应流股份2025年年报及2026年一季报业绩交流会纪要
会议时间： 2026年4月24日07:30
会议形式： 线上电话会议
参会领导： 公司董事会秘书
一、2025年及2026年一季度整体业绩回顾
会议开始，董秘首先对公司近期披露的年报和一季报数据做了整体介绍。从2025年到2026年一季度，公司每个季度的收入都在持续增长，尤其是今年一季度，收入增幅超过了30%，利润水平也创下了新高。董秘特别指出，每年一季度因为有春节因素，实际工作日会少十天左右，所以后续每个季度的收入和利润表现通常都会比一季度更好，整体向上趋势明确。去年四季度利润有所波动，主要是子公司六安航空那边亏损较多拖累了合并报表，其余季度都在增长轨道上。
二、一季度毛利率波动的详细拆解
针对市场关注的一季度毛利率有所下降的情况，董秘做了非常详尽的解释。主营业务的毛利率实际上仍维持在34%左右的正常水平。一季度毛利下滑的核心原因在于原材料的短期涨价冲击。尽管像金属钨这类材料的总用量并不算大，一年也就十吨左右，但涨价幅度惊人，有的单品利润涨幅接近两倍。此外，钽、铌、钼、铬、铼等特种合金的价格都在上涨，综合算下来，仅原材料涨价一项，一季度就给公司新增了约2800万元的成本，大约拉低了两个百分点的毛利。
不过，董秘强调这只是一个短期扰动。公司拥有成熟的成本传导机制，当原材料价格或汇率波动超过一定幅度时，就会启动与客户的调价程序。从三月份开始，公司已经向客户提出了因原材料上涨而调整价格的请求。从长远看，这甚至可能成为一个契机，公司可以借此在一定程度上优化产品定价。因此，市场无需过度担忧这一短期因素。
三、订单的爆发式增长与结构变化
订单情况是本次交流会的核心亮点，董秘分多个维度做了细致介绍。
从总量上看，公司2024年全年新签订单约为12.7亿元，2025年刚好突破20亿元，增长势头已经很强劲。进入2026年，增速进一步超预期，仅一季度截止到3月31日，新签订单金额就达到了8.4亿元，而截至交流会当天，实际签单已经超过了10亿元。董秘坦言，去年下半年内部对今年全年的订单预期还只是30亿元左右，而从现在的节奏来看，全年签单量大概率会大幅上修。
从在手订单看，去年底约有17.5亿到18亿元，到今年3月底已经攀升到21亿元左右，其中仅重型燃气轮机一个品类，在手订单就高达12.8亿元。订单结构上，燃气轮机占比越来越高，从2024年开始，燃气轮机已占到新签订单的百分之七八十，且其中大半是附加值更高的重燃产品。航空航天类订单今年一季度增速也很快，主要受赛峰、GE等海外民航发动机客户的增长驱动。
从境内外分布看，海外订单目前仍是主体，这是公司多年来坚持走海外路线积累下来的优势。但董秘判断，从今年开始，国内订单有望进入一个快速放量期，东汽、上汽、中国重燃等国内主机厂的招标和采购需求正在释放，未来会形成国内国外双轮驱动的增长格局。
四、产能扩张的全面铺开与核心瓶颈的突破
面对井喷式的订单增长，公司的产能扩张正在加速推进，董秘用接近三分之一的篇幅详细介绍了扩产进展。
从去年11月到现在这半年内，公司已累计投入超过3亿元用于产能建设，这还不包括募投项目的资金。扩产并非简单的买几台熔炼炉，而是一个涉及十几道工序的系统工程。在前端的制模制壳环节，去年已经完成了中大型模壳线的投产，投入约三千多万元，用的是国产设备，已建设在公司现有的熔铸线旁。目前正在增加注蜡机、陶芯烧结设备，并在蜡模环节增加人手。在后端的精整和检测环节，公司购置了两台意大利真空热处理炉和四台单价约700万元的大型龙门磨削中心，仅这四台龙门设备就投入近3000万元。X光、超声波、三坐标等检测设备也投入了数千万元。
最核心的瓶颈熔铸环节，进展更是超预期。去年11月计划从德国ALD订购的三台150公斤级真空熔炼炉，原定合同是10到12个月交付，也就是今年9月交第一台、11月交第二台、明年1月交第三台。为了赶订单，公司支付了全部货款，并与供应商协调，将海外配件发到国内组装，最终第一台设备在五月份就能到货安装，五六七三个月实现每月到货一台。经过两到三个月的安装调试，今年三季度第一台炉子就能贡献产值，四季度三台将全部投入使用。
这还不是终点。三月份董事长在开两会前，又给航源公司下达了新一轮扩产任务，计划再买两台大型真空炉和多台铝合金炉，加上配套设备，仅熔炼环节新增投资就超过1.2亿元。在人员方面，核心子公司航源公司的人数已从1000人增加到超过1400人，如果算上退休返聘的数十名专家，实际接近1500人。固定资产从17亿元增加到22亿元。展望未来，公司预计每年都会有3到5亿元的资本开支投入到叶片铸造环节，不包括募投项目。今年的目标是争取把产值做得更多，因为整体上不缺订单，缺的是产能。
五、海外大客户的纵深突破与国内客户的积极进展
下半程进入问答环节后，董秘与券商分析师及投资者就客户拓展细节做了深入交流。
