1 历史
海南矿业的前身，是 1957 年投产的石碌铁矿—— 当年号称 “亚洲第一富铁矿”，是鞍钢、武钢这些大厂的重要铁矿石基地。其实中国也是有很多铁矿的。
作为老国企干了几十年，后来资源渐少、体制僵化，2007 年，复星集团入主，跟海钢集团一起成立 “海南矿业联合有限公司”。
2010 年完成股改，2014 年在上交所上市。
一开始还是靠铁矿石吃饭，但铁矿周期波动太大，业绩忽高忽低，公司很快意识到不能只靠一条腿走路。
2019 年开始跨界油气：先买洛克石油 51% 股权，2023 年全资控股；2021 年又拿下四川八角场气田，2024 年再收特提斯公司，把油气版图扩到阿曼，油气慢慢变成第一大收入来源。
新能源转型从 2022 年起步：开工 2 万吨氢氧化锂项目；2023 年重金拿下非洲马里 Bougouni 锂矿。
2025 年锂矿建成投产，当年出 4.5 万吨锂精矿，2026 年初首批矿运抵海南洋浦港。
现在的海南矿业，已经从单一铁矿商，变成 “铁矿石 + 油气 + 新能源锂矿” 三驾马车并行。
石碌铁矿依然是稳定现金牛，油气贡献主要营收，锂矿则是未来增长核心。公司一边在国内做氢氧化锂加工，一边在海外扩锂矿、油田，还借着海南自贸港的税收、贸易优惠，加速全球化布局。
短短十几年，从老国企改制、上市、扩油气、再切入锂电，海南矿业算是 A 股里资源型企业转型的典型，从传统铁矿，欲打造覆盖油气、锂矿的综合资源平台。
2 锂矿业务
海南矿业于 2023 年 11 月以现金增资方式获得KMUK控股权，KMUK持有位于非洲马里的布谷 尼锂矿 1 个采矿权及 3 个探矿权。
海南矿业出资1.18 亿美元（≈8.14 亿元人民币，汇率 6.9），获得 KMUK 51% 股权。实际权益，被当地政府稀释至33.15%。
当时的购买是按1300美元精矿价格计算的交易价格，这在市场是较高的，花不花酸奶，要看增储之后的情况了。
KMUK 主要从事锂矿勘探及采选业务，其拥有的布谷尼锂矿位于非洲马里首都 Bamako 以南 180 公里，采矿权面积 97.2 平方公里，包括 Sogola Baoule、Ngoualana 和 Boumou 三个采区。
布谷尼锂矿分两期建设开发，其中，一期工程采用重介质选矿工艺开发 Ngoualana 采区，原矿处理能力为 140 万吨/年，成品矿为品位 5%以上锂精矿。二期工程计划开发 Sogola Baoule 和 Boumou 采区，公司将根据市场情况择机启动二期建设。
Bougouni锂矿资源量133万吨，储量40万吨，权益储量15.1万吨LCE，一期相当于1.2万吨LCE当量。
项目并购时资源量为2131万吨矿石，2023年已增储至3190万吨，现在4737万吨。未来计划资源量增至5000万吨（1.1%Li2O），Boumou & Sogola-Baoul矿区仍有显著增储潜力
一期项目资本开支6500万美元，建设重介质选厂，原矿材料来自Ngoualana矿区，产量预计为12.5万吨/年锂精矿，第一阶段矿山服务年限为4年，100%包销至海南矿业。
第二阶段项目计划建设产能为23万吨/年锂精矿的浮选厂，用于开发Boumou & Sogola-Baoul矿区锂资源，资本开支预计约1.75-2亿美元，资金将来自第一阶段的现金流。第二阶段矿山服务年限为12年。
根据20年更新最终DFS报告，Bougouni矿山单吨锂精矿的C1成本为431美元/吨，采矿、选矿、运输三项成本是现金成本的主要组成部分，分别为172美元/吨、141美元/吨、94美元/吨。但随着钢铁、铜等全球大宗商品价格上涨，推高了磨矿介质等生产耗材的采购价格，也存在全球运输成本普遍上涨，人工成本上调等因素影响当前锂矿的现金运营成本，Kodal于2025年11月披露的该矿全维持成本在647美元/吨。
KMUK 已与公司签署包销协议，布谷尼锂矿所生产的锂辉石均将优先出售给星之海新材料用 于生产锂盐产品，销售定价以双方协定的公式计算。
这两年已经能增储过一次，应该说还有增储潜力。特别是还有两个探矿权，储量上，应你该还有空间。
但是当前探明的储量40万吨LCE，那么3万吨LCE应该是够用了。
海南矿业2026年重点工作第一条：完成布谷尼锂矿拓边增储，拟定二期选厂开发建设方案。
按现在2000美元以上的锂精矿价格，拓边增储，二期选厂，确实有动力、有必要抓紧推进。
海南矿业产量目标：2026 年 KMUK 力争实现品位 5%以上锂精矿产量 11.8 万吨；星之海新材料力争 实现锂盐（氢氧化锂或碳酸锂）产量 1.6 万吨。
目标一般要打折的，特别是新开的产线，第一年满产很难。KMUK 能实现10万吨5%精矿，锂盐1万吨产销量 ，已属不易。
海南矿业长远目标是“未来 5-10 年，公司将在现有 2 万吨锂盐产能的基础上，持续通 过增储、扩产及并购等方式拓展锂资源产业规模，成为具备一定行业影响力的锂资源上游企业”。
现在是1.2万吨lce当量锂精矿产能。假设26年抓紧行动，27年内抓紧建设，或在28年年形成总计3.5万吨lce当量锂精矿产能。
预计2026-2030年海南矿业锂精矿和锂盐产能当量为1.00 、1.20、1.60、2.50、3.50万吨。
3 年报与业绩
石碌铁矿地采持续稳产，2025年公司成品矿产量218.75万吨，yoy+0.3%。
油气方面2025年公司权益产量1299万桶当量，yoy+60.5%，增长主要来自阿曼Tethys油田并表、八角场气田增产。
马里布谷尼锂矿年产锂精矿4.5万吨，海南星之海氢氧化锂项目实现合格品下线与首批销售0.12万吨，完成新能源业务商业化突破。
资源布局持续。2025年完成TethysOilAB100%控股、阿曼油田资产并表，原油1P净权益储量增幅43.58%。2025年，公司以3亿元增资参股洛阳丰瑞氟业，获得15.79%股权，成功切入萤石矿领域。丰瑞氟业2025年前三季度实现营业收入4.95亿元，净利润1.30亿元，具备较强的盈利能力与行业竞争力。公司于2026年2月启动进一步收购计划，拟通过发行股份及支付现金方式收购其69.90%股权，若收购顺利，持股比例将提升至85.69%。
受铁矿石、原油价格下行及高成本资产并表影响，利润下滑。
但整体经营性现金流净额16.37亿元，yoy+18%，现金流安全垫还是厚实的。
铁矿石产量大概是要下滑的，油气随着涠洲10-3W油田投产，阿曼56区块投产，还有增量，丰瑞氟业也能提供业绩。
总体看，未来几年业绩还是增长的，26-28年非锂业务可以看到6、7、8亿的净利润。
按锂盐价格26年17万，之后19万，26-28年锂业务利润2.23、3.27、4.36亿。
合计，海南矿业26-28年净利润8.23、10.27、12.36亿元，对应PE27、22、18。
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