$普瑞眼科(SZ301239)$  

一、2025年全年业绩可能（已发业绩预告）

核心结论：增收减亏、全年预亏5000–6900万元，拐点信号明确 

1. 业绩预告区间（2026-01-30公告）

- 营收：27.5–28.5亿元（同比+2.7%~+6.4%） 

- 归母净利：-6900~-5000万元（2024年-1.02亿元，减亏32%~51%） 

- 扣非净利：-5200~-3700万元（减亏39%~57%） 

2. 业绩拆分与驱动因素

- 收入端（稳增）：

- 屈光：量升价稳，全飞秒SMILE Pro拉动高端占比，客单价回升 

- 视光：OK镜与视功能训练稳健，青少年刚需强

- 白内障：集采冲击下，高端晶体（三焦点/散光）占比提升，对冲降价影响 

- 综合眼病：高毛利、强刚需，同比+12.8%，成为利润缓冲

- 利润端（减亏主因）：

- 新院培育期亏损边际收窄：2023–2024年新开12家医院，2025年进入爬坡中后期，折旧/摊销刚性压力见顶

- 成本管控显效：管理费用率同比-2.6pct，总部降本、数字化提效

- 毛利率承压但可控：白内障集采拖累，但高端屈光+视光+综合眼病结构优化，全年毛利率预计36%–37%（2024年34.5%）

3. 2025年业绩区间判断

- 中枢：营收28亿元、归母净利-5800万元

- 关键假设：Q4单季营收7.5亿元、净利-2000万元（环比减亏）

- 风险：消费复苏不及预期、价格战加剧、新院爬坡慢

二、2026年一季报收益分析（基于公告与经营节奏）

核心结论：预计扭亏为盈，归母净利3000–4000万元**，同比+10%~+50%**

1. 历史基数（2025Q1）

- 营收：7.42亿元（同比+9.8%）

- 归母净利：2728万元（同比+61.2%，扭亏）

- 毛利率：39.3%（全年最高，旺季+高毛利项目集中）

2. 2026Q1驱动因素（公告与经营跟踪）

- 收入端（高个位数增长）：

- 屈光：SMILE Pro放量+春节旺季，手术量同比+15%，高端占比>40% 

- 视光：开学季OK镜验配高峰，同比+10%，毛利率>50%

- 白内障：高端晶体渗透率提升至35%，对冲集采降价，收入同比持平 

- 利润端（净利率抬升）：

- 新院减亏：2023年之前新院80%扭亏，2024年新院单院月均亏损<50万元（2025年同期-80万元）

- 费用率优化：销售费用率稳定16.5%，管理费用率<12%，规模效应显现

- 毛利率：Q1旺季+高毛利项目占比提升，预计40%±0.5pct

3. 2026Q1收益预测

- 营收：7.8–8.1亿元（同比+5%~+9%）

- 归母净利：3000–4000万元（同比+10%~+50%，中枢3500万元）

- 扣非净利：2800–3800万元

- 关键假设：Q1屈光手术量+15%、视光+10%、新院亏损总额<2000万元

三、公司未来趋势（2026–2028）

核心判断：2026年全面扭亏，2027–2028年进入高质量增长期，成为“高端屈光+视光”双驱动的区域龙头

1. 短期（2026年）：扭亏为盈，净利率修复至5%+

- 收入：29.5–30亿元（同比+7%~+9%），屈光/视光/白内障/综合眼病占比约35%/25%/20%/20%

- 利润：归母净利1.0–1.5亿元（同比+200%~+300%），扣非净利0.9–1.4亿元

- 关键拐点：2026Q2新院整体盈亏平衡，Q3起贡献正收益

2. 中期（2027–2028年）：高质量增长，净利率稳定8%–10%

- 业务结构升级：

- 屈光：高端手术占比>50%，客单价1.8万元+，毛利率45%+ 

- 视光：OK镜+视功能训练双轮驱动，收入8亿元+，毛利率50%+

- 白内障：高端晶体占比>50%，从“量”转“质”，毛利率30%+ 

- 扩张策略优化：

- 暂停大规模新开，聚焦现有39家医院提质增效，同城加密、区域深耕

- 县域市场轻资产布局：“千县工程”驱动，与县级医院合作共建眼科中心，低投入、高回报 

- 技术与数字化赋能：

- AI辅助诊断：青光眼/白内障智能筛查，误诊率-35%、效率+40%

- 智慧医院：全流程线上化，患者体验提升、获客成本-20%

- 供应链优化：与蔡司/爱尔康直采，库存周转天数降至25天，成本-5%+

3. 长期（3–5年）：行业集中度提升，跻身全国第二梯队

- 行业格局：眼科医疗分化加剧，中小机构出清，龙头集中度提升 

- 公司定位：依托西南/西北/华中区域优势，深耕15个核心城市，成为仅次于爱尔眼科的全国性连锁

- 盈利模型：成熟医院净利率12%–15%，新院培育期缩短至18个月，整体净利率稳定8%–10%

四、核心风险提示

1. 政策风险：白内障集采扩面、医保支付进一步收紧

2. 竞争风险：爱尔/华厦加速下沉，价格战加剧

3. 消费风险：宏观经济波动，高端医疗需求复苏不及预期

总结：普瑞眼科2025年减亏明确、2026年有望全面扭亏，中长期依托高端屈光+视光双驱动、新院减亏与数字化提效，进入高质量增长期。

以上信息来源豆包，根据公告公开信息分析