海外客户方面，安萨尔多成为一季度增长最快的客户，这一家客户近期就签下了3.5亿元订单，还在持续追加。而在去年全年，来自安萨尔多的订单不过三千多万元，一年之内翻了十倍。其爆发的原因在于公司用八个多月时间完成了安萨尔多A94型号的研发，从研发件转入批量供货阶段后，订单量自然成倍增长。董秘判断，这种研发转批产带来的订单跃升，未来在西门子等其他客户身上也很可能会复制。西门子主要做的4000F是目前全球销量最大的机型，与安萨尔多A94的构件差异不大，一旦转批产，放量会更顺畅。
韩国斗山能源同样在近期迎来了高层互动，其全球常务副总裁于交流会前两天的4月21日到访公司。在原有的380兆瓦燃机四级静叶片订单基础上，斗山又追加了二级动叶的新产品开发。更重要的是，斗山还给了公司一个全新机型DGT100的开发机会，这是一款90兆瓦燃机，一次性就交办了四级叶片的开发任务。双方已签署合作备忘录，预计五六月份会签署正式合同，且约定铸造完成后，后续的加工和涂层环节也都由公司完成。俄罗斯客户今年一季度签了约两个多亿的订单，全年需求预计在8到10亿元。维修市场的苏尔寿也计划近期下达约5000万元的维修订单。
国内方面，公司已获得航发燃机颁发的优秀供应商奖项。中国重燃正在进行第三台机组的招标，按照过往经验，公司通常能拿到一半左右的标包。此次公开招标参与企业较多，公司在技术分上具备拿满分的信心。董秘还透露，已收到贝克休斯将于六月份在佛罗伦萨召开的全球供应商大会邀请，以及亚太供应商大会的邀请，董事长非常希望能亲自去一趟，顺道拜访西门子、安萨尔多等欧洲核心客户。
六、产品价格的转嫁机制与盈利能力展望
当被问及是否能够跟随海外同行进行产品提价时，董秘做了坦诚而有分寸的回应。从公开信息看，海外燃机和叶片的涨价趋势明显，像PCC、豪迈特等国际同行，近几年的价格涨幅可能已在五成以上，公司相对他们还有充足的提价空间。不过，公司并不会采取单纯的主动涨价策略，而是借着原材料涨价的契机，利用合同中的调价公式与客户重新谈判。从今年上半年的接单过程看，客户对价格的接受度已经明显提高，新签的部分订单在价格上已有体现。
公司曾在2022年因镍价大涨而将产品价格提升三成，同样进行得很顺利，说明客户的接受度存在弹性。但对于具体的提价幅度，董秘拒绝在公开场合给出明确预期，他强调这不是一个简单的涨价逻辑，而是公司凭借供给能力和服务获取更多收益的过程。
在毛利率和净利率目标上，董秘表示，两机业务的毛利率目前维持在40%以上，在40%到45%乃至50%之间是可以看到的目标区间。整个上市公司的净利率目标则一直是做到20%以上，两机板块的净利率会比这更高一些，未来如果价格有所提升，还可能带来进一步的盈利能力改善。
七、其他业务板块及航空子公司的调整
董秘也介绍了其他几块业务的展望。去年的收入构成中，两机业务约13亿元出头，传统业务接近11亿元，核能核电接近5亿元。今年传统业务预计只有几千万的增量，油气设备景气度尚可但不会太显著。核能核电业务则有望实现1.5亿元以上的增量，一季度已有七八千万元的体现，主要来自核辐射屏蔽材料等产品的拉动。
对于市场比较担心的子公司应流航空的亏损问题，董秘做了解释。该子公司做的是航空发动机整机，但此前因缺乏无人机整机集成能力，发动机单独销售的体量很小，难以覆盖固定资产摊销，去年全年亏损约5100万元，其中前三个季度只亏了一千多万，第四季度因财务处理原因亏损较多。今年公司做了一个关键布局，在三、四月份斥资一个多亿控股了一家名为浙江华谊的无人机公司，该公司做600公斤级无人机，后续600公斤、800公斤乃至一吨半的无人机发动机都将使用公司的产品，今年至少会销售10台无人机整机。公司计划六月份启动型号合格证申请，年底或明年初拿到生产许可证，这将显著改善航空板块的收入表现。
八、产能节奏与中长期战略目标
关于未来的产值爬坡路径，董秘给出了更清晰的规划。今年产值预计在二十多亿元的水平，明年若不算募投项目，两机业务至少做到30亿元以上，加上加工涂层募投项目带来5到10亿元的增量，整体有望达到35到40亿元。到2028年，初步目标是做到50到60亿元。中长期的目标是先做到60亿元以上，再往100亿元营收规模迈进。
在手订单的交付周期一般在一年左右，传统业务交货期3到6个月，核能核电1到3年不等。成熟工人的培养周期约为6个月，通常前3个月只能打下手，之后才慢慢上手独立操作。公司计划未来人员每年增长15%左右，至少要做到2000人的规模，主要增加的是制模环节和后端精整工序的工人，熔炼环节所需人手反倒不多，一台炉子三班倒也就六个人。
董秘最后总结，公司正处在一个战略机遇期，客户给出的排产指引已经排到了30年甚至更远，只要产能能跟上，订单完全不是问题。公司的目标非常明确，就是力争成为中国版的PCC或豪迈特，做这个市场上的龙头企业。
备注：
一：本纪要根据公开研究报告内容整理，仅供参考，具体数据以公司正式公告为准。如涉及非公开信息，请及时联系下架！
二：公主好，新上线现场音频。
每日十家企业内部调研纪要，每日更新伦敦金属交易所（LME）主要有色金属库存数据。
本文作者可以追加内容哦 !
