3月出口季节性回落但韧性犹存，高附加值产品支撑显著，进口超预期彰显内需潜力。
3月出口季节性回落，进口增速超预期，贸易顺差回落。3月出口（以美元计价）同比2.5%、预期4%、前值21.8%；进口（以美元计价）同比27.8%、预期5.6%、前值19.8%。3月中国的贸易顺差是511.3亿美元，而去年同期是1019.3亿美元, 同时较1-2月月均水平（约1068亿美元）也明显收窄。
3月出口环比增速为7.1%，弱于季节性，1-2月春节期间抢出口和去年的高基数是3月出口回落的主要原因。一季度出口同比大幅上涨14.7%，创近年来同期新高,仍具韧性。
图 1：进出口同比和贸易差额数据
数据来源：Wind，山证资管
整体看，3月全球PMI为51，较前值53.3略有回落，或与海外通胀预期抬升、降息预期降温有关。
3月出口分项中各类产品的结构分化明显，中游制造中的高附加值产品仍是核心支撑，机电产品和高新技术产品出口同比增速分别为11.2%和31.4%，保持高位。
3月集成电路出口291.5亿美元，同比增长84.92%，出口占比从1-2月的4.3%跃升至3月的9.1%，成为出口的核心增量贡献。
而传统劳动密集型与地产后周期产品增速回落至负增，灯具（-44.1%）、玩具（-41.9%）、鞋靴（-39.6%）承压明显。
海外宽财政、AI投资等因素持续支撑全球制造业周期，随着春节效应结束、对美出口基数走低，后续出口有望再度上行、结构持续优化。
图 2：外需逐步复苏支撑国内出口数据
数据来源：Wind，山证资管
图 3：不同产品出口增速
数据来源：Wind，山证资管
图 4：对美出口占比仍位于历史低位
数据来源：Wind，山证资管
3月进口同比上涨27.8%，增速偏高，较1-2月累计（+19.8%）明显提速，环比强于季节性，科技链投资、资源品补库与部分内需共振。
图 5：3月不同商品进口增速
数据来源：Wind，山证资管
综合来看，重点关注：
1、3月出口季节性回落，进口增速超预期，贸易顺差回落；
2、3月出口分项中各类产品的结构分化明显，中游制造中的高附加值产品仍是核心支撑；
3、对美出口延续负增，欧盟、东盟仍是正贡献，中东转负；
4、去年2季度同期基数较低，进出口增速有望继续受益于外需拉动和内需的转暖。
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