉减值情况

泰州妇女儿童医院 2020年 5.02亿元 278.88% 2022-2025年累计计提超2.2亿元

青岛视康眼科医院 2023年 6650万元 299.51% 2024-2025年累计计提约2200万元

上海天伦医院 计划2026年 5.28亿元 2417.87% 若收购完成，将新增约5亿元商誉

数据来源：

更大的隐患：21倍溢价的第三笔收购

与前两次不同，最新这笔收购尚未完成，但风险系数远超前两次：

· 高得离谱的溢价：标的净资产仅2097万元，评估值却高达5.28亿元，溢价率超21倍

· 资金捉襟见肘：公司账面可动用资金仅约2.23亿元，远低于5.28亿元收购对价，需大举借贷完成

· 监管层层追问：上交所和投服中心已双双发函，质疑交易的估值公允性、是否存在利益输送

· 若完成将新增约5亿商誉：这在一个年营收不足5亿的公司身上，将是极其沉重的减值风险敞口

药企变“医院接盘侠”：主业萎缩的无奈？

公司一边是医疗板块不断减值，一边是传统医药主业持续萎缩。2025年医药制造板块收入仅3.13亿元，同比微降1.69%，核心产品滴眼液生产量更是同比暴跌71.95%。有市场观点认为，频繁收购医院是主业增长乏力背景下的“战略焦虑”，而高溢价关联收购的受益者——实控人林氏兄弟——与买单的上市公司中小股东之间，存在显著的利益不对称。

---

综合来看，当前1.40亿元商誉的余额风险已基本出清，真正的威胁在于正在推进的第三笔关联收购——若最终完成，高达5亿元的新增商誉将给公司未来埋下一颗巨大的“减值地雷”。

如果你想了解这笔收购的最新进展，或者公司滴眼液业务的恢复情况，随时告诉我